#ETF与衍生品 O Lighter, que irá lançar a sua moeda no final do ano, finalmente está chegando, mas o mercado está dividido em duas correntes — alguns veem potencial no seu alinhamento com Hyperliquid, outros preocupados com a armadilha de liquidez após o TGE. Recentemente, analisei cuidadosamente as diferenças entre esses dois projetos e percebi por que muitos os comparam, na verdade, é um pouco injusto com o Lighter.

O que mais me impressiona é a lógica de negócio dele. O Lighter oferece zero taxas, parece uma oportunidade de ouro, mas por trás há um design inteligente — cobrar de market makers profissionais e instituições para compensar, enquanto os investidores de varejo apenas enfrentam um pequeno atraso na execução. Em comparação com a estrutura de taxas escalonadas do Hyperliquid baseada no volume de negociações, para investidores comuns com um capital de 1000 a 100.000 dólares, o custo total do Lighter realmente é mais baixo. Isso não é subsídio, mas um modelo de negócio sustentável.

Mais importante ainda é a escolha da arquitetura. O Lighter optou por se tornar uma camada L2 na Ethereum, em vez de criar uma nova cadeia de aplicação. O que isso significa? Os usuários podem manter stETH na rede principal para ganhar rendimento, ao mesmo tempo que usam esse stETH como garantia para negociações — maximizando a eficiência de capital de verdade. A hipótese de confiança também fica mais clara, sem depender do risco de pontes cross-chain de terceiros.

Claro, vozes pessimistas também fazem sentido. Após o TGE, a motivação diminui, a liquidez encolhe, e há um ciclo de necessidade de novas rodadas de subsídios — um ciclo que o Perp DEX não consegue evitar. O Hyperliquid consegue quebrar essa maldição com crescimento orgânico e prosperidade ecológica, mas se o Lighter conseguirá replicar esse feito, ainda depende da experiência do produto e do fluxo de fundos institucionais que realmente possam entrar.

Mas, olhando numa perspectiva de longo prazo, o Lighter e o Hyperliquid na verdade são aliados. Juntos, eles desafiam de verdade os CEXs, provando que derivativos na cadeia não são uma fantasia do futuro, mas uma realidade do presente. Essa guerra mal começou, e todos nós somos testemunhas.