#ETF与衍生品 Hyperliquid caiu de 80% para 20%, esta operação vale a pena revisitar.

Para ser honesto, ao verem a sua mudança de B2C para B2B, de iteração rápida para construção de infraestrutura, já previ que haveria dores de crescimento a curto prazo. A perda de quota de mercado não é surpresa — os concorrentes estão a fazer integração vertical, os incentivos continuam a correr, enquanto a HL ficou mais de um ano parada na temporada de pontos, e a liquidez foi "contratada", o que era inevitável.

Mas há um detalhe que merece atenção: a expansão do ecossistema do HIP-3 e dos Builder Codes. Recentemente, observei que a TradeXYZ está a promover ações perpétuas na HL, e a Ventuals está a fazer negociações antes do IPO, entre outras aplicações que parecem de nicho, mas que estão a criar efeitos de rede. O mais importante é que qualquer front-end integrado com a HL pode aceder a esses mercados com um clique, criando uma verdadeira barreira competitiva — e não apenas depender de incentivos e vantagem de ser primeiro.

Do ponto de vista de cópia de operações, este é um momento interessante. Aquelas operações que perseguem pontos em plataformas como a Lighter, após o TGE, correm um grande risco de liquidez acabar. Por outro lado, os especialistas na HL que se concentram em derivativos e produtos inovadores estão a acumular alpha real. Se o HIP-3 realmente conseguir representar uma parte significativa do volume total de negociações em 2026, os operadores que investiram cedo nesta trajetória terão uma vantagem estrutural.

Não estou a dizer que a HL vai necessariamente virar o jogo, mas os números de quota de mercado a curto prazo escondem a lógica de evolução do produto a longo prazo. A prática traz o verdadeiro conhecimento, e é preciso continuar a observar.