Parecem sal e alumínio comuns, mas na verdade escondem a sombra de uma lógica de negócios de mil anos. No passado, o sal devido à tecnologia atrasada e à escassez de energia tinha uma eficiência de produção baixa, além de estar sob controle exclusivo do governo, o que fez o preço disparar — quando o Estado implementou o método de produção de sal, o preço do sal em vales chegava a ser 6 vezes maior, e esse padrão de monopólio continuou até a dinastia Han. O ferro, por ser disperso em recursos e difícil de controlar, acabou saindo do monopólio, enquanto o sal se tornou a âncora financeira do Estado.

Por que essa história é relevante agora? Porque o mercado de metais também está passando por movimentos semelhantes. Em um cenário de redução de taxas de juros, há um ciclo claro de rotação interna nos metais: ouro e prata → cobre → alumínio → metais menores → processamento, nesta ordem. A recuperação da manufatura global está à vista, e o ciclo de alocação de alumínio eletrolítico está passando por três fases-chave: desaceleração na redução de juros, fim da redução de juros e início do aumento de juros. Atualmente, o alumínio ainda está na primeira fase, e os dois principais pontos de inflexão — fundamentos e avaliação — estão próximos.

Os dados falam por si. A relação entre preço do cobre e do alumínio já atingiu 4.4, atingindo um novo pico novamente. Nos próximos 3 anos, tanto a oferta de cobre quanto de alumínio será escassa. Supondo que o preço do cobre permaneça em torno de 8.8 mil yuan por tonelada, e considerando a aceleração na substituição de cobre por alumínio, o ponto de inflexão na relação de preços pode chegar a 3.5, o que faria o preço do alumínio disparar para cerca de 2.5 mil yuan por tonelada. Isso não é uma fantasia, mas uma expectativa racional baseada na lacuna entre oferta e demanda.

No que diz respeito à avaliação, há ainda mais interesse. A taxa de dividendos das ações de alumínio eletrolítico chega a 5%, o que já é considerado um ativo de alta qualidade no conceito de commodities. A capacidade de produção doméstica já atingiu o teto, e a energia no exterior está geralmente escassa, o que dá um duplo suporte ao atributo de recurso do alumínio. Além disso, após uma aterrissagem suave, a economia industrial global começará a se recuperar do fundo, e essa tríplice lógica faz com que a avaliação possa se recuperar de agora até uma faixa de 12X a 15X, o que é totalmente plausível.