Nestes últimos dez anos, a finança baseada em blockchain experimentou muitas abordagens na trajetória das stablecoins — colaterais, modelos algorítmicos, soluções cross-chain, agregação de rendimentos, e até arquiteturas híbridas. Revirando e ajustando, os modelos foram muitas vezes inovadores, mas o problema fundamental nunca foi realmente resolvido.

A lógica profunda é na verdade bastante cruel: todas as stablecoins existentes dependem do conceito de «crédito de ativos». Se a origem dos ativos é estável, a stablecoin é estável; se o preço dos ativos oscila, todo o sistema também treme. É como construir na areia movediça — por mais que se reforcem as fundações, a qualidade do solo abaixo determina o destino do edifício. Desde que o âncavo da estabilidade seja o preço, não há como escapar do ciclo de alta e baixa do mercado; enquanto o sistema girar em torno de garantias colaterais, nunca se tornará uma «estrutura financeira» de verdade.

A mudança na origem do crédito é a chave. Em vez de aumentar a taxa de colateral ou otimizar os modelos de liquidação, é melhor migrar para uma «crédito estruturado» — transformar o crédito de um único ativo em uma colaboração de múltiplas camadas, de dependência de preço para dependência de mecanismos, de garantias isoladas para garantias globais. Assim, a estabilidade não mais dependerá das oscilações dos ativos, mas estará enraizada no próprio design do sistema.

A finança on-chain pela primeira vez possui uma «capacidade de estabilidade estrutural» semelhante à finança tradicional. Você perceberá o quanto isso difere dos modelos tradicionais de colateral único — esses ainda jogam o jogo dos ativos, enquanto essa abordagem joga o jogo da estrutura.