#ETF与衍生品 A discussão em torno do TGE do Lighter é realmente digna de atenção, mas tenho que dizer — as opiniões no mercado sobre a comparação entre ele e Hyperliquid ainda são superficiais.

Primeiro, sobre o modelo de taxas, a ausência de taxas do Lighter parece atraente, mas na essência é uma troca de "dinheiro por tempo" — os investidores de varejo desfrutam de uma latência de 300 milissegundos para obter custos mais baixos, enquanto as instituições pagam pelo benefício da velocidade. Isso é realmente amigável para contas de pequeno capital, mas não se esqueça de que as taxas escalonadas do Hyperliquid também são competitivas para grandes fundos acima de 50 milhões de dólares. O ponto-chave é o seu volume de negociação e frequência de operações, que não podem ser decididos com uma frase só.

No aspecto técnico, o Lighter, como uma arquitetura de camada 2 da Ethereum, é realmente interessante — garantias de margem de carteira única, cross-chain ZK sem ponte, essas funcionalidades permitem que os usuários obtenham simultaneamente rendimentos de staking e alavancagem de negociação, o que parece eficiente em termos de capital. Mas o design de cadeia única do Hyperliquid, embora tenha questões de hipótese de confiança, oferece uma maior certeza na execução das negociações.

O que mais me preocupa é o ciclo de vida após o TGE. A história nos mostra que a realização das expectativas de airdrops costuma ser um divisor de águas para plataformas de derivativos. O Lighter tem o respaldo de investidores de topo e a linha da Robinhood, parecendo construir um ciclo fechado de "aquisição de usuários de varejo + execução na cadeia + market making institucional". Mas se isso consegue sustentar um crescimento orgânico no volume de negociações após a fase de incentivos, essa é a verdadeira prova.

No curto prazo, podemos acompanhar o timing do TGE e o tamanho do airdrop, mas ao lidar com produtos como cópias, valorizo mais a profundidade real de negociação e o desempenho de slippage da plataforma em um estado sem incentivos. Vamos esperar pelos dados no final do ano para tirar conclusões.