Mercado de Açúcar sob Pressão à medida que os Principais Produtores Aumentam a Produção Apesar da Alta de sexta-feira

Os futuros de açúcar experimentaram uma subida intradiária na sexta-feira, impulsionada em parte pela força do Real brasileiro face ao dólar, mas as dinâmicas subjacentes de oferta pintam um quadro baixista para os traders. O açúcar de Nova York de março #11 futures rose 0.25 cents (+1.68%), while March London ICE white sugar #5 subiu 5,20 cêntimos (+1,23%), marcando uma máxima de 2 semanas e 1 semana respetivamente. A valorização do real desencadeou coberturas de posições vendidas na praça do açúcar, contudo, a força da moeda brasileira normalmente suprime a competitividade das exportações dos produtores locais de açúcar e operadores de usinas de cana-de-açúcar.

Superávit global de oferta a remodelar o panorama do mercado

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) mudou drasticamente a sua perspetiva a 17 de novembro, projetando um excedente de 1,625 milhões de MT para 2025-26—uma reversão surpreendente face ao défice de 2,916 milhões de MT previsto para 2024-25. Apenas três meses antes, em agosto, a ISO tinha previsto um défice de apenas 231.000 MT, sublinhando a rápida deterioração do quadro de oferta. A organização agora prevê que a produção global de açúcar aumente +3,2% ano após ano para 181,8 milhões de MT em 2025-26.

Ainda mais agressivo é a Czarnikow, a influente firma de comércio de açúcar. A 5 de novembro, a Czarnikow aumentou a sua estimativa de excedente global para 8,7 MMT em 2025-26, mais 1,2 MMT face à previsão de setembro de 7,5 MMT. Este excedente crescente é alimentado principalmente pela Índia, Tailândia e Paquistão a aumentarem a produção em meio a condições de cultivo favoráveis.

O boom de açúcar na Índia e a expansão das exportações

A trajetória da Índia representa a mudança de oferta mais dramática. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) aumentou a sua previsão de produção para 2025-26 para 31 MMT a 11 de novembro, acima da estimativa anterior de 30 MMT e representando um aumento de +18,8% face ao ano anterior. Mais cedo, a 4 de novembro, a Índia reportou que a produção de açúcar de outubro a novembro saltou +43% ano após ano para 4,11 MMT, com 428 usinas de cana a processar cana até 30 de novembro, contra 376 no ano anterior.

Crucialmente, a ISMA reduziu a sua estimativa de uso de etanol para 3,4 MMT de 5 MMT, potencialmente libertando 1,6 MMT para exportação. Embora o ministério da alimentação da Índia tenha limitado as exportações a 1,5 MMT a 14 de novembro—abaixo das estimativas anteriores de 2 MMT—o país permanece preparado para exportar significativamente mais. Chuvas abundantes de monções, com uma média de 937,2 mm (8% acima do normal) até 30 de setembro, criaram condições ideais para uma colheita maior.

Perspetiva de produção recorde no Brasil

O Brasil, maior produtor mundial de açúcar, não mostra sinais de desaceleração. A Conab, agência oficial de previsão de colheitas do Brasil, aumentou a sua estimativa de produção para 2025-26 para 45 MMT a 4 de novembro, acima dos 44,5 MMT. Mais recentemente, a Unica reportou que a produção de açúcar Centro-Sul na primeira metade de novembro aumentou +8,7% ano após ano para 983 MT, com a produção acumulada de 2025-26 até meados de novembro a subir +2,1% face ao ano anterior para 39,179 MMT. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA projeta a produção do Brasil em 44,7 MMT, um aumento de +2,3% ano após ano.

Tailândia e aumento do excedente global

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, espera contribuir ainda mais para a pressão de oferta. A Thai Sugar Millers Corp projeta um aumento de +5% na produção de 2025-26 para 10,5 MMT. O USDA prevê ainda mais alto, com 10,3 MMT e um ganho de +2% face ao ano anterior.

O relatório de 22 de maio do USDA ilustrou a escala do desafio do excesso de oferta: a produção global de 2025-26 está projetada em um recorde de 189,318 MMT (+4,7% face ao ano anterior), enquanto o consumo aumenta apenas +1,4% para 177,921 MMT. As stocks finais globais estão previstas subir +7,5% para 41,188 MMT—uma métrica crítica que indica uma pressão descendente sustentada nos preços à frente.

A conclusão do mercado

A subida de preços de sexta-feira reflete o sentimento de curto prazo, mais do que uma melhoria fundamental. Com três das quatro principais regiões produtoras de açúcar do mundo—Brasil, Índia e Tailândia—a aumentarem significativamente a produção, e com um excedente global projetado superior a 8 MMT, os ventos de cabeça estruturais permanecem formidáveis para os touros. Os traders de açúcar devem manter-se cautelosos enquanto o mercado assimila a realidade de uma produção recorde e de acumulação de inventários ao longo de 2025-26.