A Tesla consegue manter a rentabilidade à medida que os obstáculos do quarto trimestre aumentam?

Tesla enfrenta uma tempestade perfeita de desafios rumo ao último trimestre de 2025. Quando a empresa divulgar os resultados do Q4, os números podem revelar um quadro muito mais sombrio do que os investidores esperam. Vamos analisar a realidade matemática: contração da receita automotiva, compressão de margens e aumento das despesas operacionais apontam para uma conclusão desconfortável.

O Cliff de Vendas de Que Ninguém Está A Falando

A divisão automotiva da Tesla registrou quedas de receita no Q1 e Q2 de 2025—marcando a primeira vez desde 2012 que a empresa experimentou quedas consecutivas de receita trimestral. Embora o Q3 tenha parecido robusto, com $21,2 bilhões em receita automotiva, esse trimestre se beneficiou de um impulso artificial pontual: a expiração do crédito fiscal federal de $7.500 para veículos elétricos nos EUA em 30 de setembro.

Os dados do setor de novembro pintam um quadro preocupante. Concorrentes que também aproveitaram a onda de expiração do crédito no Q3 estão agora sangrando vendas de EV: as vendas de EV da Ford em novembro caíram 60,8% em relação ao ano anterior, Hyundai caiu 58,8%, Kia caiu 62% e Honda despencou 88,6%.

Mesmo que a Tesla, de alguma forma, supere essa tendência geral do setor e veja uma queda “apenas” de 50% nas vendas ano a ano no Q4—passando de 495.570 veículos para 247.785—sua receita automotiva se contrairia para aproximadamente $9,9 bilhões. Com um crescimento modesto das divisões de armazenamento de energia e serviços (assumindo que suas taxas de crescimento do Q3 de 44% e 25% se mantenham), a receita total do Q4 da Tesla ficaria em torno de $17,9 bilhões, representando uma queda sequencial de 10%.

O Problema da Erosão das Margens

Para compensar a extinção do crédito fiscal, a Tesla introduziu versões mais baratas “Standard” do Model 3 e Model Y—veículos com preço aproximadamente $5.000 abaixo dos modelos comparáveis, mas sem recursos como Autopilot e Capacidade de Condução Total Autônoma.

Aqui está o dano financeiro: se cada Model 3 e Model Y vendido fosse a nova versão Standard, esse desconto de $5.000 por veículo eliminaria mais de $1 bilhão em receita trimestral. Usando uma suposição conservadora de que apenas metade desses veículos são versões Standard, ainda assim estaríamos falando de uma redução de $600 milhão na receita, levando a receita total do Q4 para cerca de $17,3 bilhões.

A compressão da margem bruta agrava o problema. A margem bruta da Tesla atingiu 29,1% no Q1 de 2022, mas vem em declínio constante. No Q3 de 2025, ela se recuperou ligeiramente para 18%—o nível mais alto em mais de um ano. No entanto, se o padrão de deterioração sequencial das margens continuar, a margem bruta do Q4 poderia contrair-se para 17,2% (idêntico ao nível do Q2). Aplicando-se à estimativa de receita de $17,3 bilhões, isso geraria aproximadamente $3 bilhão em lucro bruto.

Despesas Operacionais Não Vão Cooperar

Esse $3 bilhão de lucro bruto exclui as despesas operacionais—uma omissão crítica. A Tesla divulgou no Q3 que um dos principais fatores da queda de 40% na receita operacional foi “um aumento nas despesas operacionais, impulsionado por SG&A, IA e outros projetos de P&D”. Essas despesas operacionais elevadas totalizaram $3,4 bilhões no Q3.

Com a ênfase renovada de Elon Musk em iniciativas de robótica e automação, é improvável que as despesas operacionais diminuam no Q4. Mais provável é que aumentem substancialmente. Mas mesmo que permaneçam iguais aos níveis do Q3 de $3,4 bilhões, isso excede a projeção otimista de $3 bilhão de lucro bruto. A matemática não fecha: prejuízo operacional de $400 milhão, com números de prejuízo líquido aumentando à medida que juros, impostos e outras despesas não operacionais forem considerados.

As Suposições Necessárias para Evitar Lucros Negativos

Para que a Tesla permaneça lucrativa no Q4, um conjunto incomum de condições favoráveis precisaria ocorrer simultaneamente:

• A queda nas vendas de EV deve permanecer abaixo da média do setor
• O crescimento da receita não automotiva sustenta o momentum do Q3
• As variantes padrão do Model 3/Y representam apenas 50% das vendas de Modelos
• Modelos mais baratos não comprimem ainda mais as margens brutas
• As margens brutas gerais declinam apenas moderadamente, sem retornar aos mínimos do Q1
• As despesas operacionais, incluindo P&D, não aumentam substancialmente

Se mesmo uma dessas hipóteses falhar—se as vendas de EV se alinharem às quedas dos concorrentes, se os gastos com P&D acelerarem, se a compressão de margens recomeçar—o prejuízo líquido se ampliará consideravelmente.

A Conclusão

A Tesla pode reportar lucratividade por meio de ajustes contábeis ou fatores de timing, mas a realidade operacional sugere que a empresa está operando com prejuízo. Mesmo sob cenários otimistas, com hipóteses favoráveis, os números apontam para perdas trimestrais significativas. Os participantes do mercado devem se preparar para a possibilidade de que a próxima teleconferência de resultados da Tesla traga notícias desconfortáveis sobre a trajetória financeira atual da empresa.