Bitcoin vs Ações de Mineração: Por que as Participações Diretas em Criptomoedas Podem Fazer Mais Sentido Agora

O Problema da Economia da Mineração que Ninguém Está a Falar

A recente evolução do preço do Bitcoin conta uma história interessante. Depois de atingir os $124.774 em outubro de 2025, a maior criptomoeda do mundo recuou para cerca de $89,18K no final de dezembro — uma queda de aproximadamente 29% em relação aos níveis máximos. Mas aqui é que fica estranho: empresas de mineração como a MARA Holdings caíram ainda mais, com uma quebra superior a 50% no mesmo período. A questão que todos os investidores em cripto estão a fazer: Por que é que as ações de mineração estão a ser tão penalizadas, pior do que o próprio Bitcoin?

A resposta reside na matemática brutal das operações de mineração de criptomoedas.

Quando as Recompensas de Mineração Colapsaram, Também Colapsaram as Economias

Durante anos, os mineiros de Bitcoin operaram num modelo de negócio simples: deploy de equipamentos, validação de transações, obtenção de recompensas em Bitcoin, lucro. A MARA Holdings — anteriormente conhecida como Marathon Patent Group antes de pivotar para cripto em 2021 — navegou nesta onda de forma brilhante. O preço das ações da empresa moveu-se quase em sintonia com o preço do Bitcoin, oferecendo uma exposição alavancada aos movimentos da cripto.

Depois, tudo mudou em abril de 2024.

O Bitcoin passou pelo seu quarto evento de halving na história. De um dia para o outro, os mineiros deixaram de receber 6,25 Bitcoin por bloco validado e passaram a receber apenas 3,125 Bitcoin. Isso representa uma redução de 50% na recompensa. Matematicamente, este evento está codificado no código do Bitcoin para gerir a inflação, mas para as operações de mineração, significou dor imediata.

Considere os números de produção da MARA: em março de 2024, a empresa gerava aproximadamente 28,8 Bitcoin por dia. Em setembro de 2025 (18 meses depois), esse valor caiu para 24,5 Bitcoin por dia. O culpado não foi apenas o halving — foi a concorrência. Mais mineiros juntaram-se à rede, a dificuldade aumentou, e o mesmo equipamento caro produziu proporcionalmente menos.

A pressão de custos tornou-se severa. Apesar de os preços do Bitcoin mais do que duplicarem ao longo desses 18 meses, os custos operacionais da MARA subiram 82%, enquanto a receita de mineração trimestral aumentou apenas 37%. Preços mais altos do Bitcoin não foram suficientes para compensar o aumento das contas de eletricidade e a manutenção do equipamento com volumes de recompensa menores.

Como a MARA Está a Tentar Sair da Armadilha da Mineração

Em agosto de 2024, a MARA Holdings fez uma mudança estratégica para além da mineração pura de Bitcoin. A empresa começou a construir data centers e a vender poder computacional a empresas de inteligência artificial. Isto representa uma tentativa genuína de diversificar-se das penalizações do halving e do aumento da dificuldade do Bitcoin.

A lógica faz sentido: a infraestrutura de mineração de cripto e a infraestrutura de computação de IA sobrepõem-se significativamente. Um data center otimizado para validação de blockchain pode ser reconfigurado para treinar modelos de aprendizagem automática. Ao atuar em ambos os mercados, a MARA Holdings teoricamente torna-se menos dependente da ação do preço do Bitcoin e das recompensas de mineração.

Mas aqui está o problema: a MARA ainda não tem contratos de IA relevantes. É uma experimentação em estágio inicial num campo já bastante concorrencial, dominado por empresas de tecnologia muito maiores. Até que receitas reais se materializem neste segmento, a MARA continua, fundamentalmente, uma operação de mineração de Bitcoin em dificuldades, enfrentando margens comprimidas.

Propriedade Direta de Bitcoin: O Caminho Mais Simples

Se a sua tese é que o Bitcoin vai recuperar e valorizar-se a partir dos níveis atuais de cerca de $89,18K, por que não simplesmente possuir Bitcoin diretamente? A lógica torna-se cada vez mais convincente:

• Simplicidade: Sem exposição à ineficiência operacional da mineração ou às decisões de gestão
• Eliminação de alavancagem: Evitar a amplificação das perdas que as ações de mineração experienciam durante os ciclos de baixa
• Estrutura de custos: Remover a camada de custos crescentes de eletricidade e depreciação do equipamento
• Pureza do investimento: Os seus retornos correlacionam-se diretamente com a valorização do Bitcoin, em vez da rentabilidade da mineração

Nos preços atuais, possuir Bitcoin através de compra direta oferece uma exposição mais limpa à sua convicção macroeconómica. Não está a apostar na capacidade da MARA de executar uma estratégia de data center ou de gerir operações de mineração durante um período de custos crescentes e forte concorrência.

A Desvalorização Tem Reais Condicionalidades

Sim, a MARA Holdings negocia com um desconto significativo em relação aos níveis de outubro de 2025. Mas esse desconto reflete obstáculos operacionais genuínos — não apenas sentimento de mercado. O modelo de negócio principal da empresa (mineração de Bitcoin) enfrenta desafios estruturais que uma avaliação mais barata não resolve.

A mudança da MARA para IA e data centers poderá eventualmente justificar o seu preço atual, mas essa é uma história de vários anos, ainda maioritariamente especulativa. Para investidores que procuram uma exposição direta à valorização do Bitcoin neste momento, a opção mais clara continua a ser a posse direta de Bitcoin.

O setor de mineração teve o seu momento de glória quando os halvings estavam a anos de distância e a concorrência era menor. O ambiente de hoje recompensa estratégias diferentes — e, por vezes, essa estratégia é simplesmente manter a criptomoeda em si, em vez das empresas que a extraem.