D-Wave Quantum: Preocupações com a avaliação ofuscam potencial de crescimento

O Problema de Valorização que Não Pode Ser Ignorado

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) apresenta um paradoxo para os investidores. Desde a sua estreia na fusão SPAC em agosto de 2022 a $10 por ação, seguida por uma quase deslistagem abaixo de $1 em 2023, a ação agora oscila em torno de $12. No entanto, por trás desta recuperação, encontra-se um desafio fundamental: com um valor de empresa de $9,9 bilhões face a receitas projetadas para 2027 de apenas $75 milhões, a D-Wave negocia a 132 vezes as vendas futuras. Esta valorização é difícil de justificar, especialmente quando comparada com a IonQ, que espera gerar $312 milhões em receitas até 2027, mas negocia a apenas 55 vezes essa estimativa. Mesmo que as ações da D-Wave fossem cortadas pela metade, ainda pareceriam caras relativamente aos pares de computação quântica.

Compreendendo a Abordagem Tecnológica da D-Wave

O que diferencia a D-Wave dos seus concorrentes reside na sua arquitetura quântica específica. Enquanto a IBM conduz elétrons através de laços supercondutores numa única direção e a IonQ usa lasers precisamente calibrados para aprisionar íons em estados quânticos, a D-Wave emprega qubits de fluxo supercondutor—laços de metal supercondutor que permitem que correntes elétricas fluam simultaneamente em ambas as direções através de um padrão que se assemelha a um símbolo de fluxo elétrico. Esta abordagem bidirecional consegue estados quânticos de forma eficiente, embora, tal como os sistemas da IBM, a tecnologia da D-Wave exija refrigeração criogénica para funcionar.

A vantagem prática da D-Wave surge na sua estratégia de aplicação. A empresa projeta as suas próprias unidades de processamento quântico (QPUs) e fornece poder de computação quântica através da sua plataforma na nuvem Leap, focando principalmente na recozimento quântico—uma técnica que otimiza fluxos de trabalho complexos ao identificar as soluções mais eficientes em termos de energia. Esta abordagem ressoa mais fortemente com a adoção empresarial mainstream do que a pesquisa pura em computação quântica.

Momentum dos Clientes Sem Tração de Receita

A D-Wave reuniu um portefólio impressionante com mais de 100 clientes, incluindo Deloitte, Mastercard, Volkswagen, Lockheed Martin e Accenture. No entanto, esta base de clientes oculta uma fraqueza crítica: a maioria participa em programas piloto e de pesquisa de baixa receita, em vez de implementar tecnologias de recozimento quântico em escala operacional. Consequentemente, a D-Wave gera a maior parte da receita a partir de vendas infrequentes e imprevisíveis dos seus sistemas quânticos Advantage, resultando num crescimento de receita estagnado ao longo de 2024.

Trajetória de Receita e Lucratividade:

O Catalisador: Advantage2 e Ponto de Inflexão de 2025

Uma potencial inflexão chega com o sistema quântico Advantage2, projetado para resolver problemas de rede 3D 25.000 vezes mais rápido do que o seu antecessor, consumindo menos energia. A receita está projetada para quase triplicar para $25.4 milhões em 2025. No entanto, as perdas irão acelerar à medida que a D-Wave investe pesadamente na fabricação e implantação de novos sistemas, cada um avaliado em $20-$40 milhões.

Até 2027, os analistas antecipam que a receita atingirá $75 milhões, enquanto o EBITDA ajustado estabiliza-se em negativo $64 milhões e as perdas líquidas reduzem-se para $115 milhões. Esta trajetória de crescimento depende da expansão da plataforma Leap, da conversão de programas piloto em parcerias de maior valor e do aumento da adoção empresarial.

Contexto de Crescimento do Mercado

O mercado mais amplo de computação quântica oferece ventos favoráveis. A Dataintulo prevê que o mercado de recozimento quântico expandirá a uma CAGR de 15,7% de 2023 a 2032. A Grand View Research prevê que o mercado de computação quântica crescerá 20,5% ao ano de 2025 a 2030, à medida que as empresas mainstream aceleram a adoção.