Gigantes de IA estão a perder dinheiro—Por que os últimos números da Oracle e da Broadcom devem fazer você pensar duas vezes

A narrativa do boom da IA está a desmoronar-se, e as fissuras começam a aparecer em lugares improváveis. Depois de anos de entusiasmo inabalável sobre ações de inteligência artificial, até a Wall Street está a começar a fazer perguntas desconfortáveis: E se todos esses investimentos massivos não derem realmente frutos?

Os Sinais de Alerta Continuam a Multiplicar-se

Vamos começar com a Oracle, que entregou o que muitos consideraram um trimestre de lucros extraordinário em setembro. A empresa reportou mais de $450 mil milhões em obrigações de desempenho remanescentes impulsionadas pelo seu negócio de serviços de nuvem de IA em rápido crescimento. Os investidores adoraram—a ação disparou 40%. Mas aqui é onde a história fica interessante.

Apenas meses depois, a mesma empresa que parecia imparável começou a mostrar fissuras. O relatório de lucros de novembro da Oracle revelou uma receita de quase $16,1 mil milhões, o que ficou aquém das estimativas do consenso. Mais preocupante: a empresa reportou um fluxo de caixa livre negativo de $10 mil milhões neste trimestre. O mercado não reagiu bem a isto, e a ação caiu.

Mas o verdadeiro choque veio quando surgiram relatos na mídia de que a Oracle precisaria de levantar $38 mil milhões em dívida apenas para construir os data centers necessários para atender à procura. Ainda pior, o The Information revelou que o negócio de data centers de IA da Oracle, apesar do crescimento explosivo, está a gerar margens de lucro entre 10% e 20%—muito abaixo do que os investidores esperavam.

A repercussão foi rápida. O preço dos swaps de incumprimento de crédito de cinco anos sobre a dívida da Oracle (, que é essencialmente um seguro contra incumprimento) atingiu máximos históricos. Isto não é apenas uma questão de preço das ações; é uma preocupação de crédito.

Os Números da Broadcom Não Conseguem Esconder o Problema Subjacente

Quando a fabricante de chips Broadcom reportou lucros para o seu Q4 fiscal de 2025, inicialmente os investidores pareceram satisfeitos—os números ficaram acima das estimativas com orientações sólidas para o futuro. Depois veio a orientação: a empresa previu que a sua margem bruta iria diminuir no próximo trimestre. Não expandir. Diminuir. O mercado também percebeu que a carteira de produtos de IA da Broadcom estava significativamente subestimada.

Duas grandes jogadas de infraestrutura de IA, ambas a tropeçar na narrativa de margem e crescimento ao mesmo tempo? Isso não é aleatório. É um padrão.

A Matemática Não Bate—E Até as Grandes Tecnológicas Admitiram

O CEO da IBM, Arvind Krishna, fez recentemente uma declaração surpreendente que captura o problema central: não há “maneira” de os hyperscalers obterem retornos significativos nos seus gastos astronómicos em infraestrutura de IA.

Aqui está a matemática: aproximadamente $80 mil milhões são necessários para construir um único data center de 1 gigawatt. Se uma empresa compromete-se a 20-30 gigawatts—o que várias estão a fazer—isso representa $1,5 triliões em despesas de capital de uma única entidade.

A própria Oracle aumentou a sua previsão de despesas de capital para o ano completo de $35 mil milhões para $50 mil milhões. Um aumento de 43%. A Broadcom, Nvidia e outras estão numa trajetória semelhante. Quando se acrescenta as restrições de recursos—a demanda de energia necessária para operar esses data centers, a água necessária para soluções de refrigeração líquida, as complexidades geopolíticas de construir infraestrutura globalmente—a questão da viabilidade torna-se mais difícil de ignorar.

A Pergunta Desconfortável que os Investidores Precisam de Fazer

Ninguém discute que a inteligência artificial pode transformar indústrias. O ceticismo não é sobre o potencial da IA; é sobre o preço e o prazo para concretizar esse potencial.

Os hyperscalers estão projetados para gastar trilhões nos próximos anos em despesas de capital relacionadas com IA. Entretanto, as margens de lucro nestes projetos de infraestrutura massivos estão a atingir entre 10-20%, as empresas estão a assumir níveis de dívida sem precedentes, e o fluxo de caixa livre está a tornar-se negativo mesmo com o crescimento a acelerar.

É importante repetir: a bolha da internet teve que estourar antes que a internet realmente mudasse o mundo. Estamos potencialmente num ponto de inflexão semelhante com a IA.

O Que Deve Fazer?

Se possui ações de infraestrutura de IA ou empresas altamente expostas à construção de data centers, este é um momento oportuno para reavaliar. Analise as avaliações. Examine as suposições subjacentes a essas avaliações. Faça as contas do retorno sobre o capital investido—não apenas o crescimento da receita, mas os retornos reais.

Se os retornos parecerem demasiado bons para ser verdade, provavelmente são. Isso pode significar reduzir algumas posições e realizar ganhos. A oportunidade de crescimento na IA é real, mas também o são os riscos de execução e as restrições de capital que agora se tornam impossíveis de ignorar.

Os sinais de aviso estão lá. A questão é se você vai ouvir.