Recentemente, há um fenómeno interessante: uma quantidade significativa de fundos continua a entrar em ETFs de criptomoedas, mas o preço do Bitcoin não tem subido muito. A lógica por trás disso é na verdade bastante dolorosa — não é que estejam a vender com força, mas que realmente ninguém se atreve a fazer a compra.

Desde o pico histórico até agora, o Bitcoin tem seguido uma correção estrutural típica. Cada vez que surge um sinal de recuperação, ele morre rapidamente, o problema não é a força das vendas, mas a falta de novos compradores. Basta olhar para o desempenho dos ETFs nos EUA este ano, que arrecadaram cerca de 1,4 triliões de dólares, mas a maior parte desse dinheiro foi para o mercado de ações e títulos. Embora os ETFs de criptomoedas ainda apresentem fluxo líquido positivo, o desempenho do ETF de Bitcoin à vista parece mais o de um ativo de longo prazo, comprado para ser mantido.

O ponto embaraçoso é este: o dinheiro realmente entrou, mas não criou uma nova demanda marginal. Depois do meio do ano, o mercado já digeriu completamente essa onda de otimismo com os ETFs, além de que as taxas de juros elevadas continuam a reduzir a disposição ao risco, levando o mercado a um desendividamento ordenado. Olhando para o indicador de prêmio de liquidez à vista de uma grande exchange, que recentemente tem estado consistentemente negativo, fica claro que a demanda de compra à vista nos EUA também está a diminuir. Isto não é uma crise de risco sistêmico, na verdade, é uma questão de demanda que momentaneamente está em pausa. A curto prazo, o Bitcoin provavelmente ficará a oscilar neste intervalo, com o preço a enfraquecer lentamente, esperando que uma nova demanda reapareça para que o mercado possa realmente iniciar uma nova fase.

Outro detalhe importante: a taxa de fornecimento de stablecoins em relação ao Bitcoin, SSR, caiu para 11.1, o nível mais baixo desde janeiro de 2024. Em comparação com os 19.4 de julho deste ano, foi uma redução direta pela metade. Este indicador mede a relação entre o preço do Bitcoin e a reserva de stablecoins, ou seja, indica se a moeda está cara ou barata, se há muito dinheiro ou pouco. Os dados atuais mostram claramente: o preço do Bitcoin realmente ficou mais barato, mas a oferta de stablecoins não diminuiu na mesma proporção, na verdade, está a aumentar. Isso confirma um fato: agora há muito dinheiro e pouco Bitcoin, mas ninguém quer aproveitar a baixa para comprar em grande quantidade.