As perspectivas de paz prejudicam os preços da energia, as ofertas globais de petróleo estão prestes a sobrecarregar os mercados

Os mercados de energia enfrentaram uma pressão significativa de baixa na terça-feira, à medida que os preços do crude foram pressionados por expectativas crescentes de que o conflito Rússia-Ucrânia poderia estar caminhando para uma resolução. Os contratos futuros de crude WTI de janeiro caíram -0,89 pontos (-1,51%), enquanto a gasolina RBOB de janeiro diminuiu -0,0235 (-1,29%), ambos atingindo mínimos de cinco semanas, à medida que os investidores antecipavam uma possível suspensão das sanções às exportações de energia russas.

Pressões do lado da oferta aumentam com mudanças geopolíticas

A perspectiva de fluxos normalizados de crude russo representa um grande obstáculo para os mercados de petróleo, já lidando com excesso de oferta. Os dados da Vortexa da semana passada revelaram que as exportações de produtos refinados da Rússia haviam contraído para 1,7 milhão de barris por dia durante a primeira metade de novembro — o nível mais baixo em mais de três anos —, enquanto o alvo sistemático da Ucrânia a pelo menos 28 refinarias eliminou entre 13% e 20% da capacidade de refino da Rússia. As sanções atuais à infraestrutura de petróleo russa e aos petroleiros restringiram ainda mais a capacidade de Moscou de manter os volumes de exportação.

Enquanto isso, o estoque estacionário de crude nos petroleiros aumentou +9,7% semana a semana, atingindo 114,31 milhões de barris em 21 de novembro, marcando a maior acumulação em mais de dois anos. Essa acumulação reforça o desequilíbrio de mercado mais amplo que está surgindo agora.

Fraqueza na demanda agrava a pressão de baixa

Os indicadores econômicos decepcionantes dos EUA de terça-feira reforçaram o sentimento de baixa nos mercados de energia. O crescimento das vendas no varejo ficou abaixo das expectativas em +0,2% mês a mês, contra uma previsão de +0,4%, enquanto as adições de empregos privados caíram para uma média de -13.500 semanalmente nas quatro semanas anteriores. A confiança do consumidor deteriorou-se ainda mais, com o índice de novembro do Conference Board caindo para 88,7 — o menor em sete meses — e bastante abaixo da leitura prevista de 93,3.

Uma modesta recuperação do dólar americano ofereceu suporte limitado, impedindo perdas mais acentuadas no crude.

A OPEP enfrenta excesso de oferta persistente

As realidades de oferta forçaram ajustes de produção importantes. A OPEP+ aprovou apenas um aumento modesto de +137.000 bpd para dezembro, antes de pausar todos os aumentos adicionais até o primeiro trimestre de 2026, reconhecendo o excesso global em desenvolvimento. O cartel agora estima um excedente de 500.000 bpd no terceiro trimestre, revertendo o déficit projetado de -400.000 bpd do mês passado, à medida que a produção dos EUA superou as expectativas.

A produção combinada da OPEP em outubro aumentou +50.000 bpd, atingindo 29,07 milhões de bpd — a taxa mais forte em 2,5 anos — enquanto a EIA elevou sua previsão de produção dos EUA para 2025 para 13,59 milhões de bpd, de 13,53 milhões de bpd. A produção de crude na semana que terminou em 14 de novembro caiu marginalmente para 13,834 milhões de bpd, abaixo do recorde de 13,862 milhões de bpd da semana anterior.

A Agência Internacional de Energia projeta um excedente global recorde de 4,0 milhões de bpd para 2026, forçando a OPEP+ a gerenciar sua saída de cortes de produção com mais cautela. O cartel ainda tem 1,2 milhão de bpd de cortes para restaurar, a partir da redução de 2,2 milhões de bpd iniciada no início de 2024.

Níveis de estoque permanecem abaixo das médias históricas

Apesar das crescentes preocupações com o excesso, o estoque de crude dos EUA permanece em posição defensiva. Em 14 de novembro, os estoques de crude estavam 5,0% abaixo da média sazonal de cinco anos, com os estoques de gasolina 3,7% abaixo e os destilados 6,9% abaixo das normas históricas. As expectativas de consenso para a atualização da EIA na quarta-feira apontam para uma redução de -2,36 milhões de barris nos estoques de crude, juntamente com um aumento de +1,16 milhões de barris nos estoques de gasolina.

A atividade de plataformas de petróleo nos EUA estabilizou-se marginalmente, com o aumento de +2 unidades em equipamentos de perfuração ativos, totalizando 419 plataformas na semana que terminou em 21 de novembro. Isso permanece bem abaixo do pico de 627 plataformas registrado em dezembro de 2022, refletindo a postura de investimento contida do setor. O número atual de plataformas fica modestamente acima do mínimo de quatro anos de 410 plataformas, estabelecido em agosto passado.

O que esperar

Riscos geopolíticos mais amplos envolvendo potencial envolvimento militar dos EUA na Venezuela — o 12º maior produtor de crude do mundo — continuam a fornecer suporte subjacente aos preços. No entanto, a combinação de exportações russas normalizadas, excesso de oferta global persistente e demanda enfraquecida deixam o mercado estruturalmente desafiado à medida que avançamos para 2026.