Excesso global de oferta de cacau prejudica a subida dos preços, enquanto a colheita na África Ocidental supera as expectativas

Os preços do cacau enfrentaram pressão de baixa na sexta-feira, à medida que as perspetivas de oferta abundante continuam a pesar no mercado. Os contratos de março na ICE Nova York caíram 89 pontos (-1,50%), enquanto os futuros de março em Londres diminuíram 43 pontos (-0,99%), estendendo as perdas semanais e levando o cacau de NY a um mínimo de 1,5 semanas.

Surto de Oferta do Oeste de África Impulsiona a Narrativa de Baixa

O principal fator da recente fraqueza dos preços decorre de uma produção de cacau inesperadamente robusta em regiões de cultivo principais no Oeste de África. Condições de cultivo ideais—uma combinação de chuva adequada e sol constante—estão a promover florescimento excepcional das árvores de cacau e desenvolvimento de vagens tanto na Costa do Marfim como em Gana. Os agricultores relatam que os padrões climáticos estão particularmente favoráveis à entrada na época do harmatan, com períodos recentes de seca a ajudar no processo de secagem das amêndoas colhidas.

Dados da Mondelez indicam que o número atual de vagens de cacau no Oeste de África está 7% acima da média de cinco anos e excede significativamente o nível de colheita do ano passado. A Costa do Marfim, que representa a maior quota de produção mundial de cacau, iniciou a colheita da sua principal safra, com os agricultores a expressar confiança na qualidade da colheita. Esta perspetiva otimista reflete-se diretamente nas chegadas aos portos, com a Costa do Marfim a receber 895.544 MT de cacau durante o período de comercialização de 1 de outubro a 14 de dezembro, representando um crescimento marginal de 0,2% em relação ao período comparável do ano anterior.

Pressões de Mercado e Mudanças Estruturais

O aumento de embarques para os portos é ainda mais prejudicado por mudanças estruturais na dinâmica de inventário global. Os stocks de cacau monitorizados pela ICE em instalações portuárias dos EUA reduziram-se para um mínimo de 9 meses de 1.641.641 sacos, embora este indicador de suporte continue a ser ofuscado por avaliações de oferta global abundante.

Dados recentes do lado da procura revelam tendências preocupantes. Grandes fabricantes de chocolate reportaram um desempenho dececionante nas vendas sazonais durante o período do Halloween—que normalmente representa quase 18% das receitas anuais de doces nos EUA. As moagem de cacau em regiões-chave contrairam-se acentuadamente: as moagem do Q3 na Ásia caíram 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT (o mais baixo de um terceiro trimestre em 9 anos), enquanto as moagem na Europa caíram 4,8%, para 337.353 MT (um mínimo de 10 anos no Q3). Os volumes de vendas de chocolate na América do Norte caíram mais de 21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro.

Factores de Apoio aos Preços Oferecem Limitado Contrapeso

Vários desenvolvimentos ofereceram suporte temporário aos preços. O Citigroup reduziu a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 79.000 MT, de uma estimativa anterior de 134.000 MT, enquanto o Rabobank também ajustou a sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, de 328.000 MT. A revisão de novembro da Organização Internacional do Cacau reduziu a estimativa de excedente para 2024/25 para 49.000 MT e baixou as previsões de produção para 4,69 MMT, de 4,84 MMT.

Além disso, a inclusão do cacau de NY no Índice de Commodities Bloomberg (BCOM) a partir de janeiro apresenta uma tendência estrutural favorável, com estimativas a sugerir que até $2 bilhões em compras passivas de fundos possam fluir para os contratos durante a primeira semana de janeiro. Esta inclusão no índice ajudou anteriormente a impulsionar uma recuperação, com o cacau de NY a atingir máximos de 5 semanas antes de recentes recuos.

Obstáculos Contrários de Política e Produção

Um atraso de um ano na Regulamentação de Deforestação da UE (EUDR), aprovado pelo Parlamento Europeu a 26 de novembro, elimina restrições de oferta a curto prazo ao estender permissões de importação de produtos agrícolas de regiões com atividade de desflorestação em curso. Esta pausa regulatória efetivamente prejudica os mecanismos de suporte de preços ligados às narrativas de aperto de oferta.

Por outro lado, a fraqueza na produção na Nigéria—o quinto maior produtor mundial de cacau—oferece alguma estabilidade de preços. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, de uma previsão de 344.000 MT na atual campanha.

A tensão fundamental entre as ofertas excecionais do Oeste de África e a deterioração da procura global, combinada com previsões revistas de excedente, sugere que os preços permanecem pressionados por uma abundância estrutural de oferta, apesar da procura orientada por índices e das dinâmicas de compressão de inventário.