Reconfiguração da Avaliação da Firefly Aerospace: De IPO Fracassada a Potencial Oportunidade

A Recuperação das Ações que Mudou a Narrativa

Firefly Aerospace (NASDAQ: FLY) realizou uma recuperação dramática de dois dias na semana passada—ganhando 17% na quinta-feira e mais 7% na sexta-feira, além de pontos percentuais adicionais no after-hours. O catalisador foi simples: lucros que superaram as expectativas combinados com orientações futuras que surpreenderam o mercado na direção certa.

Os números contam a história de uma mudança em andamento. Depois de negociar a 75% abaixo do seu pico e estar 60% abaixo do preço original de oferta na IPO, a Firefly de repente recuperou para quase $23 por ação. O que desencadeou essa reversão? Uma empresa que tinha começado a parecer uma IPO clássica quebrada demonstrou de repente por que a paciência institucional pode estar justificada.

Análise do Desempenho do 3º Trimestre

Embora a rentabilidade ainda esteja distante—analistas esperam pelo menos mais alguns anos antes de a empresa atingir o lucro—a Firefly fez progressos operacionais inegáveis no terceiro trimestre de 2025.

A manchete: receitas trimestrais atingiram $30,8 milhões, representando um crescimento de 98% em relação ao Q2 e uma expansão de 38% ano a ano em relação ao Q3 de 2024. Essa velocidade de aceleração provou ser mais rápida do que Wall Street tinha antecipado.

Para além do topo da linha, várias vitórias contratuais reforçaram o impulso de receita:

• A NASA concedeu mais $10 milhões para dados da missão Blue Ghost que superaram as especificações iniciais
• Um acordo de parceria foi assinado para explorar lançamentos do foguete Alpha em território japonês
• Mais significativamente, a NASA concedeu à Firefly um quarto contrato de lander lunar Blue Ghost—avaliado em $176,7 milhões para entregar carga útil ao polo sul da lua em 2029

A gestão capitalizou esse momentum ao elevar a orientação para o ano inteiro de 2025 para $150-158 milhões, bastante à frente do consenso de $135,5 milhões do Street.

O Lado dos Custos da Equação

O relatório de lucros não foi só celebração. As despesas operacionais apresentaram um quadro mais cauteloso:

O custo de vendas aumentou 53% ano a ano, superando o crescimento das vendas. Os gastos com pesquisa e desenvolvimento subiram 63%, enquanto as despesas de vendas, gerais e administrativas mais que dobraram. O resultado: apesar do crescimento de 38% na receita, as perdas operacionais aceleraram 82% em comparação.

As perdas líquidas do trimestre triplicaram para $133,4 milhões com base no GAAP. No entanto, perdas por ação de $1,50 representaram menos da metade do valor do ano anterior—um benefício matemático do aumento do número de ações após a IPO, que passou a 93,8 milhões de ações em circulação.

A Aquisição da SciTec que Mudou o Jogo

O que pode ter se perdido na empolgação com os lucros é a aquisição concluída da SciTec, uma contratada de defesa, que fundamentalmente redefine como pensar na avaliação da empresa.

Antes dos lucros, a avaliação de mercado da Firefly estava próxima de $7,2 bilhões contra receitas esperadas de 2025 em torno de $145 milhões, gerando uma relação preço-vendas superior a 50x. Esse múltiplo gritava por uma supervalorização para uma empresa pré-receita madura.

Uma semana após os lucros: a capitalização de mercado da Firefly caiu cerca de 50%, enquanto sua trajetória de receita orgânica quase dobrou. Considerando a contribuição da SciTec, os analistas agora preveem receitas de 2026 próximas de $446 milhões. Essa mudança matemática resulta numa relação P/S futura de aproximadamente 7,3x—uma compressão significativa.

De Preocupação com a Valoração a Potencial Valor

A recalibração estratégica é substancial. Uma empresa focada em espaço, que anteriormente negociava a 50x as vendas, agora parece estar reprecificando para cerca de 7x a receita futura. Embora ainda não seja exatamente “barata” pelos padrões históricos da indústria espacial, a mudança de uma narrativa de crescimento altamente valorizado para uma possível recuperação razoavelmente avaliada representa uma mudança significativa.

O caminho para a rentabilidade permanece incerto, e uma diluição significativa de ações penalizou os investidores iniciais da IPO. No entanto, a convergência de um crescimento orgânico mais rápido, novas vitórias contratuais com a NASA, potencial de expansão geográfica através de parcerias com o Japão e aquisições que criam valor, configura um perfil de risco-retorno diferente do que existia há 10 dias de negociação.

Para os investidores que consideram entrar, os próximos três meses tornam-se cruciais—especificamente, quando chegar o primeiro relatório de lucros pós-fusão, que fornecerá visibilidade sobre a economia da integração da SciTec e a trajetória de margem combinada.