Interpretação aprofundada do lucro por ação: compreenda a fórmula do EPS e a lógica de seleção de ações

O que é o Lucro por Ação (EPS)

O nome completo em inglês de Lucro por Ação é Earnings Per Share, abreviado como EPS. Este termo relaciona o lucro da empresa com o número de ações, refletindo o montante de lucro atribuído a cada ação ordinária na operação da empresa. Em suma, quanto maior o EPS, maior o lucro gerado por ação.

Na análise financeira, o EPS é um indicador central para medir a lucratividade de uma empresa. Para os investidores, responde a uma questão-chave: em relação ao preço das ações, quanto lucro é gerado por cada dólar investido? Por isso, investidores institucionais e individuais usam amplamente o EPS como ferramenta de avaliação. Além disso, os investidores comparam os níveis de EPS de diferentes empresas para determinar qual delas apresenta desempenho de lucro mais competitivo.

Observar a trajetória do EPS da Apple (AAPL.US) nos últimos 20 anos revela que, à medida que a empresa expande sua escala e consolida sua posição de mercado, seu lucro por ação continua a subir, refletindo a valorização real do valor comercial da empresa ao longo dos anos.

Compreensão aprofundada da fórmula e método de cálculo do EPS

Componentes da fórmula do EPS

A fórmula padrão para calcular o lucro por ação é:

EPS = (Lucro líquido - Dividendos preferenciais) ÷ Número de ações ordinárias em circulação

Os três componentes desta fórmula desempenham funções específicas:

• Lucro líquido refere-se ao lucro final após deduzir todas as despesas operacionais, geralmente apresentado na parte inferior da demonstração de resultados.
• Dividendos preferenciais são os dividendos fixos pagos aos acionistas preferenciais, também claramente registrados na demonstração de resultados.
• Número de ações ordinárias em circulação corresponde ao total de ações emitidas menos ações em tesouraria, disponível na seção de patrimônio líquido do balanço patrimonial.

Caso prático: extração de dados do relatório financeiro

Tomemos como exemplo o relatório financeiro de 2022 do Bank of America (BAC.US):

Primeiro passo: localizar na demonstração de resultados o “Lucro líquido” (Net earnings), que foi de $27,528 milhões, e os “Dividendos preferenciais” de $1,513 milhões.

Segundo passo: verificar o “Número médio ponderado de ações emitidas” (Average common shares issued and outstanding), que foi de 8,1137 bilhões de ações.

Terceiro passo: aplicar na fórmula: EPS do Bank of America = ($27,528 - $1,513) ÷ 8,1137 = $3,21

Vale destacar que, normalmente, o relatório já apresenta o EPS calculado, dispensando o cálculo manual por parte do investidor.

Dois métodos oficiais para consultar o EPS

Método 1: Consultar diretamente o relatório financeiro da empresa (mais preciso)

Por exemplo, para a Apple: acessar o site da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (sec.gov), usar a busca EDGAR, inserir “10-K” (relatório anual) ou “10-Q” (relatório trimestral) e o código da empresa, e na seção “CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS” localizar “Earnings per share”.

Método 2: Usar sites de informações financeiras (prático, mas pode ter atraso)

Plataformas como SeekingAlpha, Yahoo Finance oferecem dados de EPS gratuitamente, mas é importante distinguir entre EPS básico e EPS diluído, entre outros tipos.

Estratégias principais para usar o EPS na seleção de ações

Acompanhar a tendência de longo prazo do EPS

Dados de EPS de um único trimestre ou ano não têm grande valor de referência. O essencial é observar a evolução do EPS ao longo dos anos. Se uma empresa apresenta crescimento contínuo do EPS, indica que sua lucratividade está se consolidando, sendo um alvo de investimento relativamente seguro. Por outro lado, empresas com EPS em declínio ou com alta volatilidade devem ser avaliadas com cautela.

O crescimento de EPS ao longo do tempo reflete o potencial de crescimento interno da empresa e sua vantagem competitiva no mercado, tornando-se uma métrica de maior valor de investimento. Já a diminuição constante do EPS pode indicar dificuldades operacionais, o que pode limitar o retorno do investimento.

Comparação horizontal: análise do EPS de empresas do mesmo setor

Além de acompanhar a evolução ao longo do tempo, também é possível comparar o EPS de uma empresa com o de seus concorrentes. Um EPS mais alto geralmente indica maior eficiência na geração de lucro por unidade de receita em relação aos concorrentes.

Contudo, é importante incluir também o Índice Preço/Lucro (P/E Ratio) nesta análise: P/E Ratio = Preço da ação ÷ EPS. Por exemplo, se a empresa A está cotada a $30 por ação e tem EPS de $1, seu P/E é 30. Se a média do setor for 10, isso indica que a ação está supervalorizada em relação ao lucro, podendo haver uma bolha de avaliação. Além disso, o P/E reflete as expectativas do mercado quanto ao crescimento futuro da empresa.

Limitações e armadilhas do uso do EPS na seleção de ações

Casos históricos: alto EPS nem sempre traz altos retornos

Tomemos como exemplo três empresas do setor de semicondutores: após 2020, a Qualcomm (QCOM.US) apresentou EPS muito superior à Nvidia (NVDA.US) e AMD (AMD.US). Se a escolha fosse baseada apenas no EPS, a Qualcomm pareceria a melhor opção. No entanto, nos três anos seguintes, a Nvidia valorizou suas ações em 251%, enquanto a Qualcomm cresceu apenas 69%. Isso mostra que EPS e desempenho real das ações nem sempre caminham na mesma direção.

Três principais pontos cegos do EPS

Ponto cego 1: Efeito recompra de ações
A recompra de ações pela empresa reduz o número de ações em circulação. Com lucro líquido constante, o denominador diminui, elevando artificialmente o EPS, o que pode enganar o investidor quanto à real lucratividade.

Ponto cego 2: Interferência de itens extraordinários
Vendas de ativos, reestruturações com prejuízos ou benefícios fiscais pontuais podem distorcer o lucro líquido, afetando o EPS. Investidores devem excluir esses itens não recorrentes e focar no EPS ajustado, que reflete melhor a operação contínua.

Ponto cego 3: Ignorar o quadro financeiro completo
O EPS é uma métrica de lucratividade, mas não captura toda a saúde financeira da empresa. Fluxo de caixa, nível de endividamento, perspectivas do setor e decisões gerenciais também influenciam o valor do investimento. Nenhum indicador isolado fornece uma avaliação completa.

Relação entre EPS e outros indicadores financeiros

Relação entre EPS e preço das ações: mecanismo de feedback positivo e negativo

De modo geral, um EPS forte tende a impulsionar o preço das ações. Isso ocorre porque: EPS robusto aumenta a confiança do mercado → aumento na compra de ações pelos investidores → valorização das ações → melhora na reputação da empresa → crescimento das vendas → EPS ainda mais fortalecido. Essa cadeia cria um ciclo virtuoso.

Por outro lado, essa relação não é absoluta. Se o mercado espera um EPS de $2, mas a empresa publica $1,5, mesmo com crescimento sequencial do EPS, o preço pode cair, pois o mercado precifica a expectativa.

Diferença entre EPS e Dividendos por Ação (DPS)

Dividendos por Ação (DPS) são calculados por: Total de dividendos pagos ÷ Número de ações emitidas.
Rendimento de dividendos é: DPS ÷ Preço da ação.

O EPS mede o lucro total gerado por ação, enquanto o DPS indica a parcela do lucro devolvida ao acionista. Ambos refletem dimensões distintas do retorno ao acionista.

Pagamentos elevados de dividendos indicam que a empresa distribui grande parte do lucro aos acionistas, ao invés de reinvestir ou expandir os negócios. Empresas de tecnologia e biotecnologia, por exemplo, tendem a reter mais lucros para inovação, apresentando DPS mais baixo ou até zero. Em períodos de recessão, investidores preferem empresas com alta rentabilidade de dividendos e maior estabilidade.

Relação entre EPS e decisões operacionais da empresa

Itens extraordinários no relatório financeiro podem impactar significativamente o EPS. Por exemplo, uma cadeia de restaurantes que vende um imóvel e obtém uma receita extraordinária, aumentando o lucro do período, não representa receita operacional contínua. Investidores devem focar no EPS ajustado, que exclui esses itens pontuais, refletindo melhor a capacidade operacional real da empresa.

Diferença fundamental entre EPS básico e EPS diluído

Definição e cálculo do EPS diluído

EPS diluído leva em consideração todos os instrumentos conversíveis emitidos pela empresa, usando a fórmula:

EPS diluído = (Lucro líquido - Dividendos preferenciais) ÷ (Ações ordinárias em circulação + Instrumentos conversíveis dilutivos)

Por exemplo, para a Coca-Cola (KO.US) em 2022: lucro líquido de $9.542 milhões, ações em circulação de 4.328 milhões, instrumentos conversíveis dilutivos de 22 milhões.
EPS diluído = $9.542 ÷ (4.328 + 22) = $2,19.

Diferença prática entre os dois EPS

O EPS básico mostra o lucro real da empresa no momento, enquanto o EPS diluído indica a diluição potencial caso todos os instrumentos conversíveis sejam exercidos. Os investidores devem acompanhar ambos para avaliar o impacto potencial na participação acionária.

Perguntas frequentes dos investidores

Q: Qual nível de EPS é considerado ideal?

A: Um número isolado de EPS não é suficiente para determinar a qualidade. É preciso compará-lo. Os critérios incluem: (1) crescimento anual do EPS; (2) comparação com concorrentes do setor; (3) influência de fatores como recompra de ações ou itens extraordinários. Se uma empresa apresenta crescimento contínuo do EPS e está acima da média do setor, indica uma lucratividade em ascensão.

Q: É possível usar o EPS para prever o desempenho futuro?

A: Sim. Analistas de Wall Street usam previsões de lucros futuros para estimar o EPS futuro, e investidores podem interpretar essas projeções para entender as expectativas do mercado quanto ao crescimento da empresa. A diferença entre o EPS atual e o esperado muitas vezes reflete o otimismo ou pessimismo do mercado.