Janela de decisão do Banco do Japão em dezembro abre-se: após aumento de 0,75%, é que começa a verdadeira batalha do mercado

O Banco do Japão anunciará em breve a decisão de taxa de juros em 19 de dezembro, não sendo apenas um jogo numérico, mas um momento crucial que influencia o fluxo de fundos global. O mercado espera amplamente um aumento de 25 pontos base para 0,75%, atingindo o nível mais alto dos últimos 30 anos no Japão. Mas a verdadeira divisão do mercado está, na verdade, escondida na forma como o governador Ueda e o seu discurso sobre o caminho da política futura.

O aumento de juros já está precificado, a previsão de política é que decide o sucesso ou fracasso

A decisão de aumentar a taxa de juros em si já não é mais uma incógnita — o foco do mercado mudou de “se haverá aumento” para “quando acontecerá o aumento”. A maioria das análises indica que o Banco do Japão está reavaliando a taxa de juros natural, sendo bastante provável que ele eleve a estimativa do limite inferior da taxa neutra (de 1,0% para um valor superior), o que tem um significado importante.

Com base na precificação do mercado, os investidores atualmente apostam que a taxa atingirá 1,0% até setembro de 2026. O Nomura Securities alertou: essa expectativa pode ser excessivamente agressiva, refletindo uma propagação excessiva do sentimento “hawkish” (de postura dura). Em outras palavras, o mercado pode estar superestimando a determinação do Banco do Japão em aumentar as taxas.

A verdadeira força da onda de fechamento de posições de carry trade

O impacto mais direto do aumento de juros no Japão é a desestruturação do carry trade. A lógica dessa operação é simples: pegar emprestado ienes a juros baixos e investir em dólares ou outros ativos de maior rendimento. Assim que a expectativa de valorização do iene se concretiza, ocorre um grande fechamento de posições de carry trade, com uma saída massiva de fundos de ativos de alto risco (como ações americanas e criptoativos).

Ainda está vívido na memória a cena de julho de 2024: o Banco do Japão aumentou a taxa para 0,25% além do esperado, desencadeando um fechamento reverso de carry trade, com o iene disparando e as ações americanas e o Bitcoin caindo em resposta. Desta vez, o aumento de juros será maior, e teoricamente, o impacto deve ser ainda mais forte.

Porém, há uma diferença nesta ocasião. Analistas apontam que, como as expectativas de aumento de juros já foram amplamente absorvidas pelo mercado, e o governo japonês continua implementando estímulos fiscais em grande escala para compensar, a pressão de alta do iene pode não ser tão intensa quanto se espera.

Valorização ou desvalorização do iene, o futuro do USD/JPY depende disso

Sobre a direção futura do câmbio USD/JPY, as instituições apresentam dois cenários completamente opostos.

Cenário de “dovish” (mais suave) de aumento de juros: o Bank of America acredita que, se o Banco do Japão usar uma linguagem relativamente moderada (“dovish”), isso indicará um ritmo de aumento de juros mais lento, e o USD/JPY pode permanecer em níveis elevados ou até avançar para 160.

Cenário de “hawkish” (mais agressivo) de aumento de juros: se o banco central emitir sinais firmes (“hawkish”), o fechamento de posições de carry trade de venda será acelerado, e o USD/JPY pode recuar para cerca de 150. No entanto, o Bank of America considera essa possibilidade menos provável.

O Bank of America projeta o preço-alvo do USD/JPY para 2026: no primeiro trimestre, 160; no segundo, 158; no terceiro, 156; e no quarto, 155. O Nomura Securities, por sua vez, está mais otimista quanto à valorização do iene, prevendo que o par caia ao longo de 2026, trimestre a trimestre, para 155→150→145→140, refletindo a expectativa de que a pressão de desvalorização do iene continue a diminuir.

O efeito dominó nas taxas de câmbio globais

Vale notar que a valorização ou desvalorização do iene não afeta apenas o dólar, mas também as moedas dos mercados emergentes ao redor do mundo. Por exemplo, o peso filipino em relação ao dólar costuma se beneficiar quando o dólar está sob pressão. A postura de política do Banco do Japão está se tornando um fator impulsionador na reestruturação das taxas de câmbio globais.

O último aviso

Esta grande peça de aumento de juros não depende apenas de um aumento de 25 pontos base em si, mas da reprecificação do mercado quanto ao caminho da política futura. Os investidores devem ficar atentos às sutis mudanças nas declarações do banco central sobre “taxa neutra” e “taxa terminal”, pois esses são os sinais reais que podem alterar as expectativas do mercado.