A barreira de 6600 ienes na bolsa de Tóquio foi ultrapassada, a reestruturação racional por trás da crise de avaliação da IA

Hoje, o mercado de ações de Taiwan abriu rapidamente em dificuldades, com o índice ponderado abrindo em queda e continuando a enfraquecer ao longo do dia. Durante o pregão, atingiu um mínimo de 27.684 pontos, registrando a oitava maior queda do ano, e iniciou uma disputa acirrada na zona dos 28.000 pontos inteiros. Essa queda repentina parece inesperada, mas na verdade reflete uma rápida mudança na expectativa do mercado após os resultados financeiros dos líderes de tecnologia dos EUA.

As ações de grande peso recuam coletivamente, as ações de alto valor sofrem mais

TSMC caiu 30 unidades para 1.450 unidades logo na abertura, enquanto o ADR despencou 4,2%, rompendo também o suporte da média móvel de um mês. Empresas de peso como MediaTek e Foxconn também recuaram, com o setor eletrônico sendo o mais afetado, caindo 1,8%.

A ação líder, Xinhao, enfrentou uma batalha intensa entre compradores e vendedores na zona dos 6600 unidades, chegando a tocar 6.590 unidades durante o pregão, mas recebeu suporte e fechou em alta. O desempenho dessa ação de alto valor influencia a confiança geral do mercado — quando as ações líderes não conseguem sustentar a alta, a pressão de venda por parte de investidores de varejo e instituições se intensifica.

Vale destacar que Jingce subiu 8% contra a tendência, atingindo uma máxima de 2.370 unidades. A empresa se beneficiou do aumento no ciclo de estoque de smartphones de próxima geração e tablets de alta gama, com receita de 4,415 bilhões de yuan até novembro, um crescimento de quase 40% ao ano, mantendo a expectativa de crescimento de dois dígitos para o ano todo.

Uma mudança profunda na psicologia do mercado

À primeira vista, parece uma correção coletiva no setor de IA. Na realidade, reflete uma reavaliação da lógica de avaliação de toda a cadeia da indústria de IA pelos investidores.

Nos últimos dois anos, o conceito de IA por si só sustentava os preços das ações; basta anunciar aumento de pedidos para que o capital entre em massa. Mas quando a Broadcom revelou em seus resultados que seus pedidos relacionados à IA nos próximos 18 meses ultrapassariam US$ 73 bilhões, e suas ações sofreram uma queda de 11,43% em um único dia, o mercado começou a questionar: quando esses pedidos se transformarão em lucros reais?

Oracle possui US$ 523 bilhões em pedidos, dos quais US$ 300 bilhões vêm da OpenAI. Analistas de Wall Street começaram a duvidar se esses pedidos aparentemente enormes têm risco de não serem realizados. O novo CEO da Oracle tentou acalmar o mercado, afirmando que, mesmo que a OpenAI venha a inadimplir, a infraestrutura poderia ser realocada em “horas”. Essa declaração, na verdade, revelou o núcleo do problema: a OpenAI pode estar enfrentando dificuldades para absorver tamanhos pedidos.

Reorientação de fundos

A mudança mais reveladora na sessão de hoje foi na direção do fluxo de capital. As ações de energia, eletricidade e petróleo lideraram a alta, com +3,09%; ações de telecomunicações e transporte marítimo subiram 1,33% e 1,25%, respectivamente; enquanto setores como vidro, eletrônicos diversos e semicondutores caíram coletivamente.

Isso não significa que o capital esteja fugindo do mercado de ações, mas sim que está migrando de “suporte excessivo ao setor de IA intermediário” para “ativos mais sólidos, com fluxo de caixa claro e avaliações não excessivamente elevadas”. Os investidores estão votando com os pés, preferindo empresas que não dependem de um único cliente e possuem modelos de lucro claros.

Ao mesmo tempo, o setor de seguros de vida está vendendo suas participações devido à implementação do IFRS 17 no próximo ano. Essa pressão de venda não é resultado de pessimismo fundamental, mas de uma mudança na contabilidade. Uma vez que a classificação FVOCI seja adotada, os ganhos de realização na venda de ações não poderão mais ser reconhecidos na demonstração de resultados, sendo contabilizados apenas como reserva de capital, cortando assim a antiga prática de melhorar o EPS de forma artificial.

Quem são os verdadeiros vencedores

O Google possui o que a OpenAI mais deseja: fluxo de caixa estável e uma cadeia de produção completa. Em 2026, seus investimentos de capital representarão apenas 56% do fluxo de caixa operacional, a mais eficiente entre os gigantes tecnológicos. Essa integração vertical proporciona uma vantagem de custo extrema — o custo total de propriedade do TPUv7 do Google é cerca de 44% menor do que o dos servidores GB200 da NVIDIA.

Em contraste, empresas profundamente vinculadas à OpenAI — Oracle, SoftBank, Microsoft e NVIDIA — vêm sofrendo pressão coletiva desde o final de outubro. Isso não é coincidência, mas uma reavaliação do mercado sobre o risco de dependência de um único grande cliente.

Ajuste ou bolha

De uma perspectiva de médio a longo prazo, a grande queda no setor de IA não é uma bolha estourando, mas um processo necessário de maturação do mercado. A diferenciação se tornará a norma: empresas sem tecnologia central, com estrutura de clientes única ou sem lucros substanciais enfrentarão uma contínua compressão de avaliação; enquanto as verdadeiras líderes, com tecnologia de barreira, lucros sólidos e clientes diversificados, se destacarão na seleção racional.

Quando o nível de 6600 ienes for rompido, o mercado estará passando por uma dolorosa, mas necessária, reestruturação de avaliação.