Vários bancos centrais poderão inverter para subidas de juros no próximo ano! A Reserva Federal dos EUA, ao cortar taxas, poderá tornar-se a “exceção”?

Segundo o noticiário da Cailian Press de 10 de dezembro, tudo indica que a Reserva Federal dos EUA irá anunciar hoje à noite o terceiro corte de taxas do ano, que será também o sexto corte deste ciclo de flexibilização. Ao mesmo tempo, com o Presidente dos EUA, Donald Trump, detendo o poder de nomeação do próximo presidente da Fed, é provável que o banco central norte-americano mantenha alguma margem para novos cortes no próximo ano...

No entanto, a nível global, a Fed, que ainda se encontra num ciclo de flexibilização — e que poderá nem sequer ter chegado ao final desse ciclo — já começa a destacar-se como uma “exceção” entre as principais economias: da Austrália à Europa e aos EUA, os operadores têm apostado recentemente que as políticas monetárias expansionistas dos bancos centrais irão terminar, ou até inverter completamente!

A atual valorização do mercado de swaps sugere que a probabilidade do Banco Central Europeu (BCE) subir taxas em 2026 já é superior à de as descer. Os operadores praticamente não consideram agora a hipótese de mais cortes pelo BCE, enquanto a probabilidade de subida até ao final de 2026 ronda os 30%.

Um comentário de tom hawkish por parte de um responsável do BCE, na segunda-feira, levou a uma reavaliação do rumo da política monetária da instituição. Isabel Schnabel, membro da Comissão Executiva do BCE, afirmou considerar razoável que o próximo passo seja o aumento do custo do crédito, alimentando as expectativas de subida de taxas já no próximo ano.

A média dos preços de mercado de swaps aponta agora para uma subida de 7 pontos base das taxas do BCE até ao final do próximo ano. Em comparação, no final da semana passada, o mercado ainda antecipava um corte de 4 pontos base.

Entretanto, na Austrália, a governadora do Banco Central, Michele Bullock, descartou na terça-feira novas medidas de flexibilização, sendo que o mercado de swaps atualmente aponta para quase duas subidas de taxas até ao final do próximo ano, em incrementos de cerca de 25 pontos base cada.

Os investidores apostam também que o Canadá poderá subir taxas no próximo ano, acompanhando a retoma económica — os fortes dados de emprego de novembro levaram os operadores a considerar a possibilidade de uma pequena subida já no início do ano.

Já o Banco de Inglaterra prevê terminar o ciclo de cortes antes do verão. A OCDE afirmou na semana passada esperar que o banco central britânico pare de cortar taxas “na primeira metade de 2026”, por considerar que o Reino Unido é uma das poucas grandes economias com taxas já próximas do chamado nível neutro — o nível teórico que nem restringe nem estimula o crescimento económico.

Isto faz com que o Banco do Japão, que este ano foi visto como “exceção” por muitos operadores, pareça agora até mais alinhado do que a Fed — o consenso atual aponta para uma subida de 25 pontos base na taxa de referência já na próxima semana, para 0,75%, prevendo-se pelo menos mais uma subida em 2025...

Pooja Kumra, analista do TD Securities, salienta que o próximo ano poderá ser um “ponto de viragem” nas políticas do BCE, do Canadá e da Austrália, acrescentando: “As vozes hawkish estão a ganhar cada vez mais força.”

Tomasz Wieladek, principal estratega macroeconómico da T Rowe Price para a Europa, afirma: “O impacto real das tarifas globais foi muito inferior ao inicialmente previsto, e os bancos centrais estão gradualmente a adotar uma postura mais hawkish.”

Mercados obrigacionistas e cambiais globais em risco de impacto

Jim Reid, diretor de pesquisa macroeconómica global do Deutsche Bank, afirmou numa nota a clientes: “Um número crescente de regiões vê a subida de taxas como o próximo passo — é notável. Se isto também acontecer nos EUA, não há dúvida de que os ativos de risco e as perspetivas económicas para o próximo ano mudarão drasticamente.”

O resultado mais direto da reavaliação dos mercados de taxas é, sem dúvida, a subida dos rendimentos das obrigações de longo prazo a nível global. Apesar dos ligeiros recuos nas yields dos EUA, Europa, Reino Unido e Japão nesta terça-feira, as yields de longo prazo subiram significativamente este mês.

Ao mesmo tempo, embora esta mudança possa aproximar as taxas dos EUA das de outros países, a divergência nas trajetórias dos custos de financiamento pode, no futuro, intensificar a desvalorização do dólar — que já caiu mais de 8% este ano face a uma cesta de moedas.

Assim, muitos investidores vão estar atentos esta noite aos sinais de política monetária da reunião de dezembro da Fed, sobretudo às previsões do gráfico de pontos para os próximos dois anos. O banco central continua sob pressão do Presidente Trump para reduzir os custos de financiamento.

Chris Turner, analista do ING, refere: “Assumindo que a Fed mantém uma postura dovish... a inversão do ciclo das taxas no exterior será um dos principais fatores para uma ligeira fraqueza do dólar em 2026.”

O estratega macroeconómico Michael Ball assinala que, neste momento, o mercado antecipa que o BCE, o banco central australiano, o Riksbank sueco, o banco central neozelandês, o banco do Canadá e o banco central suíço já terão terminado o ciclo de flexibilização. A Fed, o Banco de Inglaterra e o banco central norueguês são os únicos bancos do G10 que ainda deverão cortar taxas em 2026. Assim, num contexto de maior crescimento nominal global e oferta abundante de obrigações na Europa e no Japão, o prémio de prazo global deverá voltar a subir.

Ball salienta que isto resulta numa diferenciação caótica nos mercados. O bear steepening global das obrigações deve continuar a exercer pressão marginal sobre os Treasuries dos EUA. E fatores como o crescimento e risco de inflação típicos dos EUA, a oferta e procura, e as questões políticas em torno da independência da Fed, determinarão se as yields de longo prazo continuarão a ultrapassar os intervalos recentes.