Aquela queda brusca de ontem à noite deixou muita gente sem saber o que pensar, não foi?

A expectativa de descida das taxas de juro já está praticamente garantida, então como é que o mercado ainda consegue cair assim? Calma, isto tem tudo a ver com a liquidez.

Primeiro, deixa-te dizer algo contraintuitivo: os benefícios da descida das taxas de juro já foram incorporados nas subidas — há muito que este tema está mais do que explorado. Agora, os participantes do mercado não estão apenas de olho nos 25 pontos base da Fed, mas também atentos ao possível aumento das taxas do iene. Com estas duas frentes abertas, o doce das taxas de juro mais baixas já foi praticamente todo neutralizado.

Depois, há o estranho sinal do mercado obrigacionista. O rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 1 ano não só não caiu, como subiu — e estas obrigações de curto prazo são as mais sensíveis à descida das taxas, por isso, em teoria, deveriam estar a descer. Este comportamento anómalo mostra o quê? Que a aposta numa descida das taxas em dezembro pode já ter atingido o seu limite máximo.

E ainda mais estranho está o comportamento das obrigações de longo prazo. Os rendimentos das Treasuries a 10 e 30 anos dispararam. Se o mercado acreditasse mesmo num ciclo de descida das taxas, o dinheiro já estaria a correr para comprar obrigações de longo prazo e fixar o rendimento; mas, pelo contrário, estão a vender? Isto não é de todo uma negociação baseada na lógica de descida das taxas.

Há duas forças a puxar em sentidos opostos: por um lado, os dados PCE de ontem à noite, mostrando que a inflação não voltou a subir, mas continua teimosa, levando a preocupações futuras com a inflação e a um aumento dos rendimentos das obrigações de longo prazo; por outro lado, a expectativa de subida das taxas do iene, que reduz o diferencial de taxas e faz com que o capital saia das obrigações do Tesouro dos EUA e volte para o Japão — este movimento de fecho de arbitragem está a fazer disparar os rendimentos tanto das obrigações americanas como das japonesas.

O desempenho do mercado de ações também está dividido. Os três principais índices estão no verde e o índice de volatilidade VIX caiu para perto dos 15, o que parece otimista. Mas o índice Russell 2000 das pequenas empresas está a cair, mostrando que o apetite ao risco no curto prazo ainda não voltou de facto.

Resumindo, o principal dilema do momento já mudou — passou de “apostar na descida das taxas” para “preparar-se para a subida das taxas do iene”, com o capital global a ser redistribuído. Para quem tem BTC, é preciso ter especial atenção à sessão asiática da próxima semana — não te esqueças daquele flash crash na segunda-feira. Quando a liquidez muda, o mercado não avisa.