O Banco do Japão subiu as taxas de juro pela primeira vez em 17 anos, mas o mercado não registou grandes ondas? Muita gente entrou em pânico, mas o que realmente importa não é se "sobe ou não sobe a taxa", mas sim "quanto sobe".

O carry trade, dito de forma simples, é pedir ienes a custo quase zero e investir em todo o tipo de activos de alto rendimento pelo mundo fora para ganhar na diferença. Agora que o BOJ subiu as taxas, o custo de pedir dinheiro emprestado aumentou e, em teoria, isso deveria desencadear uma vaga de vendas — vender activos, trocar por ienes, pagar dívidas. A lógica está correta.

Mas a questão é a dose.

Dezenas de biliões de dólares em fundos de arbitragem de ienes estão espalhados pelo sistema financeiro global — isto é uma "liquidez sombra" real. Mesmo com o aumento das taxas, os juros do iene continuam perto de zero e o diferencial entre as taxas do Japão e dos EUA permanece enorme. A maior parte dos investidores não tem pressa em sair. Esta subida de taxas parece mais um movimento de teste, com uma magnitude moderada, e o retorno de capital é limitado no curto prazo. O mercado mantém-se calmo, faz sentido.

Se houver realmente problemas, será por causa de uma "subida de dose" no futuro — só se o diferencial de taxas encolher rapidamente é que haverá uma retirada em pânico. Nessa altura, os mais afectados serão, em primeiro lugar, as criptomoedas e as tecnológicas altamente alavancadas, os activos de maior risco e mais sensíveis à liquidez. Só depois virão os índices bolsistas e as obrigações de alto rendimento.

A minha opinião: esta subida de taxas tem mais um significado de sinal, poderá provocar alguma volatilidade temporária, mas não será suficiente para provocar um colapso sistémico. O verdadeiro risco está no ritmo da valorização do iene no futuro, e no jogo de quem pisca primeiro, se a Reserva Federal ou o Banco do Japão.