O Stress Silencioso do Bitcoin Encontra a Transição do Balanço da Fed

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: O período de stress silencioso do Bitcoin coincide com a transição do balanço da Fed Link Original: A ação de preço do Bitcoin continua a oscilar à medida que se aproxima da decisão final de política monetária do ano da Reserva Federal, sem grande volatilidade aparente, mas a estrutura subjacente do mercado reflete uma realidade bastante diferente.

O que parece ser uma faixa estável está a esconder um período de stress concentrado, já que os dados on-chain mostram que os investidores estão a realizar perdas diárias próximas de [image] milhões, o nível de alavancagem nos mercados de futuros foi drasticamente reduzido e quase 6,5 milhões de BTC encontram-se agora em perda não realizada.

Estas condições assemelham-se às fases finais de contrações anteriores do mercado, em vez de uma consolidação benigna.

No entanto, uma redefinição estrutural a desenrolar-se por baixo de uma superfície estática não é invulgar para o Bitcoin, mas o momento é digno de nota.

A capitulação interna coincide com um ponto de inflexão externo na política monetária dos EUA. A Fed já encerrou a fase mais agressiva de redução do balanço dos últimos dez anos, e os mercados esperam que a reunião de dezembro forneça contornos mais claros para uma mudança rumo à reconstrução de reservas.

Tendo isto em conta, a interseção entre o stress on-chain e uma transição iminente de liquidez forma o pano de fundo para os eventos macroeconómicos desta semana.

A viragem da liquidez

Segundo o Financial Times, o Aperto Quantitativo terminou formalmente a 1 de dezembro, encerrando um período durante o qual a Reserva Federal reduziu o seu balanço em cerca de 2,4 biliões de dólares.

Como resultado, as reservas bancárias diminuíram para níveis historicamente associados a tensões de financiamento, e a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) testou periodicamente o limite superior do corredor de política.

Estes desenvolvimentos indicam um sistema que já não está repleto de liquidez, mas que entra no território em que a escassez de reservas se torna uma preocupação.

Neste contexto, o sinal mais relevante do FOMC não será o amplamente antecipado corte de 25 pontos base na taxa, mas sim a direção da sua estratégia de balanço.

Espera-se que a Fed detalhe, de forma explícita ou nas notas de implementação, como pretende transitar para as Compras de Gestão de Reservas $500 RMP(.

Segundo a Evercore ISI, este programa poderá começar já em janeiro de 2026 e envolver cerca de ) mil milhões por mês em compras de Treasury bills, à medida que o runoff dos títulos hipotecários for reinvestido em ativos de menor duração.

A mecânica importa. Apesar de ser improvável que a Fed apresente as RMP como estímulo, o reinvestimento em bills reconstrói gradualmente as reservas e encurta o perfil de maturidade do System Open Market Account.

A operação aumenta gradualmente as reservas, resultando num crescimento anualizado do balanço superior a ( mil milhões.

Esta transição marcaria o primeiro impulso de expansão sustentada desde o início do QT. Historicamente, o Bitcoin acompanhou estes ciclos de liquidez de forma mais próxima do que as mudanças nas taxas de política.

Entretanto, os agregados monetários mais amplos sugerem que o ciclo de liquidez já poderá estar a inverter-se.

Notavelmente, a oferta monetária M2 atingiu um recorde de 22,3 biliões de dólares, ultrapassando o pico do início de 2022 após uma contração prolongada.

Assim, se a Fed confirmar que a reconstrução de reservas está em curso, a sensibilidade do Bitcoin à dinâmica do balanço pode recuperar rapidamente o protagonismo.

A armadilha macro

A justificação para esta viragem reside nos dados do mercado laboral.

Os salários não agrícolas diminuíram em cinco dos últimos sete meses, e a desaceleração nas ofertas de emprego, nas taxas de contratação e nas demissões voluntárias mudou a narrativa do emprego de resiliência para fragilidade.

O enquadramento do “soft landing” torna-se mais difícil de defender à medida que estes indicadores arrefecem, e a Fed enfrenta um conjunto cada vez mais restrito de opções de política.

A inflação moderou, mas mantém-se acima do objetivo, e o custo de uma política restritiva por mais tempo está a aumentar.

O risco é que a fraqueza do mercado laboral se agrave antes que a desinflação se concretize totalmente. Assim, a conferência de imprensa desta semana poderá ter mais valor informativo do que a própria decisão sobre as taxas.

Os mercados irão focar-se em como Powell equilibra a necessidade de preservar a estabilidade do mercado laboral com a necessidade de proteger a credibilidade do caminho da inflação. A sua caracterização da adequação das reservas, da estratégia de balanço e do timing das RMP irá orientar as expectativas para 2026.

Para o Bitcoin, isto introduz desfechos condicionais em vez de binários.

Se Powell reconhecer a debilidade laboral e fornecer clareza sobre a reconstrução de reservas, o mercado tenderá a interpretar o intervalo atual de preços como desalinhado com a direção da política. Uma superação da faixa $92.000–$93.500 sinalizaria que os traders se estão a posicionar para uma expansão de liquidez.

No entanto, se Powell enfatizar cautela ou adiar detalhes sobre as RMP, o Bitcoin poderá manter-se ou revisitar a faixa inferior de consolidação entre $82.000 e $75.000, onde se concentram as bases dos ETFs, os limiares das tesourarias empresariais e zonas históricas de procura estrutural.

Capitulação do Bitcoin?

Entretanto, a dinâmica interna do mercado de Bitcoin reforça a ideia de que o principal ativo digital tem estado a redefinir-se sob a superfície.

Os detentores de curto prazo continuam a distribuir moedas em períodos de fraqueza, e a economia da mineração deteriorou-se à medida que os custos de produção se aproximam dos $74.000.

Em simultâneo, a dificuldade de mineração registou a maior queda desde julho de 2025, indicando que os operadores marginais estão a reduzir operações ou a desligar-se.

Contudo, estes sinais de stress coexistem com indícios iniciais de aperto na oferta.

A BRN Research assinalou que grandes carteiras acumularam cerca de 45.000 BTC na última semana, os saldos em exchanges continuam a diminuir e as entradas de stablecoins sugerem que o capital está pronto a voltar a entrar se as condições melhorarem.

Além disso, os dados da Bitwise mostram acumulação em vários grupos de carteiras, apesar do sentimento retalhista registar “medo extremo”. As moedas estão a afastar-se de venues líquidos para custódia de longo prazo, reduzindo a parte da oferta disponível para absorver novas vendas.

Este padrão, uma combinação de distribuição forçada, pressão dos mineradores e acumulação seletiva, tende a formar a base para pisos de mercado duradouros.

A Bitwise acrescentou:

“A entrada de capital em Bitcoin continua a contrair-se, com o crescimento do Realised Cap a 30 dias a abrandar para apenas +0,75% por mês. Isto indica que a realização de lucros e de perdas está agora amplamente equilibrada, com as perdas apenas ligeiramente a superar os ganhos. Este equilíbrio sugere que o mercado entrou num estado de repouso, sem que nenhum dos lados exerça domínio significativo.”

O veredito técnico

Do ponto de vista da estrutura de mercado, o Bitcoin permanece limitado por duas zonas críticas.

Uma quebra sustentada acima dos $93.500 elevaria o ativo para uma região onde é mais provável a ativação de modelos de momentum, com níveis subsequentes em $100.000, na base de custo dos detentores de curto prazo em $103.100 e nas médias móveis de longo prazo.

Por outro lado, não conseguir superar a resistência perante uma mensagem cautelosa da Fed pode puxar o mercado de volta para a faixa dos $82.000–$75.000, uma zona que repetidamente serviu de reservatório de procura estrutural.

A BRN destacou que o desempenho entre ativos suporta esta sensibilidade. Ouro e Bitcoin têm negociado de forma inversa no período que antecede a reunião, refletindo rotações impulsionadas por alterações nas expectativas de liquidez mais do que apenas pelo sentimento de risco.

Se os comentários de Powell reforçarem a ideia de que a reconstrução de reservas é a próxima fase do ciclo de política, os fluxos deverão reorientar-se rapidamente para ativos que respondem positivamente a condições de liquidez em expansão.