O mercado está a jogar um jogo estranho ultimamente. As ações da Alphabet estão a subir enquanto a Nvidia faz uma pausa—mas aqui está a coisa que a maioria dos traders está a ignorar.

A verdadeira história da IA não é apenas sobre fabricantes de chips. Claro, a Nvidia dominou a narrativa das GPUs, mas a camada de infraestrutura está a evoluir rapidamente. A Alphabet tem pesquisa, cloud e a DeepMind todas em funcionamento. Estão a construir o ecossistema que vai monetizar a IA em grande escala.

Entretanto, todos estão fixados nas avaliações de semicondutores sem perguntar: quem realmente captura as margens de lucro quando a IA se torna mainstream? As margens de hardware comprimem. A economia de software e plataformas? Essas escalam de maneira diferente.

Não quero dizer que a Nvidia acabou—muito pelo contrário. Apenas estou a apontar que o capital está a rotacionar para empresas posicionadas mais acima na cadeia de valor. A fase das ferramentas e materiais pode estar a mudar.

Vale a pena observar como o dinheiro institucional se movimenta no segundo trimestre. Esta divergência pode sinalizar onde o dinheiro inteligente vê fossos duráveis a se formar.