Quando os Titãs da IA Colidem: A Lacuna de Valoração de que Ninguém Está a Falar

A OpenAI acabou de admitir silenciosamente algo que deveria aterrorizar os capitalistas de risco. Um memorando vazado de novembro mostra a empresa alertando sobre o potencial colapso do crescimento da receita para apenas 5 por cento—isto foi antes de a Google lançar o Gemini 3.0.

Vamos analisar a matemática que Wall Street está convenientemente ignorando:

Reality Check da OpenAI:

• Avaliação: $500 bilhões
• 2025 queima de caixa: $8+ bilhões
• Projeções internas: $115 bilhões de perdas acumuladas até 2029
• Trading múltiplo: 25x receita
• A aposta: Lucros futuros massivos justificarão as perdas atuais

Posição do Google:

• Dinheiro em caixa: $98.5 bilhões
• Base de utilizadores: 4 mil milhões em Pesquisa, YouTube, Android, Gmail, Mapas
• Chips TPU personalizados = sem dependência da Nvidia
• Trading múltiplo: Sob 8x receita
• Realidade atual: Já imprimindo dezenas de bilhões anualmente

Aqui está a verdade desconfortável: Isto já não é sobre qualidade do produto. É sobre controle de infraestrutura.

A OpenAI precisa que os investidores acreditem que $100+ bilhões em perdas eventualmente se convertem em lucros suficientemente massivos para justificar uma avaliação de meio trilhão de dólares. O Google já possui a rede de distribuição, o pipeline de dados, o silício e bilhões de usuários ativos—e está a negociar a um terço do múltiplo enquanto gera lucros reais.

Se o poder da IA se consolidar em plataformas que controlam a infraestrutura em vez de laboratórios que alugam computação, toda a tese de capital de risco que apoia a avaliação da OpenAI implode. A participação de $13 bilhões da Microsoft compra tempo, mas não repele a matemática.

A reavaliação não está a vir. Já começou. O mercado é que ainda não se adaptou.