Os dados divulgados ontem à noite parecem um pouco mágicos.

Em setembro, os empregos não agrícolas nos EUA aumentaram em 119 mil, superando amplamente a expectativa do mercado de 53 mil — olhando apenas para esse número, o mercado de trabalho parece estar se mantendo bem. Mas não se apresse em tirar conclusões, pois, por outro lado, a taxa de desemprego subiu para 4,4%, o ponto mais alto em quatro anos. Mais sutil é o aumento salarial, com o salário médio por hora subindo apenas 0,1% em relação ao mês anterior, o menor aumento do ano.

A publicação deste relatório foi, por si só, cheia de dramatismo. Lembra-se da questão da paralisação do governo dos Estados Unidos? O ritmo original da publicação foi completamente interrompido, o relatório de setembro foi cancelado, levando a que os dados de outubro se tornassem a única referência para o mercado avaliar a temperatura da economia. O desfasamento na linha do tempo aumentou ainda mais a dificuldade de interpretação.

Agora os economistas começaram a debater.

Os otimistas apontam para as 119 mil novas contratações e dizem: Vê, a economia ainda tem resiliência, não há necessidade de apressar a flexibilização das políticas. Os pessimistas, por outro lado, apontam para a taxa de desemprego e os dados salariais em refutação: Está claramente esfriando, se não houver cortes nas taxas de juro, será tarde demais. O Federal Reserve está preso no meio, segurando esses dados "queremos e queremos" e não é fácil dizer qual será o próximo passo.

O mercado de futuros já deu uma resposta - os traders tornaram-se claramente mais conservadores. De acordo com a mais recente precificação, a probabilidade de o Federal Reserve manter-se inativo em dezembro aumentou significativamente. O que o mercado está esperando? Esperando por mais dados que confirmem, especialmente o próximo relatório de inflação. Ninguém quer apostar errado em um momento crucial.

Em outras palavras, os dados de emprego não agrícola apresentam um estado de equilíbrio sutil: o mercado de trabalho está esfriando, mas a velocidade do esfriamento parece ser controlável. Para o Federal Reserve, essa situação de "nem quente nem frio" é a mais difícil de lidar. Espera-se que, a curto prazo, eles continuem a observar, aguardando uma imagem econômica mais completa antes de tomar decisões.

Afinal, ter cautela nunca é um erro quando os dados estão em conflito.