Compreendendo os Ativos Líquidos de Alta Qualidade no Mundo das Criptomoedas

O Ato GENIUS: Uma Revolução Regulamentar para Moedas Estáveis

O Senado dos EUA aprovou uma votação bipartidária histórica para o Ato GENIUS, marcando um momento crucial na regulamentação das stablecoins. Esta legislação revolucionária está prestes a transformar a indústria. Vamos analisar este desenvolvimento fundamental através da perspectiva de um professor de finanças que tem acompanhado as criptomoedas desde 2018.

O Papel Crucial das Stablecoins

As moedas estáveis agora comandam um valor de mercado de 260 bilhões de dólares e continuam a crescer, servindo funções essenciais no comércio de criptomoedas, pagamentos transfronteiriços e aplicações DeFi, com USDT e USDC liderando o mercado. Apesar de serem consideradas os ativos mais seguros no volátil universo cripto, a sua segurança percebida pode ser perigosa sem a devida regulamentação. O colapso da Terra/Luna em 2022, resultando em uma perda de 60 bilhões de dólares, serviu como um enorme alerta para a indústria.

Questões Chave Abordadas pelo Ato GENIUS

Emissão de Stablecoin: Quem é Elegível?

A abordagem regulatória evoluiu de forma fascinante ao longo do tempo. Em 2020, o STABLE Act propôs que apenas os bancos pudessem emitir stablecoins — uma estrutura amplamente criticada por ser demasiado restritiva. Entre 2022-2023, modelos de licença dupla foram introduzidos como soluções potenciais. Agora, em 2025, o GENIUS Act implementa um sistema mais nuançado em três níveis.

O novo framework introduz o Nível 1 para subsidiárias bancárias reguladas pelo FDIC/Fed, Nível 2 para emissores federais não bancários supervisionados pelo OCC, e Nível 3 para emissores a nível estadual que operam sob padrões federais mínimos. Esta abordagem flexível reconhece que a indústria se desenvolveu fora do sistema bancário tradicional, permitindo que emissores privados que construíram esta indústria continuem as operações sem se tornarem bancos.

Moeda de Apoio: O que é Aceitável?

Há um consenso claro em todas as propostas regulatórias de que os stablecoins requerem 100% de cobertura com Ativos Líquidos de Alta Qualidade (HQLA), de preferência dinheiro e Títulos do Tesouro de curto prazo. O GENIUS Act vai mais longe, restringindo as reservas estritamente para resgates, priorizando os detentores de stablecoins em relação a todos os outros credores em cenários de falência e proibindo explicitamente o uso de fundos de clientes para empréstimos questionáveis.

Processo de Verificação: Garantindo Conformidade

A Lei introduz medidas de conformidade sérias, incluindo relatórios mensais obrigatórios, auditorias realizadas por firmas de contabilidade independentes e certificação executiva sob pena de sanções legais. Os emissores de stablecoins agora operarão sob os mesmos padrões rigorosos que as instituições financeiras tradicionais, enfatizando a verdadeira responsabilidade fiduciária para proteger os usuários.

Impacto de Mercado: USDC vs USDT

Enquanto o USDT domina atualmente o mercado, o USDC pode emergir como a moeda estável regulamentada preferida devido às suas vantagens em transparência através de atestações regulares de reservas, auditorias por empresas reconhecidas nos EUA, e seu pedido de IPO que sinaliza confiança na sua estratégia de conformidade. O USDT precisará melhorar suas práticas de transparência para manter a participação no mercado no ambiente regulatório dos EUA.

Novos Entrantes no Mercado

A Lei GENIUS transforma o panorama competitivo ao esclarecer e potencialmente reduzir as barreiras de entrada, atraindo o interesse de grandes instituições financeiras e potencialmente erosionando a vantagem do primeiro a entrar atualmente desfrutada pelo USDT e USDC. Notavelmente, a Lei proíbe pagamentos de juros sobre stablecoins, posicionando-as claramente como ferramentas de pagamento em vez de veículos de investimento.

Potenciais Sinais de Alerta

Preocupações com os Padrões de Auditoria

O Conselho de Supervisão Contábil de Empresas Públicas (PCAOB) ainda não emitiu padrões específicos para auditorias de stablecoins. Sua declaração mais recente de 2023 alertou que os relatórios de prova de reservas não devem ser confundidos com auditorias abrangentes, destacando uma lacuna na estrutura de verificação.

Considerações sobre Risco Sistêmico

Mesmo as stablecoins totalmente conformes podem representar riscos significativos para os mercados financeiros mais amplos. A Citigroup prevê que as posses em T-Bills de stablecoins possam alcançar 1,6 trilhões de dólares até 2030. Durante uma grave queda do crypto, resgates em massa podem desencadear vendas forçadas de T-Bills, criando caos no mercado de títulos com potenciais efeitos de contágio no sistema financeiro global.

A Perspectiva Mais Ampla

Embora o Ato GENIUS represente um marco significativo na regulamentação de stablecoins, a estabilidade a longo prazo das stablecoins dependerá não apenas da conformidade regulatória ( agora abordada pelo Ato), mas também do desenvolvimento de sistemas de auditoria robustos ( ainda em progresso) e da garantia da resiliência do mercado do Tesouro contra potenciais riscos sistêmicos.

Implicações para os Traders

A Lei GENIUS traz uma clareza aumentada que provavelmente impulsionará a adoção institucional, uma concorrência aprimorada que deve resultar em melhores serviços e padrões mais elevados que reduzem os riscos de eventos catastróficos de desanexação. Os participantes do mercado devem monitorar de perto os movimentos estratégicos do USDC à medida que se posiciona para se tornar a moeda estável regulada líder, a chegada de novos jogadores institucionais no espaço e a evolução dos processos de verificação à medida que os padrões de auditoria se desenvolvem.

O panorama das stablecoins está a passar por uma transformação massiva. Compreender essas mudanças agora posicionará os traders para navegarem eficazmente no novo panorama.