Déjà Boom—Arthur Hayes diz que o setup de rally do Bitcoin em 2022 está de volta

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Este artigo também está disponível em espanhol.

Arthur Hayes, o co-fundador da BitMEX que agora dirige o fundo estilo family-office Maelstrom, acredita que o coquetel macroeconômico que acendeu a alta de seis vezes do Bitcoin desde o final de 2022 até o início de 2025 está sendo misturado novamente. Falando no podcast "Forward Guidance" apenas minutos após uma coletiva de imprensa tranquilizadora de Trump, Hayes disse que o ambiente atual "parece novembro de 2022."

O Bitcoin pode aumentar seis vezes novamente?

Na narrativa de Hayes, o fulcro do próximo impulso não é a Reserva Federal, mas o Tesouro dos EUA. "As pessoas esqueceram o outro lado da equação", argumentou. "Yellen imprimiu dois trilhões e meio de dólares apenas ao mudar a emissão para títulos, e agora Scott Bessent está falando sobre recompra de títulos do Tesouro—outra forma de afrouxamento quantitativo furtivo que não precisa de input da Fed." Hayes citou sua própria aritmética do episódio anterior: entre setembro de 2022 e o início de 2025, o Bitcoin subiu aproximadamente 6x enquanto o balanço da Fed estava ostensivamente encolhendo, um movimento que ele atribui quase inteiramente à liquidez engenheirada pelo Tesouro.

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Essa dinâmica, afirma, voltou. O cronograma tarifário "maximalista" inicial do governo Trump, anunciado em meados de abril e destinado a reduzir o déficit em conta corrente dos EUA, desencadeou uma breve mas violenta venda de títulos e ações antes de Trump começar "concessão após concessão". O rápido recuo da política, disse Hayes, confirma que "o sistema financeiro americano está tão altamente alavancado que não poderia levar uma semana" de hard ball. Para ele, aquela única semana expôs a impossibilidade política de contenção fiscal e tornou inevitável a criação de dinheiro adicional. "Eles podem chamá-lo como quiserem – só não chamem de QE – mas tem o mesmo efeito: a liquidez aumenta e o Bitcoin se beneficia."

A tese de desacoplamento de Hayes baseia-se tanto na aritmética quanto na narrativa. Se as tarifas reduzirem a diferença da conta corrente, o superávit da conta financeira, que é a imagem espelho, também deve cair, reduzindo a demanda estrangeira por ações de grandes empresas dos EUA.

"Matematicamente, se Trump é sério, os estrangeiros têm de vender ações. Ponto final", disse. Nesse mundo, os fluxos do Bitcoin não são impulsionados pelo beta de ações, mas por uma corrida global por reservas neutras de valor em meio à escalada de atritos cambiais e comerciais. Ele espera que o "excepcionalismo tecnológico dos EUA" desapareça assim que a oferta estrutural do Bitcoin se fortalecer.

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O antigo chefe da BitMEX vê também um risco latente no Japão. Um iene mais forte, encorajado por Washington para ajudar a enfraquecer o dólar, poderia forçar os investidores japoneses a desfazerem enormes operações de carry em USD, despejando títulos do Tesouro e empurrando os rendimentos para níveis que "encurralariam o Fed em um controle encoberto da curva."

Qualquer pico de volatilidade desse tipo, observou Hayes, historicamente provoca uma resposta rápida da Reserva Federal—mesmo que chegue disfarçado como uma nova instalação de letras do alfabeto em vez de compras diretas de títulos. "Toda vez que a volatilidade do mercado de títulos dispara, o Fed faz algo", comentou. "Pode não ser QE na forma tradicional, mas leva ao mesmo resultado."

Ao longo da conversa de uma hora, Hayes voltou ao novembro de 2022 como o modelo. Naquela época, os mercados estavam atordoados após o colapso da FTX e os rendimentos dos títulos estavam disparando, no entanto, o Bitcoin começou uma subida implacável à medida que o Tesouro acessava o fundo de reverse-repo para obter dinheiro fresco. Hoje, ele vê um eco: "Isto parece novembro de 2022," disse ele ao anfitrião Felix Jauvin. "A coisa está subindo."

Embora Hayes não tenha especificado um alvo de preço, a implicação era clara. Entre 2022 e 2025, a onda de liquidez furtiva levou o Bitcoin de aproximadamente $16,000 para acima de $100,000. Com a maquinaria de recompra de Besson "pronta para funcionar" e o apetite político por austeridade já esgotado, Hayes afirma que o cenário está preparado para uma sequência.

No momento da publicação, o BTC foi negociado a $92,559.

BTC testa a zona de suporte chave, gráfico de 1 dia | Fonte: BTCUSDT no TradingView.com