A ultimate conspiração dos EUA será a tokenização da dívida pública americana?

Autor: Zhou Hang

Quero começar com uma questão estrutural: a dívida pública dos EUA, não é apenas uma ferramenta de financiamento do governo, é a pedra angular do sistema financeiro global. E agora, está a caminho de um ponto crítico.

Antes de continuar a análise, gostaria de acrescentar um detalhe: o governo federal dos Estados Unidos possui atualmente cerca de 2,4 milhões de funcionários civis, com um salário médio anual de 106 mil dólares. Assim, o gasto total com salários do sistema administrativo nos Estados Unidos é de aproximadamente 250 bilhões de dólares por ano.

Coloque este número no contexto do total de gastos do governo federal (cerca de 6,8 trilhões de dólares em 2024), que representa menos de 4%. Ou seja, os gastos administrativos do governo dos EUA são, na verdade, relativamente contidos e não são a principal causa da pressão fiscal.

O que realmente constitui o "fardo estrutural rígido" são os seguintes quatro grandes blocos:

• Despesas com segurança social: 1,52 trilhões de dólares, representando 22,4%;

• Despesas com seguros de saúde: 1,05 trilião de dólares, representando 15,4%;

• Despesas de defesa: 826,2 mil milhões de dólares, representando 12,2%;

• Despesas de juros: 9500 bilhões de dólares, representando 14%.

Estas quatro categorias pertencem principalmente ao tipo "que não pode ser facilmente reduzido": a segurança social e a saúde envolvem a sensação de segurança básica de toda a população, a defesa está relacionada com o estatuto de uma grande potência, e os juros são uma obrigação de pagamento de dívidas, não pagar é incumprimento.

Portanto, os gastos fiscais dos EUA não sofrerão cortes significativos e até poderão continuar a aumentar. Ao mesmo tempo, a receita fiscal dos EUA (impostos) é extremamente difícil de aumentar significativamente no atual ambiente político e econômico. Rigidez nos gastos, baixa elasticidade na receita, a dívida pública dos EUA torna-se assim um problema estrutural de longa duração para as finanças americanas.

Os Estados Unidos terão mais cedo ou mais tarde que enfrentar um problema de realidade: é necessário resolver a questão da elevada dívida total. As opções tradicionais são apenas três: aumentar impostos, reduzir gastos e a inflação como forma implícita de diminuição da dívida.

Mas esses meios têm limitações e também são caros. Os ativos digitais podem ser uma nova arma nas mãos dos Estados Unidos:

A minha opinião é que a aparência final da dívida pública dos EUA pode ser a tokenização - a dívida pública dos EUA em si tornar-se uma super stablecoin respaldada pela soberania nacional em blockchain.

A situação da dívida dos EUA: um colosso fora de controle, mas ainda acreditado

Até 2025, a dívida total dos EUA atingirá 37 trilhões de dólares, já superando as previsões antes da pandemia. Atualmente, os EUA adicionam cerca de 1 trilhão de dólares em dívida a cada cinco meses, mais do que o dobro da velocidade média histórica. Em 2019, a dívida representava 79% do PIB, subindo para 97% em 2022; ultrapassar os 100% em 2025 é apenas uma questão de tempo.

No ano fiscal de 2024, os gastos com juros da dívida pública dos EUA já atingiram 950 bilhões de dólares, representando 14% do total de despesas federais. Os gastos com juros estão quase alcançando o orçamento de defesa (826,2 bilhões de dólares). Os gastos com juros estão se aproximando de se tornarem "a primeira despesa rígida das finanças americanas", o que é a primeira vez que isso acontece na história.

Antes de 2020, os Estados Unidos adicionavam anualmente cerca de 1 a 1,5 trilhões de dólares à sua dívida nacional, o que era um crescimento linear e controlável. No entanto, durante a pandemia, o governo dos Estados Unidos, para manter a estabilidade social, adicionou entre 5 a 6 trilhões de dólares à dívida nacional em um curto espaço de tempo, por meio de vários pacotes de estímulo e medidas de ajuda. A maior parte desse dinheiro foi utilizada para distribuir subsídios pessoais (Stimulus Checks), empréstimos PPP para pequenas empresas, subsídios para o sistema de saúde e assistência ao desemprego.

Os Estados Unidos usaram o crédito nacional como garantia para emprestar dinheiro aos mercados globais, realizando uma operação de estabilização anticíclica quase em nível de "mobilização de guerra". Embora a dívida esteja elevada, manteve a ordem de funcionamento da sociedade e preservou a estabilidade da hegemonia do dólar.

A utilização e o mecanismo da dívida pública dos EUA: por que ainda se mantém firme?

Os principais usos da dívida pública dos EUA incluem seguridade social, saúde, defesa e despesas com juros, representando a maior parte das despesas fiscais. O Tesouro realiza leilões de títulos, que são comprados pelo mercado (incluindo governos estrangeiros). Os detentores incluem governos estrangeiros (como China e Japão), o Federal Reserve, fundos de pensão, bancos, entre outros. A liquidez da dívida pública dos EUA é extremamente alta, servindo como base para liquidação e colateral em transações financeiras globais.

Se os títulos do Tesouro dos EUA são o ativo mais seguro, por que as pessoas começaram a comprar Bitcoin? Os ativos digitais estão rapidamente emergindo, BTC/ETH estão se tornando o "ouro digital"; as stablecoins (USDT, USDC) começaram a desempenhar o papel de "dólar on-chain" - os ativos em dólares estão enfrentando reavaliação de liquidez e confiança. Uma inferência neste momento é: os títulos do Tesouro dos EUA podem se tornar o próximo ativo soberano a ser tokenizado.

Tokenização da dívida pública dos EUA, a forma última das stablecoins

O que aconteceria se os títulos do Tesouro dos EUA fossem tokenizados? Os títulos do Tesouro dos EUA se tornariam um verdadeiro âncora de estabilidade, substituindo o USDT, e os fundos globais seriam subscritos diretamente na blockchain. Um ciclo fechado de "imposto sobre moedas digitais" do Tesouro dos EUA começaria a se formar.

Quando a dívida pública dos EUA é tokenizada, ela não é apenas uma ferramenta de dívida, mas sim um ativo subjacente de "dólar em blockchain". Pode substituir as stablecoins existentes, tornando-se um "USDT versão dívida pública dos EUA em blockchain" verdadeiramente compatível, transparente e com alta liquidez.

Ou seja, a forma final das stablecoins pode ser os próprios títulos do Tesouro dos EUA. Isso redefinirá a base dos ativos digitais globais e pode se tornar uma manobra astuta dos Estados Unidos para resolver problemas fiscais. Sem depender de aumentos de impostos, sem cortes na seguridade social, sem austeridade, mas transformando a própria dívida em uma "unidade de valor estável" necessária em todo o mundo.

Se isso realmente acontecer, a dívida pública dos EUA poderá ser diretamente colocada na blockchain como uma moeda, tornando-se a verdadeira moeda estável definitiva. Assim, os problemas da dívida pública dos EUA podem ser resolvidos de forma abrangente, o que seria uma inovação e uma medida ousada sem precedentes na história financeira. Ao mesmo tempo, isso provocará mudanças fundamentais nas moedas soberanas de vários países ao redor do mundo. Em alguns pequenos países da América Latina e da África, pode haver uma completa dolarização ou estabilidade monetária, com a moeda local sendo completamente substituída. Além disso, grandes potências como a China, o Japão e a União Europeia também considerarão a emissão de suas próprias moedas estáveis. Em suma, haverá uma transformação radical nas finanças.