Presidente da SEC Paul S. Atkins: A encriptação chegou plenamente, e os EUA irão liderar a inovação financeira

Fonte: SEC

Autor: Paul S. Atkins

Compilado por: Jonnah, MetaEra

Minhas senhoras e meus senhores, boa tarde.

Primeiro, gostaria de agradecer ao Secretário-Geral Coleman pela calorosa introdução, e também ao Carlmine pelo convite, que me deu a oportunidade de participar desta primeira mesa redonda e organizar um diálogo tão oportuno para discutir como podemos trabalhar juntos para promover a concorrência global nos mercados de capitais, ao mesmo tempo em que promovemos o crescimento econômico em nossas respectivas jurisdições. Sei que todos aqui presentes estão dedicados a esses objetivos, e a sua presença hoje é a melhor prova disso. Sinto-me muito honrado em estar aqui com todos vocês, especialmente neste momento em que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) está reorientando seu foco em nossa missão central: proteger os investidores; manter mercados justos, ordenados e eficientes; e promover a formação de capital.

Antes de prosseguir, devo esclarecer: as opiniões que estou a expressar hoje representam apenas a minha pessoa e não refletem necessariamente a posição da SEC como instituição ou dos meus outros colegas comissários.

Para mim, voltar a França tem uma sensação de "casa". No final dos anos 80, eu era um jovem advogado trabalhando no escritório de Paris de um escritório de advocacia em Nova Iorque. Naquela época, não só aprendi sobre a complexidade das finanças internacionais, como também vivenciei o valor duradouro da colaboração intercultural. Ao longo das décadas seguintes, ocupei cargos na SEC várias vezes, o que me fez entender melhor que os princípios que valorizamos nos Estados Unidos - como o poder da livre empresa e a vitalidade dos mercados de capitais - podem igualmente encontrar ressonância no exterior. É com esse espírito que dou as boas-vindas à discussão de hoje sobre como impulsionar o crescimento e as oportunidades em nossas respectivas economias.

Arranjos especiais de conveniência para emissores estrangeiros

A cooperação entre a Europa e os Estados Unidos sempre me fascinou ao longo dos anos. Lembro-me do período antes da "grande explosão financeira" de 1992, que deu origem ao mercado único europeu e trouxe enormes oportunidades a seguir. Para nós, que estávamos lá na época, foi emocionante ver o mercado interno europeu gradualmente se formando sob o impulso dos negócios e da concorrência. Hoje, ao discutir a direção da Aliança de Poupanças e Investimentos (Savings and Investment Union) na Europa, esses temas voltam a ser o centro das atenções. Ao mesmo tempo, mesmo com a crescente integração do mercado europeu, a cooperação fora da região continua a ser extremamente importante. Países soberanos como os Estados Unidos devem continuar a cooperar com o mundo de maneira construtiva para promover a prosperidade comum.

No SEC, essas prioridades estão refletidas em nossos esforços para atrair empresas estrangeiras ao mercado americano e oferecer aos investidores americanos a oportunidade de investir nessas empresas, ao mesmo tempo em que garantimos um ambiente competitivo justo para as empresas estrangeiras e protegemos os direitos dos investidores. Claro, o tamanho e a profundidade do mercado de capitais dos EUA sempre foram atraentes para empresas estrangeiras. Essas empresas podem obter uma série de benefícios potenciais, incluindo avaliações mais altas, maior liquidez, acesso ao capital americano, além de uma reputação e visibilidade mais elevadas nos mercados financeiros.

Desde a criação da SEC, as nossas regras têm proporcionado disposições especiais para empresas estrangeiras que entram no mercado de capitais dos Estados Unidos. Essas disposições reconhecem as diferenças entre empresas americanas e estrangeiras em termos de práticas comerciais e de mercado, normas contábeis, requisitos de governança corporativa, entre outros. Mas, ao mesmo tempo, a SEC também sempre valorizou e garantiu que os investidores americanos pudessem obter informações suficientes e entender o grau de divulgação dessas informações dentro do quadro legal do seu país.

Em 1983, a SEC estabeleceu a base padrão atual para determinar quais empresas estrangeiras podem usufruir dessas facilidades. Desde então, a SEC tem continuamente reavaliado e atualizado esse padrão com base nas mudanças do mercado global, a fim de proteger melhor os investidores americanos. Uma das primeiras ações que tomei após assumir a presidência foi solicitar ao comitê a aprovação da divulgação de um anúncio conceitual, solicitando opiniões do público para determinar se esse padrão deve ser atualizado com base na evolução dos mercados financeiros e das estruturas legais das empresas.

Este anúncio procura a opinião pública para discutir se as empresas estrangeiras que listam na América devem atender a condições adicionais - como um volume mínimo de negociação fora do país, ou a obrigatoriedade de estar listadas em uma bolsa estrangeira principal - para obter facilidades que as empresas americanas não podem desfrutar.

É importante esclarecer que a SEC acolhe as empresas estrangeiras que buscam entrar no mercado de capitais dos Estados Unidos. Este comunicado não significa que a SEC tenha a intenção de reprimir ou desencorajar essas empresas a listarem-se nas bolsas americanas. Pelo contrário, nosso objetivo é entender melhor as mudanças trazidas pelas empresas estrangeiras listadas nos Estados Unidos nos últimos vinte anos e o impacto que isso terá sobre os investidores e o mercado americanos. Mudanças notáveis incluem:

Houve uma mudança na composição das empresas estrangeiras registradas na SEC.

Cada vez mais empresas optam por se registrar em jurisdições como as Ilhas Cayman, que são diferentes da sede real, do local de operações e da estrutura de governança, e essas jurisdições estão sujeitas a estruturas de governança que envolvem os interesses dos acionistas.

Essas situações afetam os interesses dos acionistas. Diante dessas mudanças, o motivo inicial da SEC para oferecer facilidades incondicionais a todas as empresas estrangeiras ainda se mantém? Ou as regras devem ser atualizadas? Uma avaliação retroativa das regras existentes, para garantir que ainda possam alcançar os objetivos de política estabelecidos, é uma das características importantes de uma agenda de regulamentação eficaz.

Embora o período oficial de consulta pública tenha terminado na segunda-feira desta semana, a SEC certamente ainda considerará os comentários recebidos após a data limite para avaliar se é necessário propor alterações às regras. Estou ansioso para revisar esses comentários.

Normas contábeis de alta qualidade

Ao reavaliarmos os tipos de emissores estrangeiros que devem beneficiar de facilidades, não podemos ignorar a pedra angular de um regime regulatório eficaz: normas contábeis de alta qualidade e relevância financeira.

No que diz respeito às normas contábeis, as empresas americanas devem preparar demonstrações financeiras de acordo com os Princípios Contábeis Geralmente Aceites nos EUA (U.S. GAAP). Durante o meu mandato como comissário da SEC em 2007, votei a favor de uma revisão de regra que permitiu que empresas estrangeiras adotassem diretamente as Normas Internacionais de Relato Financeiro (IFRS) emitidas pelo Conselho de Normas Internacionais de Contabilidade (IASB) para a preparação de demonstrações financeiras, sem necessidade de reconciliar com o U.S. GAAP.

Na altura, a SEC, ao cancelar os requisitos de regulação, apontou: "A sustentabilidade, a governança e a capacidade de operação independente do IASB são considerações importantes para o nosso cancelamento dos requisitos de regulação, uma vez que esses fatores estão relacionados à capacidade do IASB de continuar a elaborar normas de alta qualidade e globalmente aceites." A SEC também mencionou especificamente se a Fundação do Conselho de Normas Internacionais de Contabilidade (IASC Foundation, antecessora da Fundação IFRS) poderia obter "financiamento estável" para apoiar o IASB.

Em 2021, a Fundação IFRS anunciou a criação do Conselho de Normas de Sustentabilidade Internacionais (ISSB), que será supervisionado pelos fiduciários da fundação para garantir a segurança do financiamento do IASB e do ISSB. Esta nova responsabilidade ampliada não pode desviar a fundação de sua missão central de longo prazo - que é garantir a estabilidade do financiamento do IASB. Por sua vez, o IASB deve se concentrar em promover normas de contabilidade financeira de alta qualidade, garantindo a confiabilidade dos relatórios financeiros, em vez de ser usado como um "atalho" para alcançar agendas políticas ou sociais. Relatórios financeiros confiáveis são essenciais para decisões de alocação de capital. Todos nós estamos profundamente preocupados se o IASB pode obter apoio financeiro adequado e estável e manter operações eficazes. Eu também exorto a Fundação IFRS a cumprir seu objetivo de "financiamento estável", priorizando a elaboração das normas de contabilidade financeira do IASB, em vez de se desviar para questões forçadas ou especulativas.

Se o IASB não conseguir obter financiamento completo e estável, uma das condições que levou a SEC a cancelar os requisitos de regulação em 2007 pode não se aplicar mais, e podemos precisar revisar essa decisão retroativamente.

importância financeira

Além de normas contábeis de alta qualidade, a supervisão baseada na importância financeira também é um pilar para a realização do fluxo eficiente de capital. O que se entende por "importância financeira" é que as exigências de divulgação de informações, os padrões de governança corporativa e outras medidas regulatórias devem focar nos interesses dos investidores. Afinal, são os investidores que fornecem o capital necessário para impulsionar os produtos, serviços e empregos das empresas. Em contrapartida, a estrutura regulatória da "dupla importância" considera simultaneamente outros fatores não financeiros.

Na União Europeia, duas leis recentemente aprovadas - a Diretiva de Relato de Sustentabilidade Corporativa (CSRD) e a Diretiva de Diligência Devida em Sustentabilidade Corporativa (CSDDD) - impulsionaram o aprimoramento do quadro regulatório de dupla materialidade. Essas leis também afetam as empresas americanas que operam na União Europeia.

Estou preocupado com a alta regulamentação dessas leis e com o fardo que impõem às empresas americanas, pois esses custos podem acabar sendo repassados aos investidores e consumidores dos Estados Unidos. Recentemente, a União Europeia se comprometeu a não impor restrições indevidas ao comércio transatlântico e a se esforçar para simplificar e desburocratizar essas leis. Isso me encoraja, mas ainda é necessário focar mais no princípio da importância financeira, em vez da dupla importância. Na verdade, se a Europa quiser desenvolver os mercados de capitais atraindo mais empresas e investimentos, deve se concentrar em reduzir a carga de relatórios desnecessários para os emissores, em vez de buscar metas que não estão relacionadas ao sucesso econômico das empresas e ao bem-estar dos acionistas.

Projeto Crypto

Quando apelamos aos nossos parceiros para fortalecer a confiança dos investidores e impulsionar a vitalidade do mercado nas suas jurisdições, as mesmas prioridades também nos levam a libertar o potencial dos ativos digitais nos Estados Unidos.

Como mencionei mais cedo hoje, no final da década de 80, trabalhei na Praça da Concórdia, a cerca de quatro quilômetros do local onde estamos nos reunindo agora. Naquela época, eu nunca poderia imaginar que um dia retornaria aqui na forma que sou hoje, para falar sobre aquelas tecnologias que foram uma vez negadas ou até mesmo resistidas, mas que agora estão revolucionando as finanças globais. Aqui, a poucos passos da Avenida Hugo, não posso deixar de lembrar da famosa citação de Victor Hugo: "Pode-se resistir à invasão de exércitos, mas não se pode resistir à invasão de ideias quando o momento chegou."

Senhoras e senhores, hoje devemos reconhecer: a era da criptomoeda chegou.

Durante muito tempo, a SEC armou suas investigações, intimações e poderes de execução para sufocar a indústria de criptomoedas. Essa abordagem não apenas é ineficaz, mas também causa danos - força a saída de empregos, inovação e capital. Os empreendedores americanos estão na linha de frente, sendo forçados a gastar grandes quantias em defesa legal em vez de construir negócios. Este capítulo já se tornou história.

Hoje, a SEC entrou em um novo dia. A política não será mais determinada por ações de fiscalização temporárias. Vamos fornecer regras de estrada claras e previsíveis, ajudando os inovadores a prosperar nos Estados Unidos. O presidente Trump me designou, juntamente com meus colegas de outros departamentos do governo, para transformar os Estados Unidos na capital global das criptomoedas — e o grupo de trabalho do presidente sobre o mercado de ativos digitais elaborou um plano ambicioso para nos orientar em nosso trabalho relacionado.

Enquanto o Congresso elabora uma legislação abrangente, o grupo de trabalho instruiu as agências reguladoras dos EUA a agir rapidamente para modernizar nosso sistema de regras desatualizado. A SEC está implementando essa tarefa através do "Projeto Crypto", que é uma ação de reforma abrangente das regras de valores mobiliários, destinada a atualizar as regras e regulamentos de valores mobiliários, permitindo que nossos mercados migrem para a cadeia (on-chain). Nossas prioridades são muito claras:

É necessário fornecer certeza sobre as propriedades de segurança dos ativos criptográficos. A grande maioria dos tokens criptográficos não são valores mobiliários, e vamos estabelecer essa distinção.

É necessário garantir que os empreendedores possam angariar fundos na blockchain, sem enfrentar uma interminável incerteza legal.

É necessário permitir que plataformas de negociação do tipo "super-app" realizem inovações, oferecendo mais opções aos participantes do mercado. Essas plataformas devem ser capazes de fornecer serviços de negociação, empréstimo e staking sob um único quadro regulatório.

Os investidores, consultores e corretores também devem ter o direito de escolher livremente entre várias opções de custódia.

Ao mesmo tempo, de acordo com o relatório recente do grupo de trabalho, a SEC colaborará com outras instituições para garantir que as plataformas possam oferecer serviços de negociação, staking e empréstimo de ativos criptográficos (independentemente de serem ou não valores mobiliários) sob uma única estrutura regulatória. Eu acredito que a regulamentação deve fornecer a "dose mínima eficaz" necessária para proteger os investidores, e não deve ser mais do que isso. Não devemos sobrecarregar os empreendedores com burocracias desnecessárias, pois isso apenas permitirá que as maiores empresas existentes mantenham suas vantagens. Ao liberar a competição de locais e produtos, podemos ajudar as empresas americanas a competir de forma justa no cenário global.

Como disse o presidente Trump, os Estados Unidos são um "país de construtores". Durante meu mandato como presidente, a SEC incentivará os construtores, em vez de sufocá-los com burocracia. Nosso objetivo é simples: desencadear uma era de ouro de inovação financeira em solo americano. Quer se trate de livros de ações tokenizados ou de novas classes de ativos, queremos que essas inovações nasçam no mercado americano, sob a regulamentação americana, e que, em última análise, beneficiem os investidores americanos.

Oportunidades de colaboração com parceiros internacionais

Claro, é apenas através da colaboração estratégica com parceiros internacionais que esses objetivos podem ser alcançados na sua máxima expressão. Somente quando o capital flui livremente para os usos mais produtivos é que o mercado pode prosperar. E as blockchains públicas têm uma natureza global que oferece uma oportunidade rara para modernizar a infraestrutura de pagamentos e mercados de capitais. Através da cooperação, os EUA e a Europa não só podem fortalecer suas respectivas economias, mas também reforçar a parceria transatlântica.

É digno de nota que a Europa está à frente desde cedo. Como aponta o "Relatório de Mercado de Ativos Digitais", o Regulamento de Ativos Cripto da União Europeia (MiCA) é considerado um quadro abrangente de regulação de ativos digitais. Alguns formuladores de políticas europeus já pediram a elaboração do "MiCA 2", para abranger finanças descentralizadas, tokens não fungíveis (NFT) e empréstimos de ativos digitais. Aprecio a visão dos nossos aliados europeus na tentativa inicial de clareza regulatória e acredito que os Estados Unidos devem aprender e tirar lições disso.

Dito isso, estou determinado a garantir que os Estados Unidos não fiquem atrás de nenhum país na criação de um ambiente econômico que apoie a inovação financeira. À medida que avançamos, espero poder colaborar com parceiros internacionais para promover mercados mais inovadores. Como disse Alexis de Tocqueville, somos capazes de "expandir o alcance da liberdade e da prosperidade".

Inteligência Artificial e Finanças: Uma Nova Era de Inovação no Mercado

No que diz respeito aos Estados Unidos, a nossa liderança financeira depende do planejamento para o futuro, e não do medo do futuro. Assim como a blockchain está a redefinir a forma como os ativos são negociados e liquidadas, a inteligência artificial (IA) também está a abrir a era das "finanças agentivas" - num sistema onde agentes de IA autónomos podem executar transações, alocar capital e gerir riscos a uma velocidade incomparável à humana, incorporando mecanismos de conformidade de valores mobiliários a nível de código.

Seus benefícios potenciais são enormes: mercados mais rápidos, custos mais baixos e canais de acesso a uma gama mais ampla de estratégias de investimento, que antes eram limitadas a grandes instituições de Wall Street. Ao combinar IA com blockchain, podemos capacitar indivíduos, fortalecer a concorrência e desbloquear novas prosperidades.

Neste aspecto, a responsabilidade do governo é garantir a implementação de medidas de proteção básicas, ao mesmo tempo que remove as barreiras regulatórias que impedem a inovação. A IA já entrou no mercado de capitais, e seu papel só tende a crescer. Devemos resistir à tentação de reagir de forma exagerada por medo. Os mercados de capitais em blockchain e as finanças descentralizadas estão prestes a surgir, com o mundo todo focado nisso. A escolha diante de nós é simples e profunda: ou os Estados Unidos avançam com confiança e determinação, ou serão substituídos por outros. E eu escolho liderança, liberdade e crescimento - em prol dos nossos mercados, da nossa economia e da próxima geração. E também anseio por avançar nesse objetivo juntamente com parceiros internacionais, esforçando-me para construir uma sociedade mais próspera e livre.

Conclusão

Em suma, com a colaboração de todos, podemos moldar as futuras medidas regulatórias para que cumpram suas funções esperadas - protegendo os investidores e proporcionando amplo espaço para inovadores e empreendedores. Como mencionei anteriormente, a SEC está entrando em um novo dia, e estamos alinhando os princípios de longo prazo dessa instituição com as novas oportunidades emergentes. Acredito que, nos temas regulatórios que discuti hoje, a cooperação internacional trará benefícios a longo prazo para todos nós - tanto nos Estados Unidos quanto em todo o mundo.

Estou ansioso para trabalhar com todos vocês com a determinação que corresponde às oportunidades atuais.

Por fim, agradeço a todos pelo tempo e atenção. A todos os ouvintes, a minha gratidão pela paciência e compreensão. Desejo sinceramente a todos que o restante do tempo da mesa redonda decorra da melhor forma.

Obrigado a todos, desejo a todos uma boa tarde.