Na esteira do recente memorando de Howard Marks sobre o conceito de 'Mudança de Mar', tenho sido compelido a contemplar o intrigante fenômeno da dissonância cognitiva que parece permear as mentes dos investidores. Como Marks sabiamente observa, 'a autodivulgação permite que opiniões sejam mantidas muito tempo depois que informações em contrário tenham chegado'.

Ao longo do último semestre, uma inquietação persistente se instalou em meus pensamentos, especificamente em relação ao futuro das criptomoedas. Imerso no Crypto Twitter, estou enclausurado em uma câmara de eco de otimistas perpétuos - pessoas que são obrigadas - seja pela natureza de seu trabalho, ou por sua circunstância - a manter lealdade à indústria. Essa circunstância distorce nossas percepções e impregna as informações que consumimos diariamente com viés inerente.

Pegue Arthur Hayes, por exemplo. Ele escreve muitos ótimos artigos sobre condições macroeconômicas, no entanto, sem falhar, suas narrativas invariavelmente culminam com um aceno reverencial ao grande "Senhor Satoshi". E por que não? Um homem que uma vez fundou uma troca de cripto, que agora administra um fundo de family office que investe na "Descentralização de tudo" tem que ser otimista em cripto, certo?

Aí reside a dissonância. O sentimento persistente no meu peito me levou a dar um passo atrás e realmente me perguntar:

Desta vez é diferente?

mudança radical (idioma): uma transformação completa, uma mudança radical de direção na atitude, metas . . . (Grammarist)

Howard Marks chama isso de uma mudança radical. Hoje, à medida que avançamos para um futuro geopolítico incerto e um clima econômico ainda mais instável, considero prudente - necessário, até mesmo, reavaliar nossas crenças sobre os mercados de cripto.

Como alocadores de ativos e, mais importante, como pessoas que apostaram grande parte de nosso futuro na cripto, temos que desafiar constantemente no que acreditamos. Não podemos, e não devemos, descansar tranquilamente sobre o fundamento de que "o próximo halving nos bombeará".

Como tal, este artigo serve como um thinkpad para eu ponderar sobre como o futuro da cripto será moldado.

Vamos começar com algumas verdades simples, mas altamente probabilísticas.

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1. Mais provável do que não, o futuro são taxas de juros não nulas

“Mudança radical” por Howard Marks

Em linha com as observações estabelecidas no memorando esclarecedor "Mudança de Mar" de Howard Marks, parece cada vez mais improvável que o Federal Reserve retorne à era das taxas de juros zero. Por mais de quatro décadas, fomos beneficiários de uma tendência de declínio das taxas de juros. O argumento para manter uma "taxa de juros neutra", que não estimula nem restringe, parece ser mais plausível. Essa postura ofereceria ao Fed um grau de flexibilidade no estímulo econômico futuro, um conceito que parece estar ansioso para preservar.

O caminho à frente provavelmente envolve uma transição do status quo atual da taxa de juros. A questão gira em torno da extensão da queda - em vez de favorecer a faixa de 2-4%, eu inclino mais para a trajetória de 0-2%.

2. Como tal, um mercado de alta como o de 2020-2021 não se repetirá

Este é um ponto importante a enfatizar porque, como investidores, temos que ajustar nossas expectativas.

2020-21 não foi meramente um fenômeno de taxa de juros zero; foi uma amalgamação de diversos fatores: influxos de capital de risco, surgimento de exchanges bilionárias, stablecoins algorítmicas e fundos de hedge altamente alavancados, todos contribuindo para um crescendo notável.

Em cada esquina que você virou, em cada café que você entrou - as pessoas estavam falando sobre cripto. Mesmo se virmos um retorno às taxas de juros zero, parece improvável que testemunharemos um mercado de alta de escala e velocidade equivalentes.

3. Retornos irão se comprimir, mas o ponto de venda da Cripto ainda será seu desempenho superior

Isso não quer dizer que não vamos vivenciar um mercado de alta. É apenas prudente recalibrar as expectativas. Antecipe retornos mais condensados e menos sustentados.

Retornos e Sustentabilidade serão comprimidos cada vez mais

Isso não nega o apelo intrínseco do mercado de criptomoedas. A capitalização de mercado geral do setor de criptomoedas permanece 23 vezes menor do que a capitalização de mercado da Apple. Com amplo espaço para expansão, a proposta de valor não deve ser subestimada - uma indústria inteira, com aplicações tecnológicas que ainda estão em sua infância, à venda por pouco mais do que o preço de uma empresa FAANG.

Isso, combinado com o fato de que o BTC superou virtualmente todos os outros ativos em termos de retorno YTD, faz um argumento pelo qual os investidores acham difícil ignorar. Essa tendência levou os gestores de ativos a considerar seriamente a integração regulatória de clientes no mundo dos investimentos em Bitcoin.

Ativos digitais, emergindo como uma classe de ativos totalmente nova, estão sendo comparados às commodities dos anos 90 - ambas enfrentaram um ceticismo massivo em relação à sua adequação como investimento.

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4. Finanças Tradicionais Querem Entrar No Jogo

Como tal, acredito que um mundo de crescente adoção de ativos digitais em uma carteira se torna a norma. Em um mundo de altas taxas onde o benchmark se torna o rendimento de um título do tesouro de 2 anos, o mercado de cripto fornece retornos desproporcionais com riscos gerenciáveis - como mostrado acima, uma ponderação de 4% na carteira em Bitcoin não aumenta materialmente as reduções máximas em relação a outros ativos, enquanto seus retornos anualizados são próximos do dobro das comparações.

Em particular, o Relatório Coinsharemostra que:

• Pequenas ponderações de bitcoin têm um impacto positivo desproporcional sobre os índices de Sharpe em relação a outros ativos alternativos;
• Pequenas ponderações de bitcoin também têm um impacto positivo desproporcional na diversificação em relação a outros ativos alternativos;

Qualquer cripto nativo há muito tempo foi exposto a essa ideia, que "Traditional Finance is coming" - e se tornou cético. Afinal, essa frase tem sido ecoada a cada ciclo que passa.

Mas eu realmente acredito que a próxima década é aquela que marca um aumento gradual e consistente nas entradas de capital de instituições financeiras tradicionais, à medida que os arcabouços regulatórios e a infraestrutura de suporte começam a tomar forma. De fato, podemos ver que os investidores em uma pesquisa citam a regulamentação como o maior impedimento na compra de ativos digitais.

Pesquisa feita pela Coinshare com 49 investidores que cobrem $750 bilhões em AUM

Acredito que a luz verde que estão esperando seja a aprovação do Bitcoin ETF - um catalisador que depende não apenas de sua submissão, mas da pedigree da entidade que o propõe. A participação de gigantes financeiros, principalmente a BlackRock, na concessão desta aprovação carrega profundas implicações. Serve como um prenúncio de aumento de confiança entre as instituições financeiras tradicionais no âmbito dos ativos digitais.

5. Uma Narrativa em Mudança com o Início do Tradfi

Bitcoin teve duas narrativas predominantes até agora:

1. Na sua fase de crescimento, o Bitcoin espelha-se como uma ação de tecnologia
2. Em sua fase madura, o Bitcoin se comporta como uma reserva de valor

Acredito que a 2ª narrativa será prevalente nos próximos anos, com os ventos de um clima econômico instável soprando. Também combina com o Bitcoin à medida que amadurece - uma redução na volatilidade adiciona peso às alegações de ser um “reserva de valor”.

As narrativas desempenham um papel fundamental no domínio da cripto, e tendem a ser impulsionadas pela dinâmica de preços. No entanto, o cenário em evolução requer mente aberta e adaptabilidade.

6. Muitos tokens, mesmo os maiores hoje, tenderão ao seu valor fundamental

Pesquisa feita pela Coinshare para 49 investidores que cobrem $750 bilhões em AUM

Isso será uma consequência do Bitcoin e, assim, de toda a maturidade da indústria como classe de ativos. Como mencionado acima, muitos deles não estão muito interessados em altcoins.

A entrada das finanças tradicionais trará modelos de valoração mais típicos do mundo financeiro tradicional. Essa transição provavelmente irá provocar uma reavaliação do valor fundamental dos ativos digitais, potencialmente revelando que muitas governanças são de fato, sem valor.

Outras Crenças Menos Defensáveis

As 5 verdades que listei acima formam os pilares firmes e fundamentais sobre os quais acredito que serão a base dos ativos digitais na próxima década. É a partir desses blocos de construção que faço as seguintes previsões - que são, obviamente, mais propensas a erros, mas ainda assim irei incluir.

• O Futuro É Permitido e Privado

Grandes instituições financeiras precisam muito de blockchains privados para atender às necessidades de seus clientes e provavelmente não podem depender muito dos blockchains existentes, onde um único erro poderia custar milhões em valor perdido.

• De-Fi torna-o como uma classe de ativos separada do conjunto tradicional de ativos digitais permitidos

Isso fica mais na margem, mas eu imagino que existe uma possibilidade remota de que as De-Fi não sejam regulamentadas - mas as finanças tradicionais apenas sejam proibidas de fazer negócios com elas.

• Nações menores adotarão o Bitcoin em seus fundos soberanos de riqueza

A narrativa do Bitcoin como reserva de valor é uma profecia autorrealizável, e não ficarei surpreso se certos países começarem a comprar Bitcoin como proxy para USD / Ouro.

• Tokenização de RWA, AI x Cripto, Energia x Blockchain Vão Tomar o Centro do Palco

3 Narrativas acho que têm potencial para serem as maiores na próxima década. Em particular, o mercado de energia viu algumas inovações interessantes nos aspectos de crédito de carbono (KlimaDAO, etc.) que eu acho que têm potencial para serem inovadas.

• Validadores Como Fonte de Rendimento

Eu percebo que isso é mais provável para o Ethereum, onde os clientes que desejam exposição a ativos digitais com rendimento podem comprar um pacote “LSD-esque”, denominado em ETH, enquanto oferecem APYs de ETH staked.

Isso conclui meus pensamentos sobre o que acredito que a próxima década parecerá. Os próximos dez anos serão um momento crucial para os ativos digitais assumirem o centro do palco, e pretendo estar aqui para isso.

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