บทนำ

เป็นโครงการดาวน์ DeFi ที่มีประสบการณ์มากๆ MakerDAO ได้เสนอแนวคิด "Endgame Plan" ด้วยเป้าหมายที่จะปรับโครงสร้างธุรกิจของตัวเองในรอบ 10 ปีถัดไปเพื่อบรรลุการกระจายอำนาจสมบูรณ์ของ DAI บทความนี้ให้ข้อความนำเสนอสั้น ๆ เกี่ยวกับกลไกของ MakerDAO อธิบายถึง "Endgame Plan" และลึกลงในการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจและสถานการณ์การเงินปัจจุบันของโปรโตคอล

MakerDAO คืออะไร?

ก่อตั้งขึ้นในปี 2015 เมกเกอร์เดาโอ มีสำนักงานใหญ่ที่ซานฟรานซิสโก สหรัฐอเมริกา โดยเริ่มต้น โปรโตคอลได้รับการพัฒนาภายใต้ความนำของมูลนิธิเมกเกอร์ ซึ่งได้ทำการโยกยอมให้การปกครองเป็นแบบเต็มที่ในเดือนกรกฎาคม 2021 โดยมอบหมายทุกการดำเนินงานให้กับเมกเกอร์เดาโอ ซึ่งการประกาศการยุติมูลนิธิได้เป็นทางการเมื่อไม่กี่เดือนต่อมา ซึ่งทำให้เมกเกอร์เดาโอเป็นผู้จัดการโปรโตคอลผ่านการลงคะแนให้ผู้สมัครเสียง

ผลิตภัณฑ์หลักที่เปิดตัวโดยโปรโตคอลคือ DAI stablecoin ที่มีหลักประกันมากเกินไป DAI เป็นโทเค็น ERC-20 ที่สร้างขึ้นและออกโดยการวางหลักประกันสินทรัพย์แบบ on-chain ในอัตราส่วนการค้ําประกันที่แน่นอนโดยตรึง 1: 1 กับดอลลาร์สหรัฐ ในปี 2017 ทีมงานได้เปิดตัวระบบ Single Collateral DAI (SCD) ทําให้ผู้ใช้สามารถสร้าง DAI โดยใช้ ETH เป็นหลักประกันได้ ในปี 2019 พวกเขาเปิดตัวระบบ Multi-Collateral (MCD) โดยยอมรับสินทรัพย์หลักประกันนอกเหนือจาก ETH และเปลี่ยนชื่อตําแหน่งหนี้ที่มีหลักประกัน (CDP) เป็นห้องนิรภัย นอกจากนี้ยังมีการแนะนํา DAI Savings Rate (DSR) อย่างเป็นทางการซึ่งช่วยให้ผู้ใช้ได้รับดอกเบี้ยจากการฝากเงิน DAI

ในเดือนกรกฎาคม 2020 เพื่อเพิ่ม Likuiditi DAI โปรโตคอลได้นำเสนอโมดูลการปรับปรุงเสาหลัก (PSM) ผลิตภัณฑ์นี้หลักการสนับสนุนการแลกเปลี่ยนสกุลเงินในราคาคงที่ตาม DAI ทำให้ผู้ใช้สามารถฝาก stablecoin เช่น USDC และพิมพ์ DAI ในอัตราส่วน 1:1 ด้วยค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม 0.1% เงิน USDC ที่ฝากจะเป็นสินทรัพย์สำรองซึ่งถูกควบคุมโดยผู้ถือโทเคน MKR ผ่านการลงคะแนน

ปัจจุบัน PSM รองรับสินทรัพย์เช่น USDC, USDP, และ GUSD โดยมี DAI รวมทั้งสิ้น 5.288 พันล้าน โดยมี DAI 3.346 พันล้าน ถูกพิมพ์ผ่าน PSM ซึ่งมีส่วนแบ่ง 63.28% นี้หมายความว่ามีมากกว่าครึ่งของ DAI ที่มีการสนับสนุนโดย USDC โดยเปิดเผยถึงการพึ่งพาบน USDC ของโปรโตคอลที่เกินไป

แหล่งที่มา：https://daistats.com/#/overview

แหล่งที่มา：https://daistats.com/#/collateral

ลดความขึ้นอยู่กับ USDC

ในเดือนสิงหาคม 2022 Tornado Cash ได้เผชิญกับการลงโทษจากกรมครม สหรัฐฯ ทำให้ผู้ออกสกุลเงินเข้มข้นชั้นนำต้องแช่แข็งสินทรัพย์ในกระเป๋า Tornado Cash รวมถึง Circle ผู้ออก USDC ด้วย เนื่องจาก USDC เป็นหลักทรัพย์ที่สำคัญที่สุดในระบบ MakerDAO การแช่แข็งที่กระจุกของ Circle ของที่อยู่ผู้ใช้ เกิดความกังวลให้กับสมาชิกในชุมชน ผลจากนั้นมีข้อเสนอหลายข้อที่ถูกนำเสนอเพื่อปรับโครงสร้างทุนและลดความขึ้นอยู่กับ USDC เป็นทรัพย์เดียว ข้อเสนอเหล่านี้รวมถึงต่อไปนี้

1. โดยเริ่มต้นได้มีการปรับพารามิเตอร์ความเสี่ยงของที่เก็บ ETH โดยการเพิ่มเพดทซีลิ่งและลดค่าธรรมเนียมความมั่นคงเพื่อดึงดูดผู้ใช้
2. ในภายหลัง การสนับสนุนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงในฐานะหลักประกันสำหรับสินเชื่อได้รับการอนุมัติ ซึ่งรวมถึงอสังหาริมทรัพย์ที่ถูกโทเคไนส์ พันธบัตร และบัญชีรับเงิน ระหว่างอื่น ๆ ข้อเสนอ MIP65 ได้รับการอนุมัติ โดยจัดสรรเงิน 500 ล้านเหรียญสหรัฐสำหรับการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลและบริษัทภายในระยะเวลาสั้น
3. ในเดือนกันยายน 2022 ได้เป็นที่ตั้งขึ้นความร่วมมือกับ Coinbase และผ่าน MIP81 ข้อเสนอ จำนวน $1.6 พันล้าน USDC ที่ถืออยู่ในสระ PSM จะถูกฝากไว้ใน Coinbase Prime ด้วยอัตราดอกเบี้ยประจำปี 1.5%

ธุรกิจการให้ยืมใหม่: โปรโตคอล Spark

ในขณะที่ MakerDAO มีการพัฒนาพิมพ์เขียวระบบนิเวศได้เติบโตขึ้นเรื่อย ๆ โดยมีแอปพลิเคชันและผู้ให้บริการมากกว่า 400 รายที่รวม DAI เข้าด้วยกัน นอกเหนือจากตลาด stablecoin โปรโตคอลกําลังเข้าสู่การให้กู้ยืม ทีมงานได้ก่อตั้ง Phoenix Labs ซึ่งเป็น บริษัท พัฒนาและใกล้จะเปิดตัวโปรโตคอลการให้กู้ยืมครั้งแรก Spark Protocol

ผลิตภัณฑ์การให้ยืมครั้งแรกที่มีอินเทอร์เฟซใน “Endgame Plan” ชื่อ Spark Lend ถูกสร้างขึ้นบนสมาร์ทคอนแทร็ค Aave V3 ผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์ดีเซ็นทรัลไร้เหลือที่สุด (เช่น ETH และ wBTC) เป็นหลักทรัพย์เพื่อยืม DAI ตามโมเดลอัตราดอกเบี้ย ทีมได้ระบุว่าภายใน 2 ปีถัดไป เมื่อปริมาณการใดดีไปถึง 100 ล้านเหรียญ DAI 10% ของกำไรในตลาด DAI จะถูกแจกจ่ายให้ Aave

Spark Lend’s front end supports MakerDAO’s PSM และ DSR เพื่อให้ผู้ถือ USDC สามารถใช้ PSM โดยตรงผ่านหน้าแรกของ Spark Protocol เพื่อแปลง USDC เป็น DAI และรับดอกเบี้ยเงินฝากผ่าน DSR

ฟังก์ชันที่สำคัญอีกอย่างของ Spark Lend คือการควบคุมการใช้งานของผลิตภัณฑ์เอทเธอร์ได้เปลี่ยนแปลงโดยโปรโตคอล ผลิตภัณฑ์นี้รวมถึง ETHD และ EtherDAI Vault โดย ETHD ได้รับการสนับสนุนจากตัวส่งเสริมเหลือที่เป็นสมบัติเหมือนเลโด้ stETH ผู้ใช้สามารถห่อ stETH เป็น ETHD และฝากเป็นหลักทรัพย์ใน EtherDAI Vault เพื่อทำเหรียญ DAI ในขณะเดียวกันยังสามารถแลกเปลี่ยน stETH ด้วย ETHD EtherDAI เป็นผลิตภัณฑ์ของ MakerDAO สำหรับเข้าสู่ช่อง LSD ซึ่งอาจกระตุ้น Likelihood โดยการกำหนดการขุดแร่ Likelihood ของ ETHD/DAI บน Uniswap และควบคุมความต้องการโดยการกำหนดค่าธรรมเนียมคงที่เป็นศูนย์

ตามแผนงาน ผลิตภัณฑ์จะเปิดตัวในเดือนเมษายน 2023 โดยมีการร่วมมือกับโปรโตคอลการยืมอัตราดอกเบี้ยคงที่ เช่น Sense Finance และ Element Finance ที่วางแผนไว้สำหรับครึ่งหลังของปี นอกจากนี้ คาดว่าจะมีการปรับปรุงเพิ่มเติม เช่น ออราเคิลที่ยืดหยุ่นและการสนับสนุน跨เชนในอนาคต

source：https://forum.makerdao.com/t/announcing-phoenix-labs-and-spark-protocol/19731

การวิเคราะห์ทางการเงิน

รายได้

แหล่งรายได้ปัจจุบันของ MakerDAO มีทั้งหมด 3 แหล่ง: รายได้จากค่าคงที่ของ Vaults, รายได้จากค่าปรับการขายของ Liquidation Vault, และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม stablecoin ที่ได้รับจาก PSM

ก่อนหน้านี้ แหล่งรายได้หลักคือค่าคงที่และค่าลิควิเดชันที่ได้จาก ETH Vaults อย่างไรก็ตาม เมื่อการลงทุนของโปรโตคอลใน Real World Assets (RWA) เพิ่มมากขึ้นเรื่อย ๆ กำไรเริ่มพึงพอใจกับ RWA โดย RWA ตอนนี้มีส่วนร่วมสูงสุดในรายได้ของโปรโตคอล

การลงทุนที่เพิ่มขึ้นใน RWA สามารถเพิ่มรายได้ แต่อาจเบี่ยงเบนไปจากเป้าหมายเดิมของ "stablecoin แบบกระจายอํานาจ" และอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและความเสี่ยงจากการผิดนัดชําระหนี้

แหล่งที่มา：https://dune.com/SebVentures/เมกเกอร์---บัญชี_1

ค่าใช้จ่าย

ค่าใช้จ่ายหลักของโปรโตคอลมาจากค่าเงินเดือนของสมาชิกในทีม การบริหารโปรโตคอล และการพัฒนาในอนาคต รวมถึงส่วนสำคัญสุดๆ คือค่าตอบแทนของนักพัฒนา

ก่อนหน้านี้ ระหว่างตลาดขายเก๊า MakerDAO มียอดรายได้มากกว่าค่าใช้จ่าย ทำให้เกิดเหลือ อย่างไรก็ดี เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดและความต้องการสำหรับ DAI ลดลง ยอดรายได้ลดลง หลังจากที่นำเสนอการลงทุนในสินทรัพย์ RWA ส่วนเพิ่มขึ้นของ RWA ในพอร์ตการลงทุนได้ปรับปรุงสถานการณ์การเงินโดยมีนัยที่สำคัญ เนื่องจากมีรายได้ลดลงในเงื่อนไขตลาดขายเก๊าและค่าใช้จ่ายของทีมที่สำคัญ โปรโตคอลยังคงอยู่ในสถานะขาดทุน

แผน Endgame

แผน Endgame เป็นแนวคิดการปรับโครงสร้างองค์กรที่เสนอโดยทีม MakerDAO ในเดือนมิถุนายน 2022 โดยมีเป้าหมายเพื่อให้บรรลุการกระจายอํานาจในอีกสิบปีข้างหน้า แนวคิดหลักคือการแบ่งโปรโตคอลออกเป็นชุมชนขนาดเล็กหลายแห่งด้วยฟังก์ชัน Maker ที่เรียกว่า "MetaDAOs" MetaDAO แต่ละตัวจะมีโทเค็นและคลังดําเนินการส่วนหน้าและจัดการโดยคณะกรรมการที่เป็นอิสระจากระบบการกํากับดูแลของ Maker ดังนั้นจึงเปลี่ยน MakerDAO จากระบบโทเค็นคู่เป็นระบบหลายโทเค็น

แหล่งกำเนิด：Community Proposalhttps://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

จะมีสามประเภทของ MetaDAOs: Governor, Creator, และ Protector แต่ละคนจะรับผิดชอบในการบริการฟังก์ชันที่แตกต่างกัน ผู้ว่าการจะรับผิดชอบในการจัดการการปกครองของพนักงานแบบกระจายและการปกครองบนเชน, ผู้สร้างจะให้ความสำคัญกับการพัฒนาคุณสมบัติผลิตภัณฑ์และการเสริมสร้างระบบนิเวศ เช่นทีมโปรโตคอลสปาร์ค และผู้คุ้มครองจะจัดการกับ RWA Vaults และจัดการกับเรื่องที่เกี่ยวข้องกับกฎหมาย

การประกอบการของเครือข่ายภายในของ MetaDAO จะคล้ายกับ MakerCore โดยใช้ ERC-20 สำหรับการปกครองโหวต ตามแผน Endgame จะมี MDAO รวมทั้งสิ้น 2 พันล้านโทเคน แบ่งจ่ายผ่านการขุดเหมือง โดยมี 20% จัดสำหรับการขุด DAI 40% สำหรับการขุด ETHD และ 40% สำหรับการขุด MKR เพื่อดึงดูดค้ำประกันมากขึ้น แม้ว่า MetaDAOs จะมี MDAO ของตนเองสำหรับการปกครองโหวต แต่จะยังคงถูกสร้างขึ้นบนกระบวนการปกครองของ MakerCore ซึ่งแสดงว่าเจ้าของ MKR ยังคงมีสิทธิในการใคร่ครวญและควบคุมสุดท้าย

แผน Endgame มีวัตถุประสงค์เช่นกันที่จะแก้ไขข้อบกพร่องทางการเงินปัจจุบันในโปรโตคอล MakerDAO โดยส่วนใหญ่โดยการเพิ่มการลงทุนในสินทรัพย์ RWA อย่างไรก็ตาม โดยพิจารณาถึงความเป็นไปได้ของการเพิ่มการกำกับบน RWA ผู้ก่อตั้ง Rune ได้เสนอกลยุทธ์ทุนประกันสามวิธี:

• Pigeon Stance: นี่คือสถานะปัจจุบันของ Maker โดยเน้นการสร้างรายได้เป็นเวลาประมาณสามปี โดยมีการเปิดเผยต่อสินทรัพย์ RWA อย่างไม่จำกัดในขณะที่รักษาอัตราแลกเปลี่ยน 1:1 ระหว่าง DAI และดอลลาร์สหรัฐ
• Eagle Stance: หากความเชื่อถือใน DAI ถูกสงสัยหลังจากสามปี กลยุทธ์นี้จะถูกนำมาใช้ โดยจำกัดความเสี่ยงของ RWA ที่ 25% และเป็นไปได้ที่จะทำให้ DAI-US dollar peg ขัดข้องในขั้นตอนนี้
• พีนิกซ์สแตนซ์: หากมีการยึดทรัพย์ทุกชนิดที่มีค่ามักจะมีการดำเนินการผลักดันนี้

แผน Endgame ทั้งหมดถูกแบ่งออกเป็นสี่ช่วง เช่นเดียวกับช่วง Pregame ที่เริ่มต้นภายใน 12 เดือน ซึ่งรวมถึงการสร้าง ETHD, เปิดตัว MetaDAO 6 รายการ และเริ่มต้นการทำเหมืองเหรียญเพื่อเพิ่ม Likudity ระหว่างยกอื่น ๆ

สรุป

สรุป MakerDAO เป็นโปรเจคดีไฟที่มีกลไกผลิตภัณฑ์ที่แก่แก่แล้ว แผนผังระบบนิเวศที่กำลังขยายของมันรวมถึงชุดของวิธีการเพื่อลดส่วนแบ่งของ USDC เป็นสินทรัพย์สำรอง เช่น การนำเสนอการลงทุนในทรัพย์สินโลกจริง (RWA)

ด้วยสัดส่วนการลงทุน RWA ที่เพิ่มขึ้น รายได้ของโปรโตคอลได้ดีขึ้นซึ่งส่งผลให้มีสถานการณ์การเงินที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตามวิธีการนี้มีการเลี้ยงไกลจากเป้าหมายของการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์และเสนอความเสี่ยงในการเริ่มต้นและการให้กู้ยืม นอกจากนี้เนื่องจากผลกระทบจากตลาดหมีและค่าใช้จ่ายในการจ้างพนักงานผู้พัฒนาอย่างมาก โปรโตคอลยังคงอยู่ในสถานการณ์ขาดทุน

เพื่อตอบสนองต่อปัญหาโปรโตคอลที่มีอยู่ผู้ก่อตั้งได้เสนอ "แผน Endgame" โดยมีเป้าหมายเพื่อให้บรรลุการปรับโครงสร้างสินทรัพย์ภายในทศวรรษหน้าส่งเสริม DAI เป็นสกุลเงินโลกที่เป็นกลางผ่านการพัฒนาที่หลากหลาย ผลิตภัณฑ์ให้กู้ยืม Spark Protocol ซึ่งเป็นแอปพลิเคชันแรกของ "Endgame Plan" กําลังจะเปิดตัว ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจของ MakerDAO และแข่งขันโดยตรงกับโครงการดาวเด่นที่มีประสบการณ์เช่น Aave และ Compound