ما هو تجاوز الرمز؟

العديد من شركات الويب3 المبكرة تبدأ بفكرة عظيمة تهدف إلى ثورة عالم التكنولوجيا اللامركزية. حتى أفضل الابتكارات تحتاج إلى شكل من أشكال التمويل للبدء وبناء الاقتصاد المستدام المقصود. تُبنى تلك النظم البيئية التي تفرض ذاتيًا غالبًا باستخدام الرموز التشفيرية القابلة للتبادل التي يمكن الاستفادة منها لجذب المستخدمين وتحفيز سلوكهم، وكذلك للمنتج نفسه. لذلك، رفع الأموال ليس فقط من خلال شركتك بحقوق الملكية الخاصة بك، ولكن أيضًا من خلال رمز مستقبلي هو استراتيجية شائعة، خاصةً مع انتعاش الإحساس العام بالسوق مرة أخرى.

يشير استحقاق الرمز المميز إلى عرض الرمز المميز الذي سيتم طرحه في السوق خلال فترة زمنية معينة. في سياق جمع الأموال ، يشير استحقاق الرمز المميز إلى إصدار عرض الرمز المميز المخصص للمستثمرين والمساهمين الأوائل. نظرا لأنهم يلعبون دورا مهما في مرحلة بناء بدء تشغيل Web3 ، فإنهم يحصلون على خصومات أو حتى تخصيصات رمزية "مجانية" مما يعني أن لديهم نقطة دخول أقل كمستثمرين لاحقين ومشاركين في السوق. سيؤدي تطبيق جدول إصدار التوريد على مخصصات تلك الكيانات المتميزة إلى مواءمة مصالحها طويلة الأجل لبدء تشغيل Web3 وفي نفس الوقت يكون أكثر إنصافا للوافدين اللاحقين.

الشكل 1: تخفيض عملة الاستحقاق بواسطةعملة terminal

الشكل 1 يوضح جدول الاقتطاع النموذجي لعملة $BLUR. بخلاف توزيع الهبوط الجوي، سيتم إطلاق معظم العرض على مدى 4 سنوات بعد صخرة أولية تبلغ 6 أشهر. كانت تلك الأرقام شائعة جدًا في السرد السوقي الأخير. في دورة سوق الثيران لعام 2021، رأينا مدد اقتطاع تتراوح بين 12 و 18 شهرًا كمدد قياسية. وهذا يعيدنا إلى الموضوع الفعلي لهذه المقالة حول كيف يمكننا اختيار واحتراف شروط الاقتطاع المناسبة لمستثمرينا المبكرين والمساهمين.

تقييد قصير أم طويل؟

تشير القسم السابق إلى نطاقات جدولة التخصيص الممكنة التي نراها في السوق. هذه النطاقات معظمها تعتمد على السرد ومستمدة من ما يفعله الآخرون في الوضع السوقي الحالي، ولكنها ليست مبنية على ما هو الأفضل لمبادرة Web3 الشاملة. يجب بالتأكيد أخذ السرد لما هو الأفضل في الاعتبار عند تصميم جداول التخصيص، ولكن هناك عوامل أخرى يجب أن تؤخذ في الاعتبار أيضًا، مثل ما يلي:

المستثمرون المبكرين والمساهمين

اعتراف بالمستثمرين والمساهمين المبكرين في جدول الاقتطاع يتعلق بالاعتراف بالمخاطر التي تم تحملها من قبل أصحاب المصلحة الذين يدعمون المشروع منذ بدايته. هؤلاء الأفراد والكيانات غالبًا ما يوفرون رؤوس الأموال والموارد اللازمة للتطوير والنمو الأولي للمشروع. إنهم مهتمون بتلقي رموزهم السائلة في أقرب وقت ممكن مع الاهتمام أيضًا بالصحة طويلة الأجل للشركة الناشئة التي استثمروا فيها.

العدالة

يأخذ المشاركون في السوق شروط الاستحقاق في الاعتبار عند إجراء البحث الدقيق حول مشروع Web3، إذا اعتبروا شروط الاستحقاق غير عادلة، فإن هذا يمكن أن يؤدي إلى تأثير سلبي يحيط بالمشروع ويعيق اعتماده المستقبلي. يشير العدالة إلى التوزيع العادل للفوائد بين جميع أصحاب المصلحة. تضمن العدالة عدم تحقيق ميزة مفرطة أو مضرة لأي طرف من الأطراف بشروط الاستحقاق. إنها عن إيجاد مجال متساوٍ حيث يتم مكافأة المشاركين على المدى الطويل على التزامهم، مع تمكين المشاركين الجدد من المشاركة والاستفادة. في معظم الحالات، يعني هذا أن كلما كانت نقطة الدخول للمستثمر في التقييم أقل، كانت مدة الاستحقاق لديه أطول.

الحفاظ على قابلية الاستثمار

جداول تقييم العملة وتصميم جداول الاستحقاق المقابلة تلعب دوراً هاماً في قابلية الاستثمار المستقبلية وتتعارض مع متطلبات الشركة الناشئة للحصول على التمويل بسرعة. إن إنشاء مبيعات ذات تقييم منخفض مقارنة بالتقييم المقصود للإطلاق العام المشترك مع فترات استحقاق قصيرة قد يجذب المزيد من التمويل في وقت مبكر، لكنه سيقلل من قابلية الاستثمار لجولات مستقبلية حيث يرى المستثمرون اللاحقون أنفسهم في موقف مضطرب مقابل المستثمرين الأوليين.

استدامة واستقرار النظام البيئي

يجب أن تأخذ تصميم جداول الاقتطاع في الاعتبار الحاجة إلى نمو نظام العمل للمشروع بشكل مستدام. وهذا ينطوي على إعداد جدول زمني يتجنب غمر السوق بالرموز وتسبب تخفيف القيمة، مما يحافظ على الاستقرار. يدعم جدول الاقتطاع المدروس جيدًا النظام البيئي من خلال منع التقلبات السعرية الكبيرة، مما يضمن أن إطلاق الرموز يتناسب مع مراحل النمو والتطوير للمشروع. نهج أكثر تقدمًا للحفاظ على الاستدامة والاستقرارهو نهج الاستحقاق المعدل بالتبني.1

التوقيتات والفواصل

تتعلق اعتبارات التوقيت بالفترات الزمنية المحددة التي يتم فيها إصدار الرموز المميزة لأصحاب المصلحة. من المهم مواءمة هذه الإصدارات مع المعالم الاستراتيجية والتقدم العام للمشروع. يمكن أن يساعد التوقيت المناسب في الحفاظ على الزخم ، والإشارة إلى نضج المشروع ، وإدارة العرض في السوق. من خلال توقيت الاستحقاق مع خرائط طريق المشروع ومراحل التطوير ، يمكن للمشاركين التأكد من أن الاستحقاق هو جزء من خطة استراتيجية وليس خطة حوافز قصيرة الأجل. ضع في اعتبارك أن الإصدار الفعلي للرموز المميزة يجب ألا يكون عابرا ، بل تدريجيا. يمكن أن يسبب تقلبات كبيرة عندما تنبعث كميات كبيرة من العرض في السوق دفعة واحدة. إنه من دواعي سروري ممارسة أفضللتمهيد الطريق للإطلاق على مراحل لتقليل التلاعب في السوق والتقليل من التقلبات.

تخزين المجتمع

الحوافز المجتمعية غالبًا ما تكون مقيدة على مدى فترة زمنية محددة أيضًا. تشمل بعض تصميمات جداول التحفيز الأخيرة تخصيصات بناء على عناوين العناوين الفردية للمساهمين في السوق. من الأمور الحاسمة استخدام هذه الحوافز المجتمعية بأكفأ طريقة ممكنة. وهذا يعني أنه يجب أن يساعد كل دولار يُعطى على شكل رموز على تراكم قيمة أكثر من دولار واحد عائد إلى البروتوكول. في كثير من الحالات، يتم ذلك عن طريق تحفيز سلوكيات النظام الأساسية وتبني المنتج.

هذه الجوانب ليست شاملة وهناك العديد من الزوايا المختلفة للنظر فيها بعناية عندما يتعلق الأمر بإطلاق الرموز في الاقتصاد. إحدى الأركان الأساسية هي خلق برك مناسبة للطلب لموازنة إطلاق الرموز. تسبب الاختلالات بين الجانب العرضي والطلبي تقلبات وضررًا لنظام الرموز. تولي الشركات الناشئة قوية في Web3 اهتمامًا بهذه الديناميات وتحاول التنبؤ بسيناريوهات مختلفة.

محاكاة جداول التقسيط - دراسة حالة

تُظهر دراسة الحالة التالية تأثير جداول التخصيص ذات الأطوال المختلفة على تقييمات العملة الرمزية. تم إجراؤها باستخدام Outlier Ventures مفتوح المصدر نموذج الرمز الكمي radCADتنفيذ تحت الإعدادات القياسية وافتراض الاعتماد المتوسط.2تُظهر الشكل 2 الهيكل العام لشبكة النقل الكمومي الذي تطور منذ البدايةمنشور حول جدول البيانات الأولي QTM.

الشكل 2: التجريد الهيكلي لنموذج الرمز الكمي

عليك أن تضع في اعتبارك أن أي نموذج غير قادر على توقع تقديرات أي عملة، ولا ينبغي استيفاءها كنصيحة مالية، خاصةً ليس من نموذج ثابت ومبسط. ومع ذلك، باستخدام نموذج تقييم العملات، يمكننا أن نفترض سيناريو معين للتبني ومن ثم تطبيق جداول تخصيص مختلفة لاختبار ما سيحدث إذا تم تغييرها. في الدراسة التالية، يتم تطبيق الظروف نفسها تمامًا في النموذج باستثناء فترات التخصيص ذات المدد المختلفة لمعرفة تأثيرها على استقرار تقدير العملة.

الشكل 3: جداول التخصيص البطيء (أعلى) والسريع (أسفل) لنموذج الرمز الكمي (QTM) لدراسة الحالة

يوضح الشكل 3 جداول الاستحقاق المفترضة لسيناريوهين للاختبار. يتم تصوير الاستحقاق البطيء في الأعلى ويتم تصوير الاستحقاق السريع في الرسم البياني السفلي ، على التوالي. يمكن للمرء أن يرى أن هناك العديد من أصحاب المصلحة المختلفين المعنيين ، مثل مراحل جمع الأموال المختلفة ، ومجموعات المستثمرين المبكرة ، والفريق ، والمستشارين ، والشركاء ، والاحتياطي ، والتحفيز ، ومجموعات الاستحقاق ، والإنزال الجوي ، ومجمع السيولة. هؤلاء المشاركون في النظام البيئي شائعون جدا لمجموعة واسعة من البروتوكولات المختلفة. بالنسبة لدراسة الحالة هذه ، لا يوجد منتج أو أداة مساعدة رمزية محددة بصرف النظر عن التخزين العام وأداة النقل التي يمكن أن تمثل جميع أنواع الآليات المختلفة ، مثل مشتريات المتاجر أو رسوم النظام البيئي. حالة الاستخدام الدقيقة ليست ذات صلة من أجل هذه الدراسة.

في حالة التخصيص البطيء ، يتطلب 8 سنوات ، وفي حالة التخصيص السريع ، يتطلب 4 سنوات لإصدار جميع الرموز بالكامل إلى الاقتصاد. يشمل ذلك الفترات الزمنية من إطلاق الرمز بما في ذلك الهضبات وسيكون معظم المستثمرين مستحقين بالكامل في وقت سابق.

الشكل 4: تقييمات الرمز المميز نتيجة لجداول الاستحقاق البطيئة (العلوية) والسريعة (السفلية)

يوضح الشكل 4 تقييمات الرمز المميز ومجمع السيولة الناتجة من عمليات محاكاة QTM بموجب جدولين مختلفين للاستحقاق ، كما هو موضح في الشكل 3. من المهم ملاحظة أن المحور الإحداثي يظهر بمقياس لوغاريتمي. تبلغ القيمة السوقية للتقييم المخفف بالكامل (FDV) (MC) عند الإطلاق 40 مليون دولار في كلتا الحالتين. يظهر كلا السيناريوهين شكل منحنى مماثل حيث تنخفض FDV MCs في بداية المحاكاة وتبدأ في التقدير بعد مرور بعض الوقت. ينخفض MC المتداول فقط في سيناريو جدول الاستحقاق السريع ، ولكنه يبدأ في الزيادة بعد 8 أشهر أيضا. يمكن ملاحظة هذا الانخفاض في التقييم في أول 2 إلى 3 سنوات في العديد من عمليات إطلاق رمز Web3 وينتج عن الكمية العالية من المعروض المميز الذي يتم طرحه في السوق بينما لا تزال الشركة الناشئة في مرحلة البناء. في وقت لاحق ، يمكن أن تستمر التقييمات في البناء مرة أخرى بسبب زيادة الطلب ، بافتراض نموذج أعمال ناجح وتصميم رمز مميز ونهج GTM.

أحد الجوانب المثيرة للاهتمام هو نطاق التقييمات في كلا السيناريوهين. ينخفض FDV MC لسيناريو الاستحقاق البطيء بنحو -58٪ بعد 16 شهرا من الإطلاق ويصل إلى ذروته عند + 74٪ في نهاية محاكاة 10 سنوات مقارنة بتقييم الإطلاق. في سيناريو الاستحقاق السريع ، ينخفض تقييم FDV MC بنحو -87٪ بعد 18 شهرا ، لكنه يصل إلى ذروته + 145٪ في نهاية المحاكاة. على الرغم من أن QTM غير قادر على التنبؤ بهذه النتائج بطريقة مطلقة ، إلا أنه يمكن أن يعطينا رؤى حول تأثير تغييرات المعلمات الأولية في ظل نفس الظروف الحدودية والافتراضات الأساسية. في هذه الحالة ، من الملاحظ أن الاستحقاق البطيء تسبب في تقييمات أقل تباينا عن تقييمات الإطلاق ، وبالتالي تقلبات أقل مقارنة بسيناريو الاستحقاق السريع. يؤدي الاستحقاق البطيء إلى انخفاض أقل تطرفا في التقييم، ولكنه يأتي على حساب احتمال انخفاض الاتجاه الصعودي المحتمل على المدى الطويل.

هنا نحتاج إلى مناقشة سؤالين: (1) ما هو السبب الكامن وراء هذا الملاحظة؟ (2) ماذا يعني ذلك بالنسبة لتصميمنا الخاص للاندماج؟

1. السبب في انخفاض التقييم الأقوى في سيناريو الاستحقاق السريع هو أن المزيد من المعروض الرمزي ينبعث إلى الاقتصاد في فترة زمنية أقصر. مع تلبية المزيد من العرض لنفس الطلب ، فإن النتيجة هي انخفاض أقوى في التقييم. في الوقت نفسه ، يؤدي انبعاث المزيد من العرض بشكل أسرع إلى الاقتصاد إلى انبعاثات أقل في مرحلة لاحقة. في كلا السيناريوهين ، يفترض نفس النمو الصحي المستمر لأعمال Web3 وجانب الطلب على الرمز المميز. ومن ثم فإن انبعاثات الرمز المميز الأقل في المرحلة اللاحقة تلبي نفس الطلب مقارنة بسيناريو الاستحقاق الأبطأ وبالتالي تؤدي إلى تقييمات أعلى في المرحلة اللاحقة.
2. بناء على التفكير السابق يمكن للشخص أن يستنتج أن الجداول الزمنية الأسرع للتقييد هي أفضل لتقييم رمز طويل الأجل. في السيناريو المعطى هذا صحيح، ولكن في الواقع هناك العديد من العوامل الأخرى، مثل رأي المجتمع، التي يجب مراعاتها. نادرًا ما ترتبط انخفاضات رموز قوية بتصورات سوق جيدة وبالتالي يمكن أن تؤدي حتى إلى الضرر على المدى الطويل لصورة البروتوكول وبالتالي تقليل التبني. على الرغم من أن البروتوكول لا يمكنه التحكم في شروط السوق والقوى جنبًا إلى جنب مع الطلب الفعلي على الرمز، هناك عوامل يمكن التحكم فيها، مثل تصميم التقييد.

استنتاج

تُظهر المناقشة ودراسة الحالة أعلاه أنه لا توجد جداول عمل ثابتة مثالية تأخذ في الاعتبار جميع الجوانب التي تؤثر، مثل مصالح المستثمرين والمساهمين المبكرين، مصالح المشاركين في السوق، العدالة، قابلية الاستثمار، الاستدامة، استقرار العملة، والتحفيز المناسب. كل جدول عمل مرتبط بعملية تفاوض.

تشير محاكاة QTM الاقتصادية إلى الفرق بين جداول الاستحقاق البطيء والسريع فيما يتعلق بتقييم العملات المشفرة والتقلبات. نحن ندرك أن هذا ليس تنبؤ دقيق بالمستقبل حيث أن النموذج طبيعته ثابتة ومحددة. 3ولكنه يدعم التوقعات التي تشير إلى أن الاستحقاق الأبطأ يميل إلى تسبب أقل تقلبًا مقارنة بالاستحقاق السريع. على الرغم من أن المحاكاة تظهر تقديرات أعلى لقيم الرموز على المدى الطويل في سيناريو الاستحقاق السريع، إلا أنها لا تأخذ في الاعتبار الضرر السمعي المحتمل للبروتوكول بمجرد أن يفقد المستثمرون المبكرين في السوق وحاملو الرموز كميات كبيرة من القيمة المقدرة بالدولار.

يجب عدم تقدير بُعد آخر لتصميم جدول الاقتطاع ، وهو مستوى التعقيد والدقة لتنفيذ جدول الاقتطاع. في رأي الكاتب ، يحدث الاقتطاع الأكثر فائدة بناءً على الطلب الفعلي واعتماد البروتوكول حيث يعود بالفائدة على جميع المشاركين - حتى المستثمرين المبكرين. ومع ذلك، النهج المتقدمةتتطلب هندسة دقيقة وتنفيذًا نظيفًا على السلسلة، والتي قد لا تكون قابلة للتحقيق لجميع الشركات الناشئة في Web3 بشكل خاص وخاصة الأصغر حجمًا.

في حالة عدم توفر البروتوكول القدرة على المزيد من النهج المتقدمة، لا تزال هناك ممارسات جيدة يمكن تطبيقها على الجداول الزمنية الثابتة التقليدية لتصميمها بشكل أكثر فائدة للاقتصاد الرمزي وهي:

• تصاميم جدول العمل المتدرج كمقابل لخريطة نمو البروتوكول
• لا إصدارات رموز في السوق دون أي فائدة وطلب أساسي لها
• تدير الشركات التي تعتمد على Web3 من خلال 3 مراحل: البناء والتوسع والتشبع. يجب أن تبدأ معظم الرموز في الحصول على الإصدار في مرحلة التوسع وليس في مرحلة البناء. مطابقة المنحدرات ومدد الاستحقاق وفقًا لذلك أمر أساسي.
• يجب شرح تأجيل الاستحقاقات عبر الحواف والمدد الأطول بشكل جيد للمستثمرين المبكرين. في نهاية المطاف، سيستفيدون من جداول استحقاق أقل عدوانية حيث توفر مساحة للتنفس لزيادة قبول المنتج الأفضل وبالتالي المزيد من الأطراف المعنية بتحقيق أرباحهم.
• الجداول الزمنية المثالية للتقييد غير موجودة، ويجب تخصيص المزيد من الموارد الهندسية فقط على التصميمات المتقدمة إذا كان لدى العمل في Web3 القدرة على ذلك. لذلك، العثور على حلا متوازنًا مناسبًا بين الجوانب المذكورة أعلاه مهم.

تنصيح:

1. تم نقل هذه المقالة من [ شركة Oliuter Ventures]. كل حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Achim Struve]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر مرجو الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. تنصيح بعدم تحمل المسؤولية: Th
   الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي يعبر عنها المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.