Огляд

Цей пост призначений, щоб намалювати дорожню карту та об'єднате візіонерство для Ethena у найближчі місяці.

i) Чому ми вважаємо, що Ефена має важливе значення
ii) Що нас зацілює: злиття DeFi, CeFi, TradFi
iii) The Ethena Endgame: Money, Network, Exchange

Чому важливо Ethena?

Священний грааль криптовалюти завжди був і завжди буде досягнення статусу грошей.

Біткоїн спочатку був задуманий як електронні гроші від одного людини до іншої, а з часом перетворився на більш вузьку і спрощену пропозицію вартості: цифровий сховище багатства.

Наступного Ethereum зреалізував візію платформи для програмованих смарт-контрактів та децентралізованих додатків. З часом, через різні ітерації монетарної політики Ethereum, пропозиція вартості активу ETH знову збіглася з його використанням як грошей.

І коли ми продовжуємо створювати ще більше рівнів інфраструктури, переважна більшість яких є повністю абстрактними продуктами, які ніколи не можуть виправдати свою оцінку за будь-яким метрикою генерації комісій, знову ж таки, оцінки пов'язані з ймовірністю того, що ці токени можуть стати грошима у власних місцевих економіках порожніх блок-просторів.

Незважаючи на їхні індивідуальні ціннісні пропозиції та наративи, які ми колективно формуємо навколо кожного активу, реальність полягає в тому, що водночас Bitcoin, Ethereum та ваш улюблений інфраструктурний рівень мають деякі вузькі характеристики грошей, сировина транзакцій на криптокапітальних ринках здійснюється цифровими доларами.

Кожен шматок дані, пов'язані з обсягами транзакційяк на блокчейні, так і на централізованих біржах підтверджують реальність: стейблкоїни та активи, прив'язані до долара, є цифровими грошима, а все інше конкурує за слабший статус цифрових сховищ вартості.

Замість того, щоб дивитися на світ через наші власні упередження так, як ми хочемо, щоб він існував, можливо, краще дивитися на світ таким, як він насправді існує.

Можливо, це буде крайня іронія, що найважливішим практичним застосуванням криптовалюти, системи, яка має на меті підірвати існуючі грошові структури влади, є зберігання, переміщення та передача вартості в цифрових доларах.

Чи вам це подобається чи ні, і чи воно відповідає вашій ідеалізованій картині криптовалюти чи ні, цифрові долари фактично використовуються як гроші.

І все ж ми не знайшли відповідної місцевої версії наших власних грошей, що не пов'язана і незалежна від системи спадщини.

Так чому Етена важлива?

Якщо ви вірите:

-Використаннягроші - священний грааль-Адресований ринок грошей є найбільшим у криптосистемі
-Кілерська програма криптовалюти - це наш власний внутрішній форма грошей

Отже, це має сенс, що створення власної форми грошей є одним з найважливіших завдань, які слід вирішувати, якщо не найважливіше.

Можливо, ви не погоджуєтеся - і це нормально.

Ймовірно, нам не вдасться - і це теж нормально.

Але ми вважаємо, що це важливо, і саме тому ми тут.

Чим ми захоплені? Злиття DeFi, CeFi та TradFi

У 2014 році Tether назавжди змінив історію CeFi.

У 2017 році MakerDAO назавжди змінив вигляд DeFi.

У 2024 році ми вважаємо, що Етена перетворить і змусить зблизити:

1. DeFi
2. CeFi
3. TradFi

Завдяки USDe, який є з'єднуючою тканиною, яка все об'єднує.

DeFi, CeFi, та TradFi

1. DeFi: Інтернетовий заставний облігаційний

Вперше я зустрів Кайна з Synthetix, це було одразу після закриття етапу збору фінансування Ethena. Нажаль, Кайн пропустив презентацію у своїй пошті. Він сів і описав всі способи, які він хотів би мені допомогти; ідеї про те, куди може піти продукт, як він може вписатися в решту DeFi, всі інші будівники, з якими мені варто поговорити, щоб вдосконалити ідею, та що може означати введення нового примітиву долара на ланцюжку в масштабах.

В кінці сніданку я запитав його, чому він хоче допомогти з нульовим економічним впливом на Ефену. Він відповів: "Я вважаю, що це може бути одним із найважливіших нововведень у DeFi, і я просто хочу побачити перемогу DeFi".

Як DeFi перемагає?

Долари - це кровообіг кожного великого примітиву в DeFi, а виробництво доларів - це найкраща бізнес-модель у криптосвіті. Тому ви бачили, що майже кожне велике застосування DeFi розширилося у сферу емісії доларів.

Якщо ми розглянемо кожен основний примітив у DeFi та те, де вбудований Ethena:

sUSDe як застава на грошових ринках

До того, як Ethena вийшла на ринок, єдиним значущим варіантом використання грошових ринків було спрямоване кредитне плече на WBTC або ETH, або важільне плече прибутковості стейкінгу на stETH. Представлення нового масштабованого активу, номінованого в доларах, зі структурно вищою ринковою прибутковістю, яка також повністю екзогенна для DeFi, відкрило новий варіант використання грошових ринків для забезпечення дешевих доларових позик на готівкову та керрі-трейд у CeFi. Запозичення у DeFi для надання капіталу на безстрокових ринках CeFi – це багатомільярдна можливість, яка змусить зблизитися відсоткові ставки між цими двома ринками. Ми вже бачили, як усі великі грошові ринки DeFi швидко рухаються, щоб визнати це, включаючи Aave, Curve, Maker через Spark, Ajna та Morpho, де USDe був найбільш швидкозростаючим доларовим заставним активом на цих платформах.

sUSDe як застава у постійних DEXs

Лише хеджування, пов'язане з Ethena, становить більш ніж у 2 рази більше суми загального відкритого інтересу на кожну безстрокову DEX разом узяту. Потоки, пов'язані з хеджуванням USDe, легко подвоять розмір будь-якого ринку DEX, де вирішив розгорнутися протокол Ethena. Що ще цікавіше, кожна DEX використовує долари як заставу. Інтеграція USDe як маржинальної застави з вбудованою прибутковістю через sUSDe відкриває значне підвищення ефективності капіталу та прибутковості, коли базис від майданчиків CEX може бути використаний для компенсації витрат на фінансування під час торгівлі на DEX. Ethena може надавати цінні односпрямовані нетоксичні потоки на ці платформи, одночасно вбудовуючи USDe як заставний актив. Глибша ліквідність, вищий відкритий інтерес і зниження витрат на фінансування сприятимуть запуску маховика здорового зростання та на порядок розширять адресний ринок безстрокових DEX.

sUSDe як інфраструктура для емітентів стейблкоїнів

З моменту запуску Ethena USDe став найшвидше зростаючим активом, виміряним у доларах США, в історії криптовалют. Вироблення структурно вищого економічного доходу в доларах - один з найпотужніших оборонних ровів будь-якого продукту в криптовалютній сфері. Емітенти стейблкоїнів мають 3 життєздатні джерела потенційного доходу на мільярди доларів у масштабах для їхнього колатерального забезпечення:

i) Дохід RWA
ii) Надмірне заставне кредитування на BTC та ETH
iii) Безстрокове фінансування та основа в майбутньому

Замість надання конкуруючого продукту випускникам, таких як MakerDAO та Frax, Ethena знаходиться як нейтральна інфраструктура за цими протоколами, де вони можуть вибирати склад свого власного резерву з USDe. Це надає цим протоколам раніше недоступне джерело прибутку в енормальному масштабі - обидва протоколи оголосили про виділення до 1,25 млрд. у USDe. При зростанні та поширенні інших випускників стабільної монети через DeFi, Ethena буде розширюватися поруч з ними.

sUSDe як базовий актив для інтересних свопів

The growth of Pendle this year has unlocked a new primitive within DeFi for interest rate swap products. While to date the majority of this volume has been focused on speculation around бали за передтокенізаційні проекти, після того, як Ethena була приєднана, це відкрило перший масштабований доларовий інструмент, на якому можна було побудувати криву прибутковості. Продукти процентних свопів знаходяться на дуже ранніх стадіях свого розвитку, але sUSDe надає базовий актив для розблокування свопів з фіксованою плаваючою ставкою з найбільшою реальною прибутковістю в криптовалюті: стейкінг ETH і базис на централізованих ф'ючерсних ринках. Основа в фьючерсні ринки є найбільшим реальним доходом у криптовалюті. У результаті USDe стане основною примітивною основою, на якій будуть засновані ці ринки відсоткових ставок.

USDe як гроші в AMM DEXs на місці

На будь-який день, 3 з 4 з найвищий обсяг активів, що торгуються onchainє в доларах США. Знову, цифрові долари об'єктивно є найважливішими активами для обміну на ринках спот-торгівлі як в ланцюжку, так і зовнішньо. По мірі того як USDe стає одним з найбільш ліквідних активів в ланцюжку, він буде продовжувати поширюватися як гроші в торгових парах для активів на DEXs.

Коротко кажучи, кожний важливий примітив DeFi працює на доларах. Ми вважаємо, що USDe - це ідеальна конструкція криптовалютного долара, яка може надати базовий актив для інших фінансових застосувань для побудови. За короткий період свого існування USDe вже став одним із найбільш широко інтегрованих активів у сфері DeFi.

2. Привілегія безглуздого тетеру: гроші в CeFi

Tether - це не просто один з найкращих бізнесів у криптосвіті. Це один з найкращих бізнесів усіх часів, у будь-якому контексті, будь-коли.

Який є їх найпотужніший ров

USDT фактично використовується як гроші на централізованих біржах. Найбільш ліквідна пара BTC і ETH на найбільших біржах - це USDT. Що важливо, найбільш торговий інструмент у криптосвіті, постійний своп, в основному забезпечується та врегульовується в USDT.

Централізовані біржі також є єдиним життєздатним каналом розподілу великого масштабу. Я не вірю, що у нас є більше 1,000,000 реальних користувачів, які активно беруть участь в онлайн-режимі, тоді як найбільші біржі мають ключі до 100,000,000+ користувачів.

Кожна велика успішна історія стабільної монети була неминуче пов'язана з дистрибуцією через біржі. Проте ці відносини часто були напружені політичними та конкурентними економічними динаміками між емітентами та дистриб'юторами.

Хоча Ethena та USDe спочатку розпочалися onchain в DeFi, більша можливість полягає в наданні нейтральної доларової інфраструктури на кожній основній централізованій біржі для використання як гроші.

Як Артур визначив у Ця оригінальна стаття, важливою була те, що Ethena не була власністю або побудованою однією централізованою біржею. Ethena повинна була широко власністю як нейтральна інфраструктура в усьому просторі, і, роблячи це, могла допомогти забезпечувати всі ці місця з USDe, а не обслуговувати лише одне з них.

Вбудування USDe як грошей у парах для торгівлі на місці, інтеграції з Ethena, що розблоковує забезпечення з доходними засобами на суму понад 20 млрд. доларів, які наразі забезпечені доларами, а також продукти на основі долара "earn" представляють одну з найбільших можливостей для зростання.

Чому ці централізовані місця хочуть це робити?

Тому що для як тільки вони вирівняються і отримають стимул до цього.

3. Останній бос: Доларовий дохід в TradFi

Ринки фіксованого доходу є найбільшим класом ліквідних інвестицій у світі на розміром понад 130 трлн доларів. Більшість державних фондів, пенсійних фондів та страхових пулів капіталу знаходяться в продуктах фіксованого доходу. Найважливіший фінансовий інструмент на землі для збереження та збереження багатства - це просто долар з доходом. Це звучить просто, але попит на цей продукт декілька порядків величини більший, ніж весь криптовалютний ринок.

Що є унікальним у доході, що генерується Ethena, це:

i) воно поєднує дві єдині форми криптовалютного реального доходу масштабу в мільярди доларів
ii) вихід виявив слабку від'ємну кореляцію з процентними ставками в легасі фінансах
iii) підґрунтя, на якому ґрунтується, знаходиться в кастодіях, які може підписати TradFi

Упакування двох джерел масштабованого крипто-власного доходу в продукт, схожий на долар, надає простий доступ цим розподільникам до виходу на ринок та збирання зайвих прибутків від криптовалюти в єдиному активі. Переглянуто в контексті їх існуючих портфелів фіксованого доходу, незавантажений долар, який приніс >20% в USD за останній рік, є невідомим.

Найцікавіше в тому, що коли реальні ставки в кінцевому підсумку падають, спекуляції на криптовалютному ринку зростають поруч з попитом на кредитне плече, що збільшить вибуття, здійснене Ethena. При зниженні базової ставки RWAs Ethena стає ще цікавішою з точки зору ризик-коригованої бази для компенсації зниження реальних ставок на легасі фіксовані доходи.

Ця характеристика є однією з найважливіших причин, чому трильйонні доларові сутності TradFi інвестували в екосистему Ethena.

RWAs ніколи не буде категорією, яка приносить в криптовалюту новий значущий капітал.

Чому б TradFi коли-небудь вклав долар у токенізований ті-білл ончейн з гарантіями безпеки перед раковиною в Кайманських островах, з додатковими витратами, операційним ризиком, ризиком угоди та регулятивним ризиком, а не отримавши до нього доступ безпосередньо?

Однак вищий обчислений у долларах дохід з ризиків, що генерується криптосховищами, є типом продукту, який приводить мільярди доларів потоків зі старої системи до Інтернет-системи.

Хоча основний продукт - це синтетичний долар, Ethena також може бути розглянутий через призму арбітражу відсоткової ставки, який змушує зближення різних ставок у DeFi, CeFi та TradFi, причому USDe просто є балансуючим елементом, який все це об'єднує.

Поза USDe: Кінцева гра Ефена

Гроші, Мережа, Обмін

Що потрібно для створення бізнесу або протоколу на $100 млрд у криптосвіті?

Для початку ви повинні бути домінуючим лідером, і у вас є 3 варіанти категорій:

i) Гроші: BTC та ETH
ii) Мережа: ETH та SOL (оцінка 2021 року)
iii) Обмін: Binance та Coinbase (оцінка на 2021 рік)

Кінцева гра Ефени знаходиться у всіх трьох цих категоріях.

i) Гроші: USDe

Розділ зведення вище виклав, чому ми вважаємо, що USDe - це найкращий шанс, який у нас є створити власну форму грошей. Це завжди було, і завжди буде, остаточною візією Ethena.

Розробка вже ведеться над двома додатковими ініціативами, які будуть сприяти розвитку та підтримці зростання USDe як грошей.

ii) Мережа: Об'єднаний грошовий шар

Ethena Network: Unified Money Layer

Після того, як ви створили гроші, у вас тепер є найпотужніший продукт у криптосвіті, а також смертельний додаток.

Природним розширенням цього основного продукту є побудова економіки та мережі на його основі.

Більшість базової інфраструктури починається як платформа, а потім намагається привести програми з їх користувачами.

Ми вважаємо, що це є неоптимальним послідовністю.

Чому?

Ethena починається з вбивчого продукту грошей. Цей основний продукт забезпечує кровообіговий актив для інших фінансових додатків, на яких вже інтегрувалися та користуються існуванням USDe.

З використанням USDe як опорного активу ці застосунки можуть інтегруватися та компонуватися в межах базового рівня, який оптимізований для використання в грошових та фінансових справах. Як ми вже вказали, ми розглядаємо валюту з нативним доходом як єдиний найважливіший актив для інших фінансових застосунків для побудови на його основі.

Щодо користувачів, цифровий долар також єдиний продукт, яким користується кожен учасник у криптосвіті щодня, і єдине, що криптосвіт надав решті світу з безперечним ринковим попитом.

За менше ніж 3 місяці Ethena сама захопила достатньоUSD-деномінований TVL, який би займав 6-е місце серед будь-якого існуючого ланцюжка, багато з яких існували протягом кількох років.

Як ми зможемо отримати один мільярд користувачів onchain?

Ну, цільовий адресовний ринок для програмованого долара - це весь світ.

І коли ви зробите цей долар більш корисним, більш композиційним та з найкращим ризик-коригованим доходом, світ врешті-решт пізнає це.

Ethena починається з унікального продукту - грошей, а потім побудує на цьому нову інтернет-економіку та фінансову систему.

iii) Обмін: Агрегований Шаровий Шар

Шар експозиції Ethena

Ethena займає унікальну позицію в криптокапітальних ринках.

Хоча USDe вже мав значний вплив на DeFi в рамках основних застосувань, ми все ще не бачили наслідки другого порядку ліквідності, що знаходиться в Ефені та його потенційної розблокованості як для існуючих, так і нових біржових майданчиків.

Не дуже розуміють, як Етена врешті-решт перетвориться, щоб зайняти своє місце поряд з іншими ЦЕКСами та ДЕКСами як один із найглибших басейнів ліквідності.

Зокрема, існуюча підтримка за USDe та пов'язані потоки хеджування можуть дозволити:

i) Шар збору ліквідності, який розташовується поруч з нашими існуючими централізованими та децентралізованими партнерами з обміну, щоб підтримувати більш глибоку ліквідність на їхніх площадках

ii) Запустіть нові інкубаторні децентралізовані біржі в мережі Ethena

Подібно до того, як USDe позиціонується як нейтральна інфраструктура на платформах DeFi та CeFi, підтримка за USDe також може бути уявлена як великий пул сплячого інвентаря як для пляжних забезпечень, так і для постійних, які можуть бути використані для підтримки інших біржових площадок через агрегований шар ліквідності біржі.

У будь-який момент Ethena точно знає, де вона хоче купувати або продавати місце, та де вона хоче купувати або продавати безстрокові контракти. Це може бути агреговано по всіх основних торгових майданчиках, де балансовий звіт Ethena надасть одну з найглибших книг заявок та OTC-пулів в усьому просторі як на місцях, так і по похідних, причому сам Ethena є найбільшим контрагентом для зовнішніх виконавців.

Мати можливість підтримувати потоки для запуску нових децентралізованих бірж на мережі Ethena також миттєво дозволить Ethena вирішити проблему холодного старту для нових децентралізованих бірж, які будують базову мережу.

Проблема початкового холодного старту ліквідності є найбільш важливим перешкодою для децентралізованих бірж для початку значущої конкуренції.

Ліквідність - одна з дуже небагатьох відмінних якостей будь-якої біржі, і це єдиний справжній ровер, який наразі існує для інкумбентів. За менше ніж 3 місяці Етена зараз є найбільшим контрагентним відкриттям до централізованих біржових площ, вдвічі більшим, ніж весь простір Дексу разом взятий.

Потоки, пов'язані з Ethena, вже є найбільш значущими серед будь-яких сутностей в цій галузі, і на такій масштабі вони були б вирішальним фактором у тому, які майданчики ростуть, а які гинуть.

Ethena унікально розташована, щоб надати рішення для підтримки зростання нових майданчиків власної мережі.

Так само, як USDe користується перевагами нейтральної інфраструктури на різних площадках як у DeFi, так і у CeFi, замість прямої конкуренції, шар обміну Ethena займав би подібну позицію, як USDe:

i) підтримка існуючих партнерських місць з агрегаційним шаром між ними, та
ii) забезпечення зростання нових майданчиків в мережі Ethena

Чим більше росте USDe, тим нижчі витрати на капітал для доларів падають по всьому криптосвіту.

Чим більше зростає Ethena, тим глибшими і рідшими стають всі майданчики.

Це те, як ми перемагаємо разом.

Гроші. Мережа. Обмін.

Відмова:

1. Ця стаття передрукована з [GateДзеркало]. Усі авторські права належать оригінальному автору [G | Ethena]. Якщо є заперечення до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно цим займуться.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклад статті на інші мови здійснюється командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.