概要:

先物取引、または「永続」が主導権を握る：執筆時点で、仮想通貨先物取引が主導権を握り、スポット取引に対して総取引量の60％以上を占めています。この現象は仮想通貨に限らず、伝統的な金融市場でも同様です。

NFT 1.0はスポット取引によって支配されていました。最初は、NFT取引はスポット取引によって推進され、200億ドル以上の巨額の取引が生み出されました。しかし、これによって非効率が生じました。長期ポジションのみが許可され、中小のコレクターは高額なコレクションに制限されたり、アクセスできなかったりしました。

NFTコミュニティは文化的に駆動されています。 NFTコレクションは、共通の興味、考え、価値観を持つユーザーを成功裏に結集し、世界中の人々によって共有される社会構造を作り出しています。 これらの文化的要素は、他のコミュニティ（アニメなど）が数十年にわたって行ってきたように、仮想的または現実世界のイベントでグローバルに強化されています。

NFT先物取引は、現在のスポットNFT取引の非効率を解消する可能性があります。NFT永続先物取引（「NFT Perps」）は、スポットNFT取引の非効率問題を解決します。ほぼ任意の取引規模、ロングおよびショートポジション、レバレッジ取引を可能にします。

スポット取引は重要なままであり、変容します。NFTに関連するユーティリティにアクセスするためやコミュニティおよびデジタルアイデンティティレイヤーに特に重要であることが引き続き期待されています。NFTのユーティリティやコミュニティへの関与を求めるコレクターは、スポット市場でそれらを購入するかもしれません。一方、先物市場は、ヘッジを求める他の種類の参加者や異なる取引戦略を追求するコレクターによって利用されるかもしれません。

先物による市場支配

仮想通貨の初期の歴史では、長い間、ユーザーは現金通貨、他の仮想通貨、またはステーブルコインを他のトークンに交換するスポット取引のみが可能でした。これにはいくつかの非効率がありました。

• ロングオンリー：スポット取引では、ユーザーはロングポジションしか持つことができず（価格が上昇すれば利益が出る）、市場参加者が損失のヘッジや価格の下落からの利益を得ることを妨げていました。
• レバレッジ制限：スポット取引にのみ頼ることで、投資家は限られたレバレッジしか持っていませんでした。資産を借りて売却し、低価格で取得することを期待してショートポジションを確立することは可能でしたが、この方法は資本効率が悪く（担保が必要）、流動性の低いトークンでは困難またはコストがかかることがありました（高い借入金利）。

しかし、すべてが変わったのは、BitMEXによる永続先物市場（「Perps」）の開始と、シカゴマーカンタイル取引所（CME）による初のBTC先物の導入による2017年12月でした：永続先物が主導権を握り始めました。現時点では、永続先物が暗号通貨取引活動を一貫して牽引しています。BTCとETHについては、スポット取引量は永続先物市場のほんの一部です：BTCは20％〜70％、ETHは16％〜44％を占めています。

ソース：The Block

NFTマーケット：歴史の繰り返し

2021年は、NFTブルマーケットの始まりを示しています。この期間中、NFT技術は世界中で注目され、採用されるようになりました。NFTは、芸術や写真の作成に使われるだけでなく、コミュニティへの参加資格証明としても利用され、プロフィール写真など、デジタルアイデンティティの重要な部分となりました。

これらのユースケースは、大量のユーザー、ビルダー、コレクター、投機家、トレーダーを惹きつけ、Web3ドメインを注目の的に押し上げました。Dune AnalyticsとDappRadarによると、2021年のオンチェーンNFT取引量は210億ドルを超え、2022年には247億ドルに達しました。この成長は、Otherside、Metaverse、Azukis、Moonbirdsなどの人気のあるNFTプロジェクトの立ち上げなど、複数の要因によって推進されました。成長率は年間20,000%であり、2022年には17%に達しました。

出典：Dune

資金の大量流入にもかかわらず、NFTの不換性と当時の希少なインフラストラクチャーのため、個々のNFTの現物取引のみが許可されました。これにより摩擦が生じ、コレクターが簡単にポジションに参入または退出することができませんでした。コレクターは、自分の提示価格を受け入れるか、現在の要求価格にマッチする相手を待たなければなりませんでした。さらに、コレクタブルの価値が上昇すると、小規模投資家が高額のコレクタブルを取得する機会が減少しました。さらに、2017年の不換トークン市場のように、ロングポジションのみが許可されました。

2022年から2023年の熊市において、NFTエコシステムはBlur（インセンティブ付き入札プールと貸出機能Blendを持つ）やNFT AMM（Sudoswapなど）を含む多くの革新と新規参加者を見ました。これらのプラットフォームはシームレスな取引体験の創造と流動性の向上に取り組んでいます。ただし、後で見るように、これらのモデルはまだシームレスなショートポジションを可能にすることができず、資本効率の問題を解決することができていません。

重要なのは、これがNFT AMMや貸付けに強力な価値提案がないということではないということです。私たちの見解では、NFT AMMは完全にコレクターが所有する取引所を確立し、インセンティブを与えることができ、コレクターエコシステム全体に利益をもたらす経済サイクルを作成することができます。取引手数料はコレクターに戻り、所有者に価値を創出し、彼らとの関係を管理します。

歴史は繰り返されることはありませんが、しばしば韻を踏むことがあります：NFT 2.0

NFT永続先物（NFT Perps）は、投資家がNFTを改善された流動性で取引できる新しいデリバティブです。NFT永続先物は、価格がNFTコレクションに連動する従来の仮想通貨永続先物に類似しています。NFT永続先物は、伝統的なNFT現物市場に比べていくつかの利点を提供し、取引体験を向上させます。

• クイックアクセス：NFT先物取引は、投資家が基礎となる資産を購入したり、NFTをNFTマーケットプレイス、アグリゲータ、またはNFT AMMにリストアップする必要なしに、すぐにポジションに入ったり退出したりできるようにします。これは、NFTを保管したり転送するために必要な手間を減らすために役立ちます。
• ヘッジング機会とロング/ショート市場：これまで、NFT投資家はNFT市場での「ロング」しかできませんでした。NFT永続先物を利用することで、投資家は永続契約でショートポジションを確立しながら、NFTが提供するユーティリティ、コミュニティ、およびその他の利点を受けることができます。さらに、これにより、コレクタブルに影響を与えるネガティブな触媒から利益を得ることができます。
• レバレッジ：これまでに、NFT投資家は、NFTレンディングプラットフォーム（アーケードやパラスペースなど）でNFTを借りることでのみレバレッジを利用できました。ただし、借りた資金を他の取引活動に投入する必要があるため（これにより摩擦が生じます）、NFTレンディングは場合によっては資本効率が悪いことがあります。なぜなら、レバレッジを得るには在庫のNFT資産をすべて保有する必要があるからです。
• スケーラブルなサイズ：NFT永続先物取引は、特定のNFTを取得し、その要求価格を支払う必要がないため、ユーザーが任意のスケールで目的のNFTコレクタブルを取得できます。このように、ユーザーは100 ETH相当のBAYCまたは0.1 ETH相当のBAYCを取引できます。これにより、小規模保有者はライブ取引を行っている場合にはできないNFTコレクタブルのポジションを取得できます。さらに、機関投資家や大規模コレクターが床を掃討することで価格に影響を与えることなく、より大規模に取引できるようになります。
• 新規ユーザーの獲得：上記の小規模な利用可能性は、さらに多くの小売りコレクターやトレーダーをスペースに引き付ける可能性があり、それにより、広範なブロックチェーンエコシステムに参入させることができます。

前述のように、2023年の「ベア市場」はNFT領域に革新をもたらし、他の垂直産業や参加者が上記の問題を解決できると考える人もいるかもしれません。さらに深く掘り下げてみましょう。

• オンチェーンNFTオプション：彼らはヘッジの可能性に対処し、ターゲットNFT市場のリスクを軽減し、さまざまなサイズの契約を提供します。しかし、オプションは永続的な契約よりも複雑な製品であり、これは中央集権的な場で人気があるためよく知られています。さらに、異なる行使価格や満期日には流動性が欠けている可能性があり、それによって摩擦が生じるかもしれません。
• NFTの分割: NFTの分割により、高価値のコレクション品への参入障壁が低くなり、どんなサイズでも取引が可能になります。ただし、分割には以下の落とし穴があります:
• 資本の非効率性：分割プロセスは、ユーザーがNFTを購入し、それを契約にロックして分割プロセスを開始する必要があり、これにより資本が非効率になります。
• 代替可能性の制限：1つのNFTの一部が同じコレクションから来ていても、別のNFTの一部と等しくないことがあります。
• 流動性と規模の限界：先にも述べたように、特定のNFTに興味を持つ流動的な取引プールを確立することは困難かもしれません。
• ガバナンスと償還の問題：NFTの償還は、保有者の間で合意が必要なため、摩擦が生じる可能性があります。
• NFT AMM：NFT Automated Market Makers（AMMs）は、流動性インセンティブの問題を解決し、より流動性の高い市場を作り出し、任意のサイズのNFTコレクタブルの取引をサポートします。ただし、NFTをプールに預ける必要があるため、資本の非効率性に苦しんでいます。さらに、NFT AMMではショートは許可されていません。

NFT永続プロトコル

Nftperp: The Pioneer

設立年：2022年 | フェーズ：プライベートアルファ | 調達資金：$4.7百万

Nftperpは、NFT永続プロトコルの分野で先駆者です。このプラットフォームはシームレスな取引体験を提供し、シンプルで考え抜かれたユーザーインターフェースに統合されています。執筆時点で、プロトコルは現在、MiladiesやPudgy Penguinsなどのコレクタブルの取引を可能にするv2を展開しており、Arbitrum上でDAppを実行することでGasコストを削減しています。

nftperpによるとデューンダッシュボード、プロトコルの取引高はv1で830万ドルを超え、800人以上のトレーダー（ホワイトリスト登録ユーザー）をカバーしています。

出典: デューン

Tribe3: ゲーミフィケーションおよびソーシャルトレーディング

設立年: 2022 | フェーズ: v2 テストネット | 調達資金: $2.1 百万

Tribe3は、ソーシャルおよびゲーミフィケーション要素を取り入れたNFT先物取引DEXであり、トレーディングプラットフォームに統合されています。NFT先物取引に加えて、ユーザーは他のユーザーとの戦い（コミュニティ対コミュニティ取引）に参加し、取引行動に基づいてゲーム内アイテムを獲得することができます。このプラットフォームでは、最大5倍のレバレッジで複数のNFTシリーズを取引することができます。

このプラットフォームは、取引高が7100万ドルを超え、840人以上のアクティブトレーダーを抱えるv1パブリックテストを完了しました。執筆時点では、プラットフォームはv2テストネット上で更新されたプロトコル設計をテストしています。

Wasabi：包括的でエキサイティングなNFTデリバティブプラットフォーム

設立年：N/A | フェーズ：パブリック | 調達資金：N/A

Wasabiは、NFT向けのデリバティブの完全なスイートを構築しました。プロトコルは最初に特定のNFTシリーズに対するベアリッシュオプションとブルリッシュオプションを提供し、特定の日付前にユーザーがロングまたはショートできるようにし、清算のリスクを回避できます。

製品ラインを拡大するため、Wasabi は次のものを立ち上げました:

• BNPL：WasabiはさまざまなNFT貸借プロトコルと協力して、NFT購入をスムーズにするためにユーザーが「今買って後で支払う」を可能にしました。
• 永続契約：最近、WasabiはFlooring Protocolと提携し、インデックスベースの永続契約商品を立ち上げました。これにより、ユーザーは最大5倍のレバレッジで任意のホワイトリスト入りNFTコレクションを取引することができます。

Wasabiによると、Duneダッシュボード, プロトコルのオプション商品は名義額で610万ドル取引され、流動性提供者は30万ドルの手数料を稼ぎました。

ソース：Dune

永続先物商品の取引高は4,000万ドルを超え、約470人のアクティブトレーダーがいます。

ソース：Dune

結論

NFT先物は永続的な取引の概念をNFTに適用し、NFTスポット市場では以前利用できなかったより簡単にアクセスできる双方向取引体験を解除します。まだ結論を出すには早すぎますが、NFT先物が提供する潜在的な価値提案はNFT市場で強力な成長ポテンシャルを持っています。

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