Introdução

Nos primeiros projetos DeFi, era prática comum recompensar os usuários iniciais por meio da mineração de liquidez para facilitar o início a frio.

Este método contribui com uma certa quantidade de liquidez inicial, mas não pode sustentar o desenvolvimento sólido de um protocolo a longo prazo. Intuitivamente, os usuários ainda são especulativos e acham que manter seu dinheiro no bolso é seguro, então eles mineram, retiram e vendem. Como resultado, haverá uma inevitável rápida queda no protocolo, o que é bem retratado pela espiral da morte do defidigital.

Além disso, quando os tokens de um protocolo só podem ser usados para governança e a autoridade de governança é bastante limitada em cenários reais, os usuários também terão motivação insuficiente para continuarem a mantê-los.

Em resumo, é o problema de como os tokens fornecem incentivos suficientes para manter, e como os interesses dos usuários podem ser mantidos consistentes com os do protocolo por um período relativamente longo de modo que haja motivação que possa contribuir para o crescimento a longo prazo do protocolo.

A emergência do ve (vote escrow) pode resolver bem o problema acima. Depois que o ve foi pioneiro pela Curve, muitos outros protocolos incorporaram o ve em seus próprios modelos econômicos e fizeram suas próprias iterações e inovações com base no ve da Curve.

Este artigo explorará primeiro o modo de operação do ve e tomará Curve como exemplo para analisar os prós e contras do ve. Depois, combinaremos as inovações de diferentes protocolos em diferentes níveis para explicar a iteração de várias dimensões centrais do ve. Por fim, com base na análise acima, ofereceremos algumas sugestões para colocar o ve em prática.

Introdução do ve

1.1 Como o ve funciona

O mecanismo central do veModel permite que os usuários obtenham veToken bloqueando o token. Como um token de governança não transferível e não circulante, permite que os usuários obtenham mais veTokens se optarem por manter o token bloqueado por mais tempo (geralmente há um limite superior de tempo de bloqueio). De acordo com seu peso veToken, os usuários podem obter a proporção correspondente de direitos de voto.

Os usuários podem usar parte de seus direitos de voto para determinar a propriedade da piscina de liquidez que pode emitir recompensas adicionais em token. Isso exercerá um impacto substancial nos benefícios imediatos do usuário, bem como aumentará a motivação do usuário para manter a moeda.

Para o protocolo, o bloqueio pode reduzir efetivamente a circulação e a pressão de venda, tornando assim o preço da moeda mais estável. Enquanto isso, após os usuários bloquearem seus tokens, seus interesses vitais estão mais alinhados com os do protocolo durante o período de bloqueio, o que também os ajuda a fazer as escolhas certas de governança. Para aqueles que estão dispostos a bloquear seus tokens por um longo período, eles podem obter mais benefícios e direitos de governança, o que também é muito justo moralmente.

Vamos aprender mais sobre o uso prático do ve através do modelo Curve.

1.2 Curve: Pioneiro do veModel

As taxas de negociação são a fonte de receita para a plataforma Curve.

A plataforma cobra taxas de negociação durante o processo de troca (0,04%, coletada no token de Saída), depósito e saque (0-0,02%). Entre eles, 50% das taxas de negociação são concedidas aos detentores de veCRV (usadas para comprar 3CRV e depois distribuídas aos detentores, que podem recebê-las uma vez por semana), e 50% é dado aos provedores de LP (Base APY).

O token CRV é nativo da Curve. Este token é usado para recompensar os provedores de liquidez que apostam tokens LP (tokens de provedor de liquidez, ou seja, o token obtido pelos usuários que contribuíram com liquidez para o pool) no Gauge. Controlado pela Curve DAO, o controlador do Gauge é o componente central da Curve. O controlador do Gauge registra todos os parâmetros pertinentes à governança de votação, como “a inclinação atual de cada usuário em cada Gauge, e o poder que o usuário pode usar e o momento em que o bloqueio de votação do usuário termina”, etc.

O fornecimento inicial de CRV é de 1,273 bilhão. Seu fornecimento total é de 3 bilhões e seu aumento diário inicial é de 2 milhões. Esses CRVs adicionais serão distribuídos proporcionalmente aos usuários que apostam tokens LP no Medidor com base nos resultados da medição no controlador do Medidor. Esses usuários possuem peso no Medidor.

https://github.com/curvefi/curve-dao-contracts/blob/master/doc/README.md

Quando os usuários de staking bloqueiam ainda mais o CRV, eles podem obter veCRV (veCRV é não transferível e só pode ser obtido bloqueando). O período de bloqueio que os usuários podem escolher varia de 1 semana a 4 anos. Quanto maior o tempo de bloqueio, maior a taxa de conversão de veCRV. Se um usuário bloquear 1 CRV por 4 anos, ele pode obter 1 veCRV; se for 1 ano, ele pode obter 0,25 veCRV. Durante o período de bloqueio, o número de veCRV dos usuários diminuirá linearmente à medida que o tempo restante de bloqueio diminui. Se um usuário bloquear CRV várias vezes, ele deve selecionar o mesmo tempo de expiração.

Os detentores de veCRV possuem os direitos de governança da Curve. Para incentivar os usuários a participar da governança (ou seja, incentivá-los a adquirir mais veCRV), eles desfrutam de alguns dos direitos:

1. compartilhamento de transação

Os usuários dividem igualmente as taxas de negociação da piscina Curve com o provedor de liquidez em uma proporção de 50:50. A taxa é cobrada em tokens de saída, por exemplo, se os usuários trocarem USDT por USDC, eles podem obter USDC.

O que é diferente é que o provedor de liquidez recebe uma recompensa de taxa direta (dada no mesmo token do provedor de liquidez, ou seja, Base vAPY), enquanto a receita da taxa do detentor do veCRV será convertida e distribuída em 3CRV (3CRV é o token LP de três pools na Curve composto por DAI, USDC e USDT.

A taxa de manuseio será convertida em USDC via Curve ou Synthetix primeiro e depois depositada em 3Pool. Posteriormente, 3CRV pode ser recebido quando a conta de cada detentor de veCRV for atualizada.

Além disso, os detentores de veCRV também têm a oportunidade de receber airdrops de token de outros projetos que cooperam com a plataforma Curve.

2. Direitos de voto

Além da votação de governança regular, os usuários também podem votar para determinar a atribuição da emissão adicional de CRV. Em outras palavras, eles podem votar para orientar o peso das recompensas adicionais para cada Medidor, o que afetará o número de recompensas que os usuários podem obter.

Os usuários podem escolher um tempo de bloqueio de t_l (t_l < t_max, t_max = 4 anos), e seus direitos de voto são w, o número de veCRV e proporcional ao tempo restante de bloqueio (t) e o número de CRV (a). Por exemplo, os usuários A e B têm o mesmo CRV. O usuário A os tranca por 2 anos, enquanto B apenas os tranca por 1 ano, então inicialmente, A terá o dobro dos direitos de voto em relação a B.

Gauge registrará o valor de w quando os usuários operarem (como armazenar, sacar, etc.). Esse valor permanece o mesmo até que o usuário execute a próxima ação. Como w diminui ao longo do tempo, os usuários podem manter seus direitos de voto e recompensas, a menos que bloqueiem mais CRV e não operem durante este tempo. Se w diminuir para 0, o usuário será removido da votação.

3. Aumento de bônus InCRV

O rendimento é o indicador central com o qual os investidores se preocupam. Os usuários de veCRV podem obter um impulso de bônus. Quanto mais veCRV, maior o coeficiente de recompensa. O máximo pode ser 2,5 vezes. Isso irá aprimorar ainda mais a motivação dos usuários para bloquear tokens.

O design do mecanismo de multiplicação de recompensas é relativamente complicado. Aqui está uma explicação detalhada:

1) O saldo do usuário no Medidor de Liquidez aumenta com a quantidade de veCRV possuída pelo usuário:

O objetivo de definir um limite no múltiplo de recompensa dos usuários que participam do bloqueio é que é necessário evitar que a baleia veCRV aproveite mais benefícios sem limites, mesmo que o mecanismo ve seja projetado para incentivar os usuários a bloquear e recompensá-los por sua lealdade e fidelidade.

Tomando o depósito de 100U stablecoin como exemplo, para alcançar 2,5 vezes a renda, são necessários 2840 veCRV, o que equivale a 2840 CRV apostados por 4 anos. Se calculado em CRV = 1U, equivale a manter CRV com 28 vezes o valor do LP Token.

Usuários comuns acharão difícil obter tantos CRVs em um curto período de tempo, então muitas vezes há um limite para a multiplicação da recompensa. A razão pela qual foi finalmente fixada em 2,5 vezes provavelmente é porque a equipe acreditava que um equilíbrio relativo de incentivos poderia ser alcançado dentro desse limite. Além disso, se um usuário fornecer liquidez para várias pools, o multiplicador de recompensa pode ser diferente, dependendo do bloqueio de LP em diferentes pools.

A figura a seguir resume os diferentes direitos e incentivos para manter CRV e veCRV no sistema Curve:

https://resources.curve.fi/crv-token/understanding-crv

Interpretação:

• Liq in pool ⸺> earns lending & trading fees: Fornecer liquidez (depósito) para ganhar taxas de negociação e de empréstimo

• Tem veCRV⸺> votar em propostas da DAO & votar nos pesos dos medidores & ganhar taxas governamentais: ter veCRV: ter autoridade de governança, votar para determinar o peso da recompensa do medidor

• Liq in gauge⸺> ganhe CRV: aposte fichas LP no medidor para ganhar CRV

• Liquidez no medidor & tem veCRV⸺> impulso: Aposte ficha LP no medidor e ainda mantenha o veCRV para obter um impulso de bônus

Visto pelos resultados operacionais atuais, este mecanismo é bastante bem-sucedido. 45% dos CRVs são votados e bloqueados, com um período médio de bloqueio de 3,56 anos.

https://dao.curve.fi/releaseschedule

Comparando a distribuição do período de bloqueio, podemos claramente ver o efeito de bloqueio de longo prazo de ve.

https://members.delphidigital.io/reports/an-alternative-implementation-of-vetoken-economics

1.2.1 Vantagens

Mencionamos as vantagens do ve acima. No entanto, aqui está um resumo delas:

1) Após o bloqueio, a liquidez diminuiu, o que reduz a pressão de venda e ajuda a estabilizar o preço da moeda.

2) Melhores possibilidades de governança: Os direitos de governança estão diretamente ligados à distribuição de rendimentos e, quanto maior a motivação dos usuários para manter as moedas, maior a participação na governança. Enquanto isso, os usuários que apostam a longo prazo possuem maior peso de governança e também são um grupo com motivação para tomar decisões de governança melhores. As ponderações com base no tempo e no volume refletidas nos pesos de governança atualmente parecem ser bastante razoáveis.

3) Os interesses de longo prazo de todas as partes são relativamente coordenados: durante o período de bloqueio, os usuários não podem transferir seus tokens. Devido à correlação de interesses e racionalidade, eles são mais propensos a ignorar os benefícios de curto prazo e oportunos e tomar decisões melhores que estejam em consonância com os benefícios de longo prazo do protocolo.

O mecanismo de bloqueio também aumenta os custos de manipulação a curto prazo para os grandes detentores de baleias. E uma vez que escolhem bloquear tokens para aumentar sua voz, é altamente provável que estejam propensos a fazer votos racionais que estejam alinhados com seus próprios interesses, e a possibilidade de decisões maliciosas é grandemente reduzida.

Além disso, os detentores de veCRV também desfrutam da partilha da taxa de negociação, ou seja, os interesses do provedor de liquidez, da parte negociante, do detentor de token e do protocolo estão bem coordenados. (As partes negociantes podem tirar proveito da forte liquidez da pool e do menor deslizamento.)

Se puder passar pelo período de inicialização a frio sem problemas, Curve funcionará como uma excelente roda positiva, e VE desempenhará um papel indispensável nela.

Podemos dizer que ve é um exemplo típico que restringe a natureza humana no nível do mecanismo e orienta o comportamento positivo.

1.2.2 Desvantagens

Nenhum modelo é perfeito, e a ve também tem seus pontos de crítica.

1) O tempo rígido de “lock-up” não é suficientemente amigável para os investidores:

O período de bloqueio não é apenas um ponto doce, mas também um ponto que desencoraja muitos investidores.

Algumas pessoas brincaram que 4 anos na indústria de criptomoedas equivalem a 100 anos em outras indústrias. Muitos investidores não querem ou não podem bloquear seus ativos por um período tão longo. Para se desenvolver ainda mais, pode-se focar em como torná-lo mais atraente para atrair uma gama mais ampla de investidores e oferecer períodos de bloqueio flexíveis.

2) Governança centralizada:

Atualmente, a Curve possui mais da metade dos direitos de governança (53,65%). A governança é bastante centralizada.

Observação: A Convex é uma plataforma de stake e mineração de liquidez baseada em Curvas. Os detentores de CRV podem apostar CRV na Convex para obter cvxCRV. A plataforma Convex automaticamente bloqueará os tokens CRV obtidos na Curva, para obter os tokens veCRV dominados pelo protocolo. Pode-se entender que os tokens cvxCRV são veCRV que podem ser tokenizados em circulação. Ou seja, a Convex faz apostas na Curva através de certos designs de regras e controle de risco, visando maximizar as recompensas aproveitando a "vantagem de escala".

https://dao.curve.fi/locks/1667977964

https://dune.com/queries/56575/112408

Este aspecto tem algo a ver com o tempo de bloqueio em 1). Os usuários não grandes podem achar difícil e não ter motivação ou capacidade suficiente para bloquear tokens por um longo tempo. Além disso, está relacionado ao mecanismo de lista branca da Curve, que estipula que contratos inteligentes não podem participar do DAO a menos que sejam aprovados por votação (taxa de aprovação de 51%, taxa de participação de 30%). É proposto manter a estabilidade do protocolo. Existem apenas 3 protocolos que obtiveram permissão de lista branca na história, a saber, Yearn, Staking DAO e Convex.

Atualmente, os direitos de voto são detidos em alguns protocolos e, intuitivamente, não têm motivação para concordar em permitir que mais protocolos participem, o que levará a uma competição acirrada. A guerra de curvas pode ser levada a um novo estágio se surgirem maneiras novas e inovadoras.

No entanto, a lista branca é um tanto contrária à justiça e abertura que as criptomoedas sempre defenderam. Se a lista branca inicial cumpriu seu papel, é discutível se a ecologia sem permissão é mais benéfica para a Curve ou até mesmo para a Convex a longo prazo. Esta Proposta (Remover a Lista Branca da Curve DAO) está discutindo se a lista branca deve ser removida. Tem sido amplamente discutida entre os usuários. Os usuários que insistem em manter a lista branca acreditam que as vantagens ainda superam as desvantagens. Se houver novos protocolos considerados suficientemente inovadores, não devemos nos preocupar com listas brancas e bloqueá-los por causa de votos.

Explique o modelo ve e sua inovação a partir de seu mecanismo central

O espaço Defi está mudando a cada dia que passa, e constantes iterações são feitas para o modelo econômico. Curve está longe de ser a inovação máxima do mecanismo ve. Diferentes protocolos fizeram diferentes melhorias com base no Curve ve. Em seguida, classificaremos essas inovações de diferentes níveis do mecanismo central, analisaremos os problemas que tentam resolver e veremos o que podemos ponderar e otimizar ao projetar o modelo ve.

2.1 Saldo de liquidez

Como mencionado acima, o longo período de bloqueio no Curve ve é um obstáculo para muitos investidores. A maneira mais intuitiva pode ser encurtar o período máximo de bloqueio. Por exemplo, o Balancer define seu período máximo de bloqueio em 1 ano. Em modelos subsequentes baseados no próprio veCRV da Curve, também existem protocolos que fornecem diretamente soluções de liquidez. Além disso, em comparação com o bloqueio rígido do Curve, muitos métodos de bloqueio relativamente suave surgem, tentando alcançar um certo grau de equilíbrio entre bloqueio de longo prazo e liquidez.

2.1.1 e token tokenização

A Convex respondeu que a baixa liquidez ve é causada pela tokenização dos tokens ve. Os usuários depositam CRV na plataforma Convex para obter cvxCRV (somente a conversão de um lado é suportada na Convex). Após apostar cvxCRV, os usuários também receberão CRV adicional (10% da receita de mineração de CRV da Convex) e recompensas CVX (tokens da plataforma Convex), bem como taxas de negociação na partilha de 3CRV com os detentores de veCRV.

Usuários que bloqueiam CVX (ou seja, detentores de vlCVX, vlCVX=O CVX Bloqueado para Votação) podem obter direitos de governança da Convex e votar para determinar o peso de cada calibre.

Conforme mencionado em 1.2.2 acima, a Convex detém mais da metade dos direitos de governança sobre a Curve. Portanto, se eles possuem os direitos de governança da Convex (detentores de vlCVX), eles podem controlar indiretamente a Curve de forma relativamente forte.

Diferentemente, o período de bloqueio na Convex é "apenas" de 16 semanas + 7 dias, o que é muito mais flexível do que os 4 anos da Curve.

Além disso, como o significado da palavra Convex indica (a inclinação da função convexa está aumentando), Convex está reunindo de forma equivalente o poder dos "investidores de varejo" para obter recompensas mais altas. A receita anualizada aumentada adiciona atratividade ao Convex.

Ambos os pontos explicam também parcialmente por que a Convex pode rapidamente ganhar popularidade após seu lançamento (maio de 2021).

No entanto, o Convex, em certa medida, reduzirá a consistência de longo prazo entre os detentores de veCRV e o protocolo. Isso pode ser inevitável após a liquidez ser aumentada. Votium e outras plataformas de compra de votos vlCVX foram derivadas do Convex, aumentando ainda mais o nível de governança e complexidade. (Este artigo considera o Convex como o L2 funcional da Curve, o Votium como o L2 do Convex, e faz uma análise maravilhosa de cada protocolo L2 da Curve.)

Por outro lado, deve-se prestar atenção ao risco de desacoplamento entre cvxCRV e CRV. A proporção atual de cvxCRV/CRV é de cerca de 0.83, o que se desviou de 1 por um longo tempo. Para isso, a Convex também está lançando uma nova solução, com o objetivo de dar mais recompensas aos detentores de cvxCRV.

2.1.2 NFTization of ve tokens

Em termos de bloqueio, a propriedade do veCRV não é transferível. No modelo VE(3,3)* proposto por AC (o fundador do Yearn), uma das inovações importantes do mecanismo é tornar os tokens ve transferíveis.

AC projetou os tokens ve bloqueados como NFTs, permitindo a geração de vários veNFTs quando uma conta bloqueia os tokens ve várias vezes. Cada NFT pode ser acumulado para obter o montante total de sua conta. Após a NFTização, os tokens ve não só podem ser negociados no mercado secundário, mas também podem formar um mercado de empréstimos no futuro, melhorando assim significativamente a liquidez. Como o ve está ligado à governança, provedores de liquidez e usuários de governança (detentores de veNFT) provavelmente estão separados.

A pergunta é: como deve ser fixado o preço do veNFT? E se os tokens ve bloqueados podem ser negociados diretamente (mesmo a um preço com desconto), de onde vem a motivação para os usuários bloquearem ve? Melhorias adicionais devem ser feitas neste ponto.

Nota:

O modelo VE (3, 3) combina o modelo ve da Curve e o modelo de jogo (3, 3) da OlympusDAO.

(3, 3) refere-se aos resultados do jogo dos investidores sob diferentes comportamentos. O modelo Olympus mais simples inclui 2 investidores. Eles podem optar por apostar, vincular e vender. Como pode ser visto na tabela abaixo, quando ambos os investidores optam por apostar, o benefício mútuo é o maior, atingindo (3, 3), com a intenção de incentivar a cooperação e a aposta.

https://olympusdao.medium.com/the-game-theory-of-olympus-e4c5f19a77df

2.1.3 Penalidade de Saída de Bloqueio Suave*

Comparado com o mecanismo da Curve que não permite aos usuários sair no meio do caminho após o bloqueio, muitos protocolos estenderam o mecanismo para permitir a saída no meio do caminho, mas com uma penalidade de saída. As penalidades geralmente dependem do coeficiente de recompensa bloqueada, o que significa que embora os usuários possam desistir no meio do caminho, também perderão suas recompensas bloqueadas, aumentando o custo de oportunidade para os usuários desistentes. Então, em alguns cenários (como flutuações de preço a curto prazo), os usuários podem optar por permanecer no bloqueio.

Tomando o Ornitorrinco (um novo tipo de AMM de moeda estável) como exemplo, apostar PTP (token nativo do Ornitorrinco) permite que os usuários obtenham vePTP e recompensas adicionais de PTP. Um PTP apostado pode gerar 0,014 vePTP/hora, e o limite superior da geração de vePTP é 180 vezes o depósito de PTP (18 meses).

O usuário pode encerrar o staking a qualquer momento, mas com o custo de que, uma vez que o usuário libere qualquer quantia de staking, os vePTP acumulados ao longo do tempo serão apagados. Isso significa dar ao usuário o direito de escolha: se apegar às conquistas acumuladas no passado ou desistir facilmente. É concebível que a sobreposição do julgamento dos usuários e da aversão à perda torne suas escolhas mais sutis e diversas.

Comparado às regras de zeramento total do Platypus, o Yearn (um agregador de receitas Defi) é muito mais brando. Em seu próximo modelo ve (baseado no YIP65 aprovado no final de 2021), veYFI tem um período de bloqueio que varia de uma semana a 4 anos. Os detentores que optam por sair no meio do caminho estão sujeitos a uma penalidade variável relacionada ao tempo restante de bloqueio. Se o tempo restante de bloqueio for superior a 3 anos, a penalidade é de 75% do YFI bloqueado, caso contrário, é calculada com base na seguinte fórmula: a proporção = o período restante de bloqueio / o período de bloqueio mais longo (4 anos). Essa taxa de penalidade será recompensada aos detentores restantes de veYFI.

GMX (DEX) é também um projeto que cancela recompensas proporcionalmente, e seus Pontos de Multiplicador de recompensas de staking serão queimados proporcionalmente.

Além das recompensas de penalidade, alguns protocolos optaram por estender o tempo de retirada. Por exemplo, o Prism (protocolo de derivativos) estipula um período de retirada de 21 dias.

O soft lock-up, até certo ponto, equilibra a liquidez e os incentivos de longo prazo. A redistribuição das taxas de penalidade para os detentores que aderem ao lockup também incentiva ainda mais o comportamento de manutenção a longo prazo. No entanto, as configurações de parâmetros específicos (como o período de lockup mais longo, penalidade de saída, etc.) devem ser definidas de acordo com a prioridade que você deseja alcançar no cenário específico.

2.2 Definição do Mecanismo de Incentivo

Nesta seção, vamos explicar em detalhes o mecanismo de distribuição de incentivos.

As fontes de recompensas por manter tokens ve incluem principalmente:

1) recompensas adicionais de emissão de token

2) um aumento no multiplicador de recompensa

3) compartilhamento de receita de transação (como taxas de manuseio)

4) distribuição proporcional de taxas de penalidade e outros benefícios (se houver)

2.2.1 Compartilhamento de incentivos de transação

Primeiro, vamos dar uma olhada na partilha de rendimento da transação, ou seja, se os detentores de ve desfrutam da partilha e a proporção específica de partilha. Em teoria, se os usuários tiverem opiniões positivas sobre o desenvolvimento a longo prazo do protocolo e o rendimento dos detentores de ve puder ser continuamente vinculado ao rendimento a longo prazo, isso deverá aumentar a motivação dos usuários a longo prazo. Tomando Curve como exemplo, os detentores de veCRV desfrutam de 50% da partilha da taxa de transação de todas as pools, que são distribuídas na forma de 3CRV. Isso significa que quando o preço do CRV cai, os investidores são incentivados a comprar CRV e adquirir uma maior parcela da receita a um preço mais barato.

O modelo ve(3, 3) é ainda mais refinado com base nisso. Em outras palavras, os usuários apenas desfrutam das taxas de administração geradas pelas pools em que votam. Essa nova restrição incentiva os usuários a votar na pool com a maior liquidez e as maiores taxas.

Em termos de como equilibrar a renda dos detentores de veToken e fornecedores de liquidez, a proporção específica de compartilhamento depende da consideração do designer do protocolo. A Curve adota um método de divisão de 50%, enquanto o protocolo GMX implementa uma proporção de compartilhamento de 3-7 entre os detentores e fornecedores de liquidez.

Além disso, se os tokens forem usados para compartilhamento de transações, eles terão, em certa medida, propriedades de ações. Na lei dos EUA, o Teste de Howey é usado para determinar se um ativo é uma ação. Se for classificado como uma ação, ele será submetido a restrições regulatórias adicionais. No entanto, como pertence à jurisprudência, o julgamento real deve ser feito de acordo com o caso específico. Diferentes países também têm maneiras diferentes de julgar.

2.2.2 Incentivos adicionais para emissão de Token

Ao emitir recompensas de token, Platypus (um novo tipo de AMM stablecoin) projetou um modelo de três pools:

Quanto às proporções da renda de emissão adicional, os três pools representam 20%, 30% e 50%, respectivamente (esse peso pode ser ajustado posteriormente). AVAX-PTP (20%), pool 2, é o pool de liquidez de PTP; o pool Base (30%) recompensa os provedores de liquidez, e o peso da recompensa é proporcional à sua taxa de depósito; o pool de Boosting (50%) recompensa os detentores de ve e o peso da recompensa depende do valor depositado e da quantidade de vePTP.

A proporção de distribuição atual do pool mostra que o designer está inclinando a distribuição de recompensas para os detentores de vePTP (50% VS 30%). No entanto, seja como for, separar as recompensas Base e Boosting garante, até certo ponto, que os detentores não-ve possam obter ARP básico.

O que a GMX adota é que tanto as recompensas Base quanto as Boosting vêm do mesmo pool. Neste caso, a renda dos detentores não-ve pode ser muito reduzida, mas em certa medida, os usuários também são incentivados a apostar a longo prazo para obter ve. Pode-se ver com isso que os designers podem levar em consideração antecipadamente se gerar ou não recompensas adicionais de emissão de tokens para o mesmo pool, a fim de equilibrar os incentivos ve.

2.2.3 Anti-inflação

Geralmente, os tokens de protocolo são emitidos continuamente. Portanto, os tokens bloqueados também estarão sujeitos à pressão inflacionária se nenhuma ação for tomada. Se a pressão inflacionária previsível for muito grande e os tokens não puderem ser vendidos no meio do caminho, é óbvio que os usuários não estarão dispostos a bloquear. Para resolver esse problema, ve(3, 3) propôs seu esquema de otimização, que é, especificamente, o seguinte:

1) A emissão adicional semanal será ajustada dinamicamente com base na circulação

Supondo que o aumento semanal original seja de 2M, se 0% dos tokens atuais estiverem bloqueados em ve, o aumento semanal ainda é de 2M, ou seja, 2M (1-0%); se 50% dos tokens estiverem bloqueados em ve, a quantidade de emissão semanal é de 1M, ou seja, 2M(1-50%); se 100% dos tokens atuais estiverem bloqueados, a quantidade de emissão semanal será 0, ou seja, 2M*(1-100%). Em outras palavras, quanto mais tokens bloqueados, menor será o aumento, reduzindo assim o impacto da emissão adicional sobre os usuários bloqueados, ajustando dinamicamente o aumento.

2) e armários obterão compensações proporcionalmente

Supondo que o fornecimento total atual seja de 20M, a quantidade bloqueada de ve é de 10M e o aumento semanal da semana é de 1M, o que significa que o fornecimento aumenta em 5%, ou seja, 1M/20M. Para garantir que os detentores de ve não sejam diluídos, suas participações também aumentarão em 5%, ou seja, 0,5M=10M*5%, no modo (3,3). O restante de 0,5M do aumento semanal será liberado como recompensas.

Se analisarmos 1) e 2) de forma abrangente, podemos ver que o designer espera aumentar seu poder de bloqueio protegendo os usuários ve de serem diluídos.

A inflação é equivalente à tributação, o que aumenta o custo de manutenção do usuário. Portanto, se envolver emissão adicional de token, também precisamos prestar atenção à circulação atual, à emissão máxima e à velocidade de emissão ao decidir bloquear, enquanto o designer do protocolo pode se referir a ve(3, 3), a fim de fazer regulamentações mais detalhadas sobre emissão adicional e compensação.

No entanto, em outro nível, também é necessário levar em consideração o equilíbrio de incentivo do token entre os primeiros entrantes e os entrantes tardios. Se as recompensas adicionais emitidas estiverem inclinadas fortemente para os detentores ve existentes, pode ser menos atraente para novos investidores em potencial.

O novo Defi Thena.fi fez mais melhorias com base em ve (3, 3), que limita o aumento de participações para 30%, e fornece apenas proteção parcial contra diluição aos detentores de ve, não trazendo assim os tokens sob o controle supercentralizado dos primeiros detentores de ve. O foco principal aqui é como a emissão de tokens pode constantemente impulsionar o desenvolvimento a longo prazo do protocolo.

2.2.4 Se é sustentável no nível de Rendimento Real

Já é uma prática comum para projetos promoverem o início e a retenção a frio por meio de recompensas em token. No entanto, após experimentar o mercado radical quando o protocolo defi lançou uma grande quantidade de tokens para atrair liquidez em 2021, os investidores também começaram a examinar calmamente se a APY é sustentável. O Rendimento Real é proposto, no qual essa busca por uma renda estável é refletida.

Rendimento Real: receita líquida = receita do protocolo - valor de mercado dos tokens adicionais emitidos

Essa fórmula mostra a intenção de que devemos considerar os tokens adicionais emitidos aos usuários como custos reais e deduzi-los da receita do protocolo para calcular a receita líquida. Usa a receita líquida para medir se o protocolo tem potencial para alcançar retornos positivos.

Defiman fez pesquisas sobre Real Yield. Os resultados mostram que a maioria dos principais protocolos que implementam incentivos de token não consegue alcançar um rendimento real positivo, sem mencionar protocolos desconhecidos ou novos que frequentemente adotam medidas de incentivo de token mais radicais. Sua sustentabilidade a longo prazo é duvidosa.

No modelo ve, a fim de dar aos usuários motivação suficiente a longo prazo com as recompensas de receita de protocolo limitadas, os designers muitas vezes optam por focar principalmente em recompensas de token. Portanto, ao definir incentivos, vale a pena pensar em como definir razoavelmente um nível de incentivo que não apenas dê aos usuários incentivos suficientes, mas também torne o protocolo sustentável. Em outras palavras, a renda da transação é suficiente para cobrir essa parte dos gastos com recompensas, enquanto a própria transação pode permanecer competitiva (as receitas, como taxas de processamento, são razoáveis, mas não muito altas). Mas o equilíbrio entre curto e longo prazo é realmente difícil de alcançar, e também testa o ritmo do designer.

2.3 Mecanismos de Governança Tradeoffs

2.3.1 Direitos de governança para liquidez

Um dos propósitos principais do modelo ve é alcançar uma governança boa e estável. E o ponto chave é: quem pode deter o poder de governança e como pode ser distribuído o peso da governança de diferentes pessoas? Idealmente, os direitos de governança primários devem ser concedidos a investidores que tenham os mesmos interesses que o protocolo a longo prazo. Enquanto isso, do ponto de vista da dinâmica temporal, é melhor que certos direitos de governança possam fluir entre os usuários.

Se investidores detentores de uma grande quantidade de veCRV controlarem o protocolo ao controlar os direitos de voto, e assim bloquearem ainda mais a entrada de novos investidores (consulte o mecanismo de lista branca da Curve), será difícil mudar todo o protocolo. Depois que os direitos de governança estiverem totalmente consolidados, não haverá os chamados direitos de governança em certa medida (pequenos votantes não conseguem exercer um impacto substancial nos resultados).

Vários pontos estão envolvidos aqui (sem considerar outras restrições e requisitos específicos):

1) Sem restrições de lista branca, interação sem permissão com o protocolo (evitar monopólio, mais aberto)

2) ve é projetado para ser não transferível, evitando a compra direta de votos

3) O peso do voto de ve diminui com o tempo, e os direitos de governança podem fluir naturalmente

Tomando vcDORA (um veToken usado para financiar a governança da comunidade abertamente) como exemplo, a capacidade de governança de um certo número de ve pode ser visualmente vista na figura abaixo (a curva na figura abaixo é um exemplo, não é necessário focar no motivo de ser apresentada nessa forma). A área sob a curva do tempo atual ao tempo final representa a soma de suas capacidades de governança. Quando o staking expira, os direitos de governança do usuário se tornam zero. No entanto, se g(t) é uma curva, significa que g(t) é bom desde que possa acumular pontos (ou seja, a área roxa na figura abaixo pode ser calculada), e não necessariamente uma linha reta de atenuação linear. Esta curva de poder de governança não linear também pode ser uma direção a ser explorada.

https://doraresear.ch/2022/09/16/vcdora/

2.3.2 Medição de fidelidade

Se pensarmos que o peso é usado como forma de quantificar a lealdade dos usuários de ve ao protocolo (o peso determina a distribuição de votos/recompensas, etc.), atualmente existem dois métodos de medição: um é o Curve, que depende do tempo restante de bloqueio (olhando para frente, o veToken diminuirá linearmente durante o período restante de bloqueio); o outro é olhar para o tempo de apostagem histórico do usuário (olhando para trás, quanto mais longo o tempo de apostagem, mais veToken acumulado, mas há um limite superior), por exemplo, Platypus. Até certo ponto, essas duas medidas encontram um equilíbrio entre novos e experientes usuários.

Se a segunda medição de olhar para trás predomina, é difícil alcançar vantagens melhores para os investidores que apostaram por um período mais longo. No entanto, se os usuários com um período de aposta mais longo são mais propensos a continuar a insistir na aposta estável ou não é uma questão de opinião. Por outro lado, a segunda medição é frequentemente combinada com um mecanismo de penalidade de saída intermediária (ver 2.1.3). Como resultado, os investidores sofrerão um certo custo de oportunidade, o que pode incentivá-los a continuar apostando de forma constante.

O método de olhar para frente (baseado principalmente no tempo restante de bloqueio) liderado pela Curve pode trazer uma distribuição de peso mais fluida. Quaisquer novos usuários que optarem por bloquear por um longo período terão ve suficiente, enquanto os usuários antigos não terão mais ve se seu tempo restante de bloqueio acabar e eles optarem por não continuar bloqueando. Portanto, se os usuários desejam continuar recebendo um bom multiplicador de recompensa, eles precisam atualizar seu tempo de bloqueio para manter seu tempo restante de bloqueio em um nível relativamente longo. Isso também explica em parte por que o período médio de bloqueio da Curve pode chegar a 3,5 anos.

2.3.3 Prós e contras da compra de votos

A compra de votos é um tema discutível. Estamos mais dispostos a acreditar que compra de votos é uma palavra neutra, dependendo das principais demandas dos usuários em cenários específicos. Afinal, na vida real, é semelhante a outra palavra "lobby".

Em alguns cenários, os usuários se concentram principalmente na taxa de retorno, e o mecanismo conveniente de compra de votos pode melhorar a experiência do usuário. É até possível considerar a integração direta do mecanismo de recompensa por compra de votos no protocolo, tornando assim a renda do ve mais atraente e aumentando a motivação para concorrer às eleições. Os pequenos detentores de ve podem achar difícil comercializar seus direitos de governança ou precisar pagar altos custos de comunicação se não houver uma maneira conveniente de participar do protocolo de compra de votos.

Grandes baleias também enfrentam o risco de violação de contrato se conduzirem negócios privadamente diretamente através de OTC. O mecanismo de suborno integrado resolve esses problemas relacionados à confiança. Mesmo na Velodrome Finance (atualmente a DEX com o maior volume de lockup na Optimism), a renda de suborno contribui com as principais recompensas ve (como mostrado na figura abaixo). Além disso, o mecanismo de suborno integrado inevitavelmente exercerá um impacto nos protocolos derivativos L2, como Convex.

https://twitter.com/VelodromeFi/status/1616489024268402711

Em alguns casos, se o foco for a autenticidade da votação e espera-se que os usuários possam participar da votação o máximo possível e reduzir ao máximo a corrupção, a votação baseada em MACI ZK (capaz de ocultar os votos de cada pessoa, mas exibir os resultados finais da votação) pode ser usada.

Nesta situação, em primeiro lugar, a privacidade dos eleitores pode ser bem protegida e, em segundo lugar, a parte que compra votos não consegue saber a situação real da votação, desencorajando assim a prática de suborno.

Pode-se ver que esses designs do protocolo são apenas ferramentas que podem ser usadas em combinação com base em cenários específicos.

2.4 Tentativas de separar/estratificar direitos e interesses

Muitos protocolos também estão desenvolvendo novos métodos de distribuição de direitos de token com base em ve. Eles tentam dividir ainda mais veToken para fazer com que diferentes tokens possuam diferentes direitos, a fim de conceder direitos de maneira mais refinada.

Essencialmente, o Convex mencionado acima divide os direitos de renda e os direitos de governança do veCRV, tornando-se mais flexível: os usuários que apostam cvxCRV podem obter recompensas 3CRV, e bloquear CVX para obter vlCVX pode afetar o veCRV controlado pelo Convex, votando assim nas decisões de governança do pool Curve.

2.4.1 Separando os direitos de governança dos direitos de aumento de recompensa

Ref Finance (o DEX da ecologia Near) propôs um novo conjunto de soluções em seu design de token 2.0. Em vez de obter um único veToken, os provedores de liquidez podem obter veLPT e Love (Ref) (1:1) após bloquearem seus ativos.

Entre eles, veLPT é não transferível. Correspondente aos direitos de governança de voto dos usuários em tokens ve, os usuários que possuem veLPT podem votar para determinar a alocação de incentivos. Love (Ref) corresponde à liquidez (participação de liquidez bloqueada) fornecida pelos usuários em tokens ve, e os detentores podem desfrutar da renda aumentada determinada pela votação de veLPT. Love (Ref) é transferível, ou seja, se o usuário deseja apenas desfrutar do direito de voto, ele pode transferir o direito de aumento de renda para outros. No entanto, ao desbloquear veLPT, os usuários precisam de veLPT e Love (Ref) numa proporção de 1:1 em sua conta.

https://ref-finance.medium.com/ref-tokenomics-2-0-vetokenomics-on-testnet-c2b6ea0e4f96

Podemos ver que diferentes investidores podem escolher a parte que desejam mais no protocolo de acordo com suas necessidades para se concentrar em investir depois que os direitos do token forem subdivididos, alcançando maior flexibilidade para todas as partes.

2.4.2 Separação de direitos de interesse

O mecanismo Astroport (dex para a ecologia Terra) encontra um equilíbrio entre tokens sem bloqueio e direitos de governança e tokens com bloqueio a longo prazo e altos retornos do Curve ve. Ele adota um novo mecanismo de três tokens com ASTRO, xASTRO (obtido por meio de staking ASTRO) e vxASTRO (obtido por meio de bloqueio xASTRO, que decai linearmente com o tempo). xASTRO é transferível e permite que os usuários desfrutem de certos direitos de governança e compartilhamento de transações (50%). Além do compartilhamento de transações de 50%, vxASTRO permite que os usuários desfrutem de mais direitos de governança e aumentos de renda (até 2,5 vezes).

O mérito deste modelo reside no fato de que ele acomoda as demandas tanto de detentores de curto prazo quanto de detentores de longo prazo. Ele torna o processo de governança mais democrático e reduz o atrito de participação na governança, permitindo também que os usuários que possuem xASTRO, mas não as bloqueiam, desfrutem de certos direitos de governança. Ao mesmo tempo, dá aos detentores de vxASTRO recompensas excessivas de forma assimétrica, o que incentivou totalmente os usuários a manter a longo prazo. Dessa forma, investidores com pequenas quantias, mas fortes convicções, podem ampliar sua influência através de holdings de longo prazo, o que forma uma força sutil de competição com investidores que possuem grandes quantias, mas mantêm a curto prazo.

Ao estratificar a estrutura de renda e implementar a proporção de distribuição específica, o protocolo pode regular efetivamente a estrutura de investidores que deseja alcançar e pode atrair uma gama mais ampla de investidores. Se o Curve implementar 100% ve (apenas usuários que bloqueiam tokens podem desfrutar de direitos de governança e aumento de renda), podemos configurar um mecanismo ve incompleto (oferecer a não bloqueadores certos direitos de governança e renda, como 50% ve) estratificando direitos. No entanto, o design específico depende das considerações reais do designer do protocolo.

Conclusão

O modelo ve coordena os interesses de todas as partes usando lock-in e revenue sharing. Portanto, os participantes são incentivados a contribuir para o crescimento saudável de longo prazo do protocolo. Em termos do modelo econômico, ve é uma grande melhoria em relação ao anterior, tendo alcançado grande sucesso.

Inovações feitas por diferentes protocolos baseados em ve emergem uma após a outra, contribuindo com soluções iterativas de diferentes dimensões. Este processo testemunhou ajustes repetidos feitos por cada protocolo em níveis-chave do mecanismo de acordo com suas necessidades e prioridades. O designer do sistema pode determinar o quanto pode ser ajustado e projetado com base na situação específica. Esses compromissos exibem as sutilezas. E as características sem permissão e componíveis incentivam ainda mais as pessoas a fazerem inovações constantes.

Além disso, os mecanismos integrados são a melhor maneira de interagir com os participantes no design do protocolo.

Não podemos acreditar que os participantes assumidos sejam todos racionais e possam aderir ao princípio (3, 3), ou estejam dispostos a concordar com os interesses do protocolo. Na prática, temos que orientar os participantes a tomarem uma decisão o mais razoável possível através de coisas como bloqueio de recompensas, penalidades de saída e custos de oportunidade. E em virtude da estratificação/separação de direitos, os participantes podem selecionar um plano de investimento que melhor lhes convier.

Um mecanismo bem posicionado pode orientar o desenvolvimento ordenado do protocolo, bem como fornecer uma força de longo prazo e incentivos razoáveis, o que também é o núcleo da iteração contínua do ve.

Com o veModel, também podemos estender a melhores mecanismos de governança. Na tabela acima, podemos obter o resultado final da sinergia de votação atribuindo pesos diferentes a diferentes fatores. Um dos critérios que julgam que um desenho de mecanismo de governança é bem-sucedido é que o mecanismo pode promover a criação de mais valor e trazer uma melhor distribuição de benefícios.

No entanto, ao refinar continuamente o protocolo, também devemos nos conter. AC uma vez refletiu sobre o design de Solidly em seu artigo, mencionando que "a simplicidade funciona descentralizada, a complexidade não". Sim, às vezes complexidade não significa eficácia. Além disso, a complexidade também deve acompanhar a cena.

É necessário o veModel? Os tokens ve precisam ser negociáveis? Os detentores não ve também precisam desfrutar de certos direitos de governança? Não há uma resposta certa para nenhuma dessas perguntas.

Certamente, apesar de muitas inovações, é fundamental testar a eficácia do modelo ve no mercado. Podemos projetar a finura do veModel conforme necessário e ajustar constantemente o design de acordo com o feedback. Espera-se ver mais designs empolgantes de veModel.