Principais pontos a reter:

• O Bitcoin passará pelo seu 4º reduzir para metade no bloco 840.000, (est. 20 de abril^th), com recompensas em bloco a caírem de 6,25 BTC para 3,125 BTC.
• A rentabilidade dos mineiros será pressionada com a receita da emissão reduzida para metade, levando a uma maior eficiência nas operações de mineração, enquanto a renda baseada em taxas de transação ganha importância.
• A procura sustentada ou crescente pelo Bitcoin pode compensar as vendas forçadas, diminuir a emissão e impulsionar a ação do preço.

Introdução

Em meio ao atual ambiente de incerteza macroeconômica, com inflação persistente e iminentes cortes na taxa de fundos federais, efeitos colaterais do próximo ciclo eleitoral, tensões geopolíticas e níveis recordes de dívida, um evento se destaca como um farol de certeza - o Reduzir para metade do Bitcoin 4^thReduzir para metade. Com o seu primeiro bloco (bloco genesis) minerado em 2009, o Bitcoin nasceu como uma moeda digital escassa, descentralizada, com uma política monetária predefinida, uma taxa de inflação previsível e um fornecimento fixo de 21M BTC. Esta semana, a rede Bitcoin está prestes a passar pela quarta redução para metade, 15 anos após a sua criação - um evento fundamental para a sua política económica e proposta de valor a nível global.

Neste número do State of the Network da Coin Metrics, entendemos a importância da redução para metade, seu impacto nos principais intervenientes no ecossistema e os efeitos potenciais no preço do BTC como o 4^thReduzir para metade do Bitcoin aproxima-se.

A Importância de um “Reduzir para metade

Cada evento de redução para metade é um momento crucial no ciclo de vida do Bitcoin, pois impacta diretamente a sua emissão e taxa de inflação, reduzindo as recompensas por bloco (novos bitcoins emitidos que incentivam os mineiros a produzir blocos, mantendo a segurança da rede) e potencialmente enviando choques para o valor de mercado do BTC devido à escassez aumentada.

Como o próprio nome indica, um “halving” refere-se à redução da emissão de bitcoins em 50%, reduzindo efetivamente a taxa de inflação do Bitcoin - a taxa pela qual novos bitcoins entram no mercado. Com este halving, a emissão de Bitcoins cairá de 900 bitcoins por dia (taxa de emissão de 1,8%) para 450 bitcoins por dia (taxa de emissão de 0,9%). Consequentemente, as recompensas que os mineradores recebem por validar novos blocos e garantir a rede (excluindo taxas) também são reduzidas pela metade, impactando seus incentivos e lucratividade (mais sobre isso na próxima seção). O halving é programado para ocorrer a cada 210.000 blocos, aproximadamente a cada 4 anos, e é imutável - as regras que regem este processo estão gravadas no próprio código que sustenta a rede Bitcoin.

Origem: Construtor de Fórmulas Coin Metrics

A política monetária do Bitcoin é apresentada no gráfico acima. Desde a sua criação em 2009, a rede passou por três eventos de redução para metade, cada um cortando pela metade a recompensa em bloco para os mineiros. A primeira redução para metade em novembro de 2012 reduziu a recompensa de (50 BTC para 25 BTC), seguida pela segunda em julho de 2016 (25 BTC para 12,5 BTC) e a mais recente em maio de 2020 (12,5 BTC para 6,25 BTC). A próxima redução para metade é estimadopara ocorrer em 20 de abril^thno bloco 840.000 e reduzirá a recompensa do bloco para 3.125 BTC.

Origem: Bitcoin Reduzir para metade Contagem Decrescente Painel

No entanto, como Bitcoin avança ao longo deste cronograma, com uma taxa de emissão decrescente e ~19,7M dos 21M de fornecimento já minerados, cada redução incremental terá um impacto diminuto no fornecimento total. Consequentemente, a importância das futuras reduções irá diminuir gradualmente à medida que o Bitcoin se aproxima do seu fornecimento finito.

Economia e Incentivos dos Mineiros

Os mineiros desempenham um papel indispensável no ecossistema do Bitcoin, atuando como a espinha dorsal da segurança e integridade da blockchain. Eles utilizam poder computacional de hardware especializado para hash de dados de transações, procurando um nonce - a solução para uma função hash - que, quando encontrado, valida um novo bloco e o adiciona à blockchain do Bitcoin. Para uma compreensão mais profunda das funções hash e nonces, que estão na base do Proof of Work (PoW) do Bitcoin, consulte o nosso Fundamentosproblema em hashes.

Em troca do trabalho computacional, os mineiros são recompensados com uma recompensa de bloco (subvenção de bloco) consistindo de uma quantidade predeterminada de bitcoins recém-cunhados e taxas de transação das transações incluídas em um bloco.

Fonte: Dados da Rede Coin Metrics Pro

O subsídio de bloco forma o principal incentivo econômico para os mineiros. No entanto, com essa recompensa sendo reduzida pela metade de 6,25 BTC para 3,125 BTC, os mineiros serão testados quanto a uma fonte substancial de renda que diminui. Como resultado, espera-se que as taxas de transação desempenhem um papel cada vez mais importante na receita dos mineiros, juntamente com a valorização do valor do BTC em meio a uma demanda maior.

Desde o 3^rdAo reduzir para metade, a receita do Bitcoin proveniente da subsidiação de blocos subiu para $43B, 180% a mais do que a redução para metade anterior em 2016. Embora as taxas de transação representem atualmente uma parte menor da receita total dos mineradores, elas estão ganhando importância a cada redução para metade, com as taxas trazendo um total de $2.5B—duplicando a partir da redução para metade anterior.

Origem: Dados da rede Coin Metrics Pro

A receita agregada de mineração continua a atingir novos patamares, com as recompensas em bloco a trazerem mais de $76M num único dia, em 11 de março^th, um novo recorde. Embora o subsídio de bloco diminua em termos de BTC, a valorização do valor de mercado do BTC tem compensado essa queda, levando a um maior Receita denominada em USDpara mineiros. Com o BTC a mostrar força no início deste ano, os mineiros esperarão que esta tendência se mantenha após a redução para metade.

Além disso, Ordinais, que permitem a inscrição de dados como imagens, vídeo e texto em tokens não fungíveis, também impulsionaram as taxas de transação para os mineradores. No primeiro trimestre de 2024, os mineradores ganharam em média $3M diariamente em taxas de transação, bem acima das normas históricas. Na verdade, em maio e dezembro de 2023, a receita das taxas disparou para $17M e $24M, representando quase40% da receita total do mineradora partir de taxas nesses dias. Com a próxima introdução de “Runas”—tokens não fungíveis na rede Bitcoin—juntamente com a redução para metade, os mineiros podem ver aumentos adicionais na receita baseada em taxas de transação, potencialmente contrariando os impactos de um subsídio de bloco em declínio.

Rentabilidade e Eficiência de Mineração

A rentabilidade da mineração está intimamente ligada à eficiência do hardware de mineração utilizado, bem como ao custo da eletricidade necessária para alimentá-lo. Esta relação é representada no gráfico de custo de energia de equilíbrio do ASIC fornecido abaixo, que reflete o custo máximo da eletricidade (em kWh) a que diferentes modelos de ASIC (Circuito Integrado Específico de Aplicação) usados na mineração de Bitcoin podem permanecer rentáveis.

Fonte: Construtor de Fórmulas da Coin Metrics

Modelos ASIC mais recentes, como o Antminer S19 e S19 XP, são rentáveis a qualquer custo de eletricidade abaixo de $0.13/kWh e $0.20/kWh em comparação com modelos mais antigos como o S9 e S17. Isto deve-se aos avanços tecnológicos no design de ASIC que levaram a mineradores mais eficientes em energia, permitindo operações de mineração lucrativas a taxas de eletricidade mais altas. No entanto, este indicador está prestes a ser reduzido para metade, tornando esses modelos não rentáveis mesmo a $0.08/kWh, a taxa industrial média nos Estados Unidos. Como o 4^thA redução para metade do Bitcoin está próxima, os mineiros com acesso ao hardware mais eficiente e à eletricidade mais barata estarão em melhor posição para suportar a redução nas recompensas em bloco.

Consequentemente, empresas de mineraçãotenho vindo a empregar estratégias como a parceria com fornecedores de energia renovável, a localização de operações perto de fontes de energia mais baratas e sustentáveis, a implementação de técnicas avançadas de refrigeração e o aproveitamento de energia estagnada para melhorarsustentabilidade e rentabilidadeAqueles sobrecarregados com hardware mais antigo e menos eficiente encontrarão cada vez mais desafiante manter operações lucrativas, potencialmente levando a consolidação do poder de mineraçãoentre os operadores mais eficientes e uma eliminação gradual de ASICs menos eficientes da rede.

Isto, por sua vez, poderá impactar a taxa de hash - uma medida dos recursos computacionais alocados à mineração. A taxa de hash do Bitcoin cresceu para 605 EH/s na corrida até este reduzir para metade. No entanto, após o reduzir para metade, geralmente ocorre um declínio temporário na taxa de hash, à medida que hardware menos eficiente é desligado. Para manter o tempo de bloco alvo de 10 minutos, uma queda na taxa de hash pode ser compensada com um ajuste descendente na dificuldade do Bitcoin, facilitando o processo de hash sob condições alteradas.

Influência dos Controladores de Demanda

Embora a redução para metade seja um evento do lado da oferta, o impacto diminuto da emissão sugeriria que a procura desempenha um papel crucial na condução do valor de mercado de um ativo com uma oferta inelástica como o Bitcoin. O lançamento de ETFs de BTC spot em janeiro catalisou uma fonte substancial de nova procura, alterando a dinâmica de mercado do Bitcoin quando comparado aos ciclos anteriores de redução para metade. Fluxos contínuos para os EUA baseados emprodutos negociados em bolsa de Bitcoin de Hong Kong recentemente aprovados, juntamente com outras fontes de demanda de fundos para o balanço de empresas públicas e contratos inteligentes, ajudará a absorver a pressão da venda forçada e a oferta recém-emitida de forma mais eficaz.

Dinâmica de Preços

Como em todas as reduções para metade, uma questão central na mente de todos é: como é que a redução para metade irá impactar o preço do Bitcoin? Embora possamos extrapolar insights do desempenho durante ciclos de redução para metade passados, estes podem não indicar diretamente resultados futuros. Dado que tivemos apenas três reduções para metade anteriores sob condições de mercado variadas e diferentes perfis de investidores, prever se a redução para metade está precificada pode ser enganador, apesar de ser um evento conhecido com antecedência.

Fonte: Taxas de Referência da Coin Metrics

O preço do Bitcoin tende a mover-se em ciclos de quatro anos. Se olharmos para cada época de redução para metade, o preço do Bitcoin apreciou substancialmente no ano seguinte a cada evento de redução para metade. Antes do 1^stEm 2012, após o halving, o bitcoin teve um retorno superior a 14.000%. Depois do 1^ste 2^ndDurante a redução para metade, o preço do BTC aumentou mais de 5100% e 1200%, respetivamente, atingindo eventualmente um máximo histórico aproximadamente 500 dias após a redução para metade. Na época atual que antecede a 4^th Reduzir para metade, vimos uma valorização de 664% até 15 de abril^th, com o BTC atingindo uma alta recorde de $73K antes de uma redução pela metade pela primeira vez.

O papel da demanda induzida pelo ETF e a atenção subsequente resultaram em uma dinâmica ligeiramente diferente e prometem desempenhar um papel desproporcional no futuro. Vários outros fatores também poderiam impulsionar o lado da demanda da equação, como mudanças macroeconômicas e de liquidez mais amplas, alterações regulatórias, crescimento na adoção global de ativos digitais e especulação, que poderiam influenciar o trajeto de preço do BTC.

Fonte: Taxas de referência da Coin Metrics

O gráfico de reduções históricas acima ilustra a resiliência na trajetória de preços do Bitcoin. Apesar de recuar consistentemente mais de 70% longe das máximas históricas durante os ciclos de redução para metade, o preço se recuperou e estabeleceu novas máximas no início de cada ciclo. Como o 4^thà medida que o halving se aproxima, mesmo que o BTC consiga atingir ATHs antes mesmo de o halving ser acionado, é importante considerar a volatilidade do preço que poderá surgir como resultado de condições externas ou aumento da atenção e especulação em torno do próprio halving.

Conclusão

O halving do Bitcoin exemplifica um ritmo monetário previsível em meio a condições financeiras incertas. A escassez inerente do Bitcoin e sua natureza deflacionária o tornam um ativo único em vários ciclos econômicos. Embora a redução das recompensas em bloco vá pressionar os mineradores, isso os levará a operações mais eficientes e sustentáveis. A convergência deste evento do lado da oferta e fortes impulsionadores da demanda sugerem que o Bitcoin está preparado para sua próxima fase de crescimento. Com inovações não faltando no Bitcoin, como os próximos Runes e Bitcoin L2s, impulsionando as taxas de transação e escalabilidade, o Bitcoin está bem posicionado para sua próxima época.

Para uma exploração da dinâmica da mineração de Bitcoin, a dominância da ASIC e uma contagem regressiva ao vivo para o 4 do Bitcoin^thReduzir para metade, mergulhe em nosso Painel de Mineração de Bitcoin.

Dados da Rede Insights

Destaque do Resumo

Fonte: Dados da Rede Coin Metrics Pro

Os endereços ativos no Bitcoin diminuíram 10%, enquanto os endereços ativos no Ethereum permaneceram inalterados ao longo da semana.Uniswap recebeu um Aviso Wells da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) dos EUA, levando a uma queda de 19% na sua capitalização de mercado, apesar do crescimento nos volumes.

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