เมื่อเร็ว ๆ นี้ สกุลเงิน stablecoin ตามอัลกอริทึ่ม Ethena ที่เปิดตัวบน Binance ได้กระตุ้นการอภิปรายในตลาดอีกครั้ง ในวัฒนธรรมวงกลมุมก่อนหน้านี้ มักมีคลื่นของการตั้งใจรอบ stablecoin ตามอัลกอริทึ่มเช่น Basis และ Luna เสมอ ดังนั้น นวัตกรรมที่ Ethena นำเสนอไปบ้าง? Ethena มีศักยภาพที่จะกลายเป็น stablecoin ตามอัลกอริทึ่มที่ใหญ่ที่สุดได้หรือไม่? วิกฤติธุรกิจและความเสี่ยงที่ Ethena อาจเผชิญหน้าหนาได้มีอะไรบ้าง?

Ethena คืออะไร

Ethena ผู้พัฒนาที่อยู่เบื้องหลัง Stablecoin USDe ที่ใช้ Ethereum มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้รูปแบบสกุลเงิน crypto-native ที่ปรับขนาดได้เพื่อให้เกิดระบบการเงินแบบกระจายอํานาจอย่างแท้จริง ในขณะเดียวกันพวกเขาตั้งเป้าที่จะนําเสนอเครื่องมือการออมที่เข้าถึงได้ทั่วโลกในสกุลเงิน USD - "พันธบัตรอินเทอร์เน็ต" \

แรงบันดาลใจสำหรับผลิตภัณฑ์นี้มาจากแนวคิดที่ Arthur Hayes ผู้ก่อตั้งของ BitMEX ได้เสนอในเดือนมีนาคม 2023 Arthur ได้กล่าวถึงแนวคิดในการสร้างสกุลเงินเหรียญที่มั่นคงชนิดใหม่ที่เรียกว่า “Satoshi Dollar” ซึ่งจะมีการสนับสนุนจากปริมาณเท่ากันของ BTC spot longs และ futures shorts Ethena Labs ได้รับแรงบันดาลใจจากแนวคิดนี้อย่างไรก็ตามพวกเขาเลือก ETH แทน BTC เป็นสินทรัพย์หลักใน USDe นั่นคือสินทรัพย์หลักสำหรับ USDe ประกอบด้วยปริมาณเท่ากันของ ETH spot longs และ ETH futures shorts ใน Ethena มีสามส่วนสำคัญ คือ USDe sUSDe และ พันธบัตรอินเทอร์เน็ต

USDe

USDe: สกุลเงินคงที่ที่ใช้ Ethereum เป็นหลักประกันด้วยสินค้าอนุพันธ์ Ethena ช่วยให้ผู้ใช้สามารถสร้าง USDe โดยใช้สินค้าอนุพันธ์กับ USD, ETH, หรือ token ความเป็นเหรียญ

sUSDe: รางวัลที่ได้รับจากการจำนำชิป Liquid staking และอัตราการทุนเงินทุน ตอนแรก 1 sUSDe เท่ากับ 1 USDe แต่เมื่อเวลาผ่านไป 1 sUSDe กลายเป็นมากกว่า 1 USDe

บอนด์อินเทอร์เน็ต: ที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของ USDe, บอนด์อินเทอร์เน็ตทำการผสานอัตราผลตอบแทนของ Ethereum พร้อมกับเงินทุนและความแตกต่างของราคาจากตลาดสวอพและตลาดฟิวเจอร์ ทำให้เกิดบอนด์คริปโทเหรียญแรกที่มีบนเชนและทำหน้าที่เป็นเครื่องมือออมสินในรูปแบบดอลลาร์สำหรับผู้ใช้ในเขตแดนที่อนุญาต

เงินรางวัลการ stake ที่น่าทึ่ยที่สุดของ Ethena มาจากที่ไหน?

ปัจจุบัน sUSDe มีอัตราเรทที่ถูกปรับให้เป็นรายปีสูงสุดถึง 35.4% ผู้คนมากมายกำลังสว๊อป USDT, USDC และสเตเบิลคอยน์อื่น ๆ เพื่อ USDe ที่ออกโดยแพลตฟอร์มนี้ แล้วซึ่งมาจากไหนดี ก็ไม่น่าเชื่อที่จะมีผลตอบแทนจากการฝากที่น่าอัศจรรย์นี้

Ethena ยังรองรับ staking spot ETH ผ่านโปรโตคอลดีรีแรทีฟเพื่อการสำรองเหมืองเหมือง Lido เพื่อรับผลตอบแทนที่มีอัตราเฉลี่ย 3% ถึง 5% นอกจากนี้ ยังรวมถึงผลตอบแทนจากตำแหน่งสั้นของ ETH (อัตราการจ่ายเงินเพิ่มทั้งหมดมักเป็นบวกสำหรับช่วงเวลายาวกว่าที่เป็นลบหมายความว่าค่าธรรมเนียมที่ longs จ่ายให้ shorts) ดังนั้น การผสมผสานระหว่างอัตราผลตอบแทนทั้งสองนี้มีส่วนสำคัญต่อผลตอบแทนสูงของ USDe ในกระบวนการนี้ กลไกหลักของผลิตภัณฑ์ Ethena—Delta neutrality—มีบทบาทสำคัญ

เดลต้า: ในด้านการเงินเป็นการวัดความไวของมูลค่าของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอต่อการเปลี่ยนแปลงราคาของสินทรัพย์อ้างอิง มีตั้งแต่ -1 ถึง 1 ความเป็นกลางของเดลต้าหมายความว่าหากพอร์ตโฟลิโอประกอบด้วยผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เกี่ยวข้องและมูลค่าของพอร์ตโฟลิโอไม่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในราคาของสินทรัพย์อ้างอิงพอร์ตโฟลิโอจะมีลักษณะเป็นกลางเดลต้า ตัวอย่างเช่น หากราคาของ ETH เท่ากับ $1 เมื่อสร้าง 1 USDe จะใช้ 1 ETH เป็นหลักประกันในการชอร์ต 1 ETH ในการซื้อขายอนุพันธ์ ไม่ว่าราคาของ ETH จะลดลงเป็น $ 0.1 หรือเพิ่มขึ้นเป็น $ 100 ผ่านกลไกการป้องกันความเสี่ยงของสัญญาระยะสั้นมูลค่า 1 ETH ในสัญญาสามารถรักษาไว้ที่ $ 1 ได้เสมอจึงบรรลุยอดเงินกองทุน สิ่งนี้สร้างดอลลาร์สังเคราะห์แบบกระจายอํานาจและมีหลักประกันอย่างเท่าเทียมกันทําให้มั่นใจได้ว่า 1 USDe จะเทียบเท่ากับ $ 1 เสมอซึ่งสะท้อนถึงมูลค่าหลักของ stablecoin

Ethena จะเป็น Luna ต่อไปหรือไม่?

เนื่องจากความพยายามของ Ethena Labs ในการส่งเสริมวิสัยทัศน์ของ Arthur Arthur เองได้มีส่วนร่วมโดยตรงในการสร้าง USDe จำนวนมาก เขาได้กล่าวแถลงใน Platform X ว่า "USDe จะเกิน USDT เพื่อกลางเป็นคอยน์ที่มั่นคงที่สุดในตลาด" อย่างไรก็ตาม Ethena จะกลายเป็นคอยน์ที่มั่นคงที่สุดในโลกจริงๆ แล้วหรือไม่ มันจะเผชิญกับความเสี่ยงและวิกฤติไหนบ้าง

ความเสี่ยงจากการตัดสินใจการล้มละลายของเหรียญหลัก: หากเหรียญหลัก LST ของ Ethena กำลังถูกตัดสินใจการล้มละลายจาก ETH อาจป้องกันการเข้าสั้นของ ETH จากการจับความผันผวนของตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดความสูญเสียตามโปรโตคอล ตัวอย่างที่เกิดขึ้นในอดีตของการตัดสินใจการล้มละลายของ LST เช่น stETH ที่เกิดส่วนลดเกือบ 8% ในเหตุการณ์บางเหตุการณ์

ความเสี่ยงจากอัตราการจ่ายเงินทุน: ในขณะที่การทดสอบย้อนหลังของ Ethena แสดงให้เห็นว่าการใช้ ETH เป็นหลักทรัพย์สามารถลดจำนวนวันที่มีผลตอบแทนเป็นลบลง อัตราการจ่ายเงินทุนอาจกลายเป็นลบ ตามที่เห็นในโปรโตคอลที่ล้มเหวด้วยเหตุผลจากเส้นโค้งผลตอบแทนที่กลับด้านในในอดีต

ความเสี่ยงที่เกิดจากคู่ค้า: ในขณะที่การใช้บัญชีพักของ OES ช่วยลดความเสี่ยงในการใช้หลักทรัพย์ของผู้ใช้ไปยังตลาดแลกเปลี่ยนที่มีส่วนกลาง การล้มละลายของตลาดแลกเปลี่ยนยังอาจทำให้เกิดความสูญเสีย Ethena จำเป็นต้องดำเนินมาตรการเพื่อลดความเสี่ยงทางทุนของตลาดแลกเปลี่ยน เช่น การกำหนดกำไรและขาดทุนอย่างน้อยวันละหนึ่งครั้ง

ความเสี่ยงทั่วไปของสกุลเงินดิจิทัล: ผู้มีบัญชีใน Ethena ต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่ทีมโปรโตคอลจะทำการยึดเงินผิดวัตถุประสงค์และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับช่องโหว่ของสมาร์ทคอนแทรคที่เป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม Ethena ลดความเสี่ยงหลังลงโดยใช้ออสคัสทอดีบัติเพื่อลดความจำเป็นของตรรกะสมาร์ทคอนแทรคที่ซับซ้อน

ข้อผิดพลาดในกลยุทธ์ของนักเทรด: ข้อผิดพลาดในกลยุทธ์ของนักเทรดทำให้เกิดความเสี่ยงในการเสียเงินจากการเปิดตำแหน่งสัญญาถาวรบน CEXs และการประเมินผิดเกี่ยวกับแนวโน้มของความต้องการและเสียของสเตเบิลคอยน์ ซึ่งทำให้ได้รับเงินในขณะที่ความต้องการและเสียของสเตเบิลคอยน์ขัดขวาง

Haotian ผู้มีอิทธิพลในสกุลเงินดิจิทัลทวีตว่าจุดเริ่มต้นของ Ethena ซึ่งยึดติดกับตําแหน่งการป้องกันความเสี่ยงย้อนกลับของตลาดสัญญาจําเป็นต้องมีการสังเกตอย่างต่อเนื่อง ความตั้งใจของแพลตฟอร์มในการขยายการออก stablecoin ย่อมวางตําแหน่งให้เป็น "ชอร์ตหลัก" ในตลาดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในขณะที่การออก stablecoins อาจเป็นประโยชน์ในตลาดกระทิงอย่างต่อเนื่องหากแพลตฟอร์มเอนเอียงไปทางแรงจูงใจในการทํากําไรมากขึ้นและพยายามที่จะเพิ่มผลกําไรสูงสุดผ่านกลยุทธ์การซื้อขายความท้าทายจะมีความสําคัญในตลาดการซื้อขายที่ไม่เสถียรในปัจจุบันโดยเฉพาะอย่างยิ่งในโปรโตคอล Ethereum DeFi ที่เผชิญกับข้อ จํากัด อยู่แล้ว

สรุป

ตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีความต้องการดั้งเดิมสําหรับ stablecoins อัลกอริทึมโดยแต่ละวัฏจักรตลาดกระทิงก่อให้เกิดคลื่นความกระตือรือร้น อย่างไรก็ตามหลังจากช่วงเวลาของ hype อัลกอริธึม stablecoins มักจะประสบกับการล่มสลายครั้งใหญ่โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการล่มสลายของ Luna ซึ่งทําให้เกิดความตื่นตระหนกอย่างมากในตลาด ในขณะที่ Ethena มีนวัตกรรมในกลไกการออกแบบ แต่ก็มีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอย่างมาก ในช่วงตลาดกระทิง Ethena อาจยังคงเติบโตภายใต้การขับเคลื่อนเงินทุน อย่างไรก็ตามการรักษาผลตอบแทนที่สูงมากของ Ethena ในช่วงตลาดหมีเป็นสิ่งที่ท้าทายและท้ายที่สุดมันอาจยังคงเผชิญกับวัฏจักรของการวนลง

คำแถลง:

1. บทความนี้ถูกคัดลอกมาจาก [ bitpush.news] , ชื่อเรื่องเดิมคือ “อัลกอริทึ่มสเตเบิลคอยน์กำลังฮอตอีกครั้ง Ethena จะเป็น Luna ต่อไปหรือไม่?“ ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนเดิม [Asher Zhang] หากคุณมีข้อต่อต้านการนำเผยแพร่ โปรดติดต่อทีม Gate Learn, ทีมจะดำเนินการโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. ข้อความประกอบด้วยความคิดเห็นและมุมมองที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่เป็นข้อเสนอแนะการลงทุนใด ๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn และไม่ได้กล่าวถึงGate.ioบทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถทำสำเนา กระจายหรือลอกเลียนได้