Análise do impacto dos Folhas de pagamento não agrícolas (NFP) de julho no mercado

Principais pontos

• O mercado pode estar a reagir em demasia aos dados de folhas de pagamento não agrícolas (NFP) de julho, refletindo uma forte decepção com a falha na redução das taxas de juro.
• A taxa de desemprego de julho aumentou em parte devido a fatores temporários como furacões.
• A taxa de desemprego e o novo emprego abaixo das expectativas têm causas estruturais, mas a longo prazo podem ajudar a conter a inflação.

I. A reação do mercado pode ser excessiva, a atitude do Federal Reserve continua a ser cautelosa.

A história mostra que o mercado dos EUA é geralmente mais sensível a cortes nas taxas de juros do que a aumentos, e tem maior tolerância à inflação do que à deflação. A reunião do FOMC de julho não cortou as taxas como alguns esperavam de forma otimista, e os Folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA vieram muito abaixo do esperado, levando a um grande declínio no mercado, refletindo a insatisfação com a "lentidão" da ação do Federal Reserve.

No entanto, o Federal Reserve pode não considerar que exista um grande risco de recessão no momento. Os membros do FOMC normalmente conseguem observar alguns dados preliminares do mês ao tomarem decisões. Powell ainda mantém uma posição algo hawkish após a reunião de julho, indicando que mesmo ao ver dados de emprego fracos, ainda não descartou a opção de continuar a conter a inflação através de altas taxas de juros.

A atitude cautelosa da Reserva Federal em relação à redução das taxas de juros pode ter aprendido a lição do excesso de políticas de afrouxamento em 2020. Reduzir as taxas de juros de forma acentuada e prematura pode levar ao ressurgimento da inflação, desperdiçando os esforços anteriores. Powell enfatizou a necessidade de ponderar os riscos de agir muito cedo ou muito tarde, mostrando sua preocupação com a ineficácia da orientação futura.

Dois, dados mensais fracos não equivalem a recessão econômica

Atualmente, a descrição mais precisa da situação econômica dos EUA é "crescimento lento", e não uma recessão profunda. Do ponto de vista da renda e do consumo, em junho, o consumo pessoal e a renda disponível mudaram pouco em comparação ao início do ano. Apenas o emprego teve uma queda acentuada, mas não se pode excluir a influência de fatores acidentais.

Outros dados recentes também mostram que a economia ainda apresenta resiliência. O índice ISM de serviços não manufatureiros de julho e o número de pedidos de subsídio de desemprego na primeira semana de agosto superaram as expectativas, aliviando o extremo pessimismo do mercado. Esses dados indicam que a economia dos EUA provavelmente não se deteriorou tão rapidamente quanto o mercado reagiu.

Três, a queda dos Folhas de pagamento não agrícolas (NFP) de julho é atribuída a fatores de curto prazo

No início de julho, o furacão de categoria 1 "Beryl" atingiu o Texas, tornando-se o furacão mais forte para este período desde 1851. Seu impacto durou vários dias, causando uma grande quantidade de apagões.

Os dados mostram que, em julho, o número de trabalhadores não agrícolas que não participaram do trabalho devido ao mau tempo atingiu 436 mil, um recorde histórico. Além disso, milhões de pessoas só puderam trabalhar em empregos de meio período por causa do tempo. Embora as autoridades afirmem que o impacto do furacão foi pequeno, a comunidade econômica e o mercado em geral acreditam que essa declaração não corresponde à realidade. O furacão teve, sem dúvida, um grande impacto nos dados de emprego.

Quatro, a imigração e o retorno da força de trabalho são fatores estruturais para o aumento da taxa de desemprego

Após a pandemia, a imigração ilegal aumentou, criando competição no mercado de trabalho de baixa qualificação com os trabalhadores locais, elevando a taxa de desemprego e possivelmente pressionando os níveis salariais em certos setores.

Além disso, os trabalhadores que saíram do mercado de trabalho durante a pandemia estão gradualmente voltando. Embora isso seja um sinal de recuperação, pode levar a um aumento da taxa de desemprego a curto prazo.

As medidas de alívio durante a pandemia estão a ser gradualmente reduzidas, o que também obriga algumas pessoas a regressar ao mercado de trabalho, aumentando a taxa de desemprego.

O aumento da oferta de trabalho causado por esses fatores ajudará a conter a inflação a longo prazo, podendo proporcionar mais espaço para o Federal Reserve reduzir as taxas de juro.