Perspectivas da economia global e do mercado de criptomoedas sob a flutuação das políticas comerciais

Recentemente, uma política de tarifas repentina provocou um abalo na economia global. Esta medida visa ajustar o longo desequilíbrio comercial, mas pode ter um impacto profundo na estrutura comercial dos EUA e nos fluxos de capital. Mais preocupante é que esta política pode causar novos choques no mercado de títulos do governo dos EUA, sendo que a questão central é que a demanda estrangeira por títulos americanos pode diminuir, e o Federal Reserve pode precisar adotar mais políticas de afrouxamento para manter o funcionamento estável do mercado de títulos.

De várias perspetivas:

1. Estrutura comercial: O objetivo das políticas de altas tarifas é reduzir as importações, incentivar a produção local e, assim, diminuir o déficit comercial. No entanto, essa abordagem pode trazer alguns efeitos colaterais, como o aumento dos custos de importação que pode pressionar a inflação, e se outros países adotarem medidas tarifárias de retaliação, isso também enfraquecerá a capacidade de exportação dos Estados Unidos. Embora o desequilíbrio comercial possa ser temporariamente aliviado, a reestruturação das cadeias de suprimento e o aumento dos preços são dores inevitáveis.

2. Fluxo de capital internacional: A redução das importações dos EUA significa uma diminuição dos dólares fluindo para o exterior, o que pode gerar preocupações sobre uma "escassez de dólares" em todo o mundo. As reservas de dólares nas mãos dos parceiros comerciais no exterior diminuem, e os mercados emergentes podem enfrentar um aperto de liquidez, alterando assim o padrão de fluxo de capital global. Em períodos de escassez de dólares, os fundos tendem a retornar aos EUA ou a se direcionar para ativos de refúgio, o que pode impactar os preços dos ativos no exterior e a estabilidade das taxas de câmbio.

3. Oferta e procura de dívida pública dos EUA: Há muito tempo, o enorme défice comercial dos EUA resulta na detenção de grandes quantidades de dólares no exterior, que normalmente retornam aos EUA através da compra de dívida pública. Agora, a política de tarifas está a restringir a saída de dólares, e a capacidade dos investidores estrangeiros de comprar dívida pública dos EUA pode enfraquecer. No entanto, o défice orçamental dos EUA continua elevado, e a oferta de títulos do governo não para de aumentar. Se a procura externa diminuir, quem comprará a dívida pública dos EUA em constante aumento? Isso pode levar a um aumento nos rendimentos da dívida pública dos EUA, elevação dos custos de financiamento, e até mesmo um risco de falta de liquidez.

Em geral, esta política tarifária pode ter um efeito semelhante a um remédio amargo a nível macroeconômico: a curto prazo, pode corrigir o desequilíbrio comercial, mas ao mesmo tempo pode enfraquecer a dinâmica do dólar na circulação global. Este ajuste no balanço de pagamentos na verdade transfere a pressão do item comercial para o item de capital, e o mercado de títulos do Tesouro dos EUA pode ser o primeiro a sofrer. Um bloqueio em um fluxo de capital macroeconômico rapidamente se manifestará em outro lugar, e o Federal Reserve pode precisar estar preparado para medidas de resposta.

Liquidez do dólar: a diminuição das exportações provoca escassez de dólares, a política monetária pode mudar

Com a oferta de dólares no exterior a tornar-se mais restrita devido ao arrefecimento do comércio, o Federal Reserve pode ter de tomar medidas para aliviar a tensão na liquidez do dólar. De acordo com a lógica mencionada, se os investidores estrangeiros não conseguirem obter dólares suficientes, não poderão comprar títulos do Tesouro dos EUA. Há opiniões que afirmam que "a única entidade capaz de preencher essa lacuna são os bancos centrais e o sistema bancário dos Estados Unidos". Isso significa que o Federal Reserve pode precisar reiniciar a política de afrouxamento quantitativo.

Na verdade, as declarações recentes do presidente da Reserva Federal já sugeriram que a flexibilização quantitativa (QE) pode ser reiniciada em breve, com foco na compra de títulos do governo dos EUA. Isso indica que as autoridades também estão cientes de que a manutenção da operação estável do mercado de títulos requer aportes adicionais de liquidez em dólares. Em suma, o problema da escassez de dólares só pode ser resolvido através de "grande injeção de liquidez". A Reserva Federal pode em breve expandir seu balanço patrimonial, reduzir as taxas de juros e até utilizar o sistema bancário para comprar títulos em conjunto; essas medidas podem estar prestes a ser implementadas.

No entanto, essa medida de socorro à liquidez inevitavelmente enfrenta um dilema: por um lado, a injeção oportuna de liquidez em dólares pode estabilizar as taxas de juros dos títulos do governo e aliviar o risco de falhas de mercado; por outro lado, a liberação massiva de dinheiro acabará por provocar inflação, enfraquecendo o poder de compra do dólar. A oferta de dólares passa de uma situação de escassez para uma inundação, e o valor do dólar inevitavelmente sofrerá flutuações acentuadas. É previsível que, nessa montanha-russa de "primeiro secar, depois inundar", os mercados financeiros globais experimentarão uma oscilação drástica do dólar, passando de fortalecimento (escassez) para enfraquecimento (excesso de emissão). O Federal Reserve terá que buscar um equilíbrio entre estabilizar o mercado de títulos e controlar a inflação, mas, até o momento, parece que garantir a estabilidade do mercado de títulos do governo é uma prioridade urgente, e "imprimir dinheiro para comprar títulos" parece ter se tornado uma escolha política inevitável. Isso também marca uma grande mudança no ambiente de liquidez do dólar global: de um aperto para um afrouxamento. A experiência histórica repetidamente prova que, uma vez que o Federal Reserve abra as comportas, os fundos inevitavelmente fluirão para diversas áreas, incluindo o mercado de encriptação e outros ativos de risco.

Impacto do Bitcoin e dos ativos encriptados: proteção contra a inflação e a ascensão do "ouro digital"

O sinal de que a Reserva Federal reativa a máquina de imprimir dinheiro pode ser uma boa notícia para ativos encriptados como o Bitcoin. A razão é simples: quando o dólar se torna abundante e as expectativas de desvalorização da moeda fiduciária aumentam, o capital racional buscará um reservatório que resista à inflação, e o Bitcoin é o "ouro digital" que está em alta. A atratividade do Bitcoin, com sua oferta limitada, aumenta nesse contexto macroeconômico, e a lógica de sustentação de seu valor nunca foi tão clara: quando a moeda fiduciária continua a "desvalorizar-se", os ativos em moeda forte "valorizam-se".

Há opiniões que apontam que a cotação do Bitcoin "depende completamente das expectativas do mercado sobre a futura oferta de moeda fiduciária". Quando os investidores esperam uma grande expansão da oferta de dólares e uma queda no poder de compra do papel moeda, os fundos de proteção tendem a fluir para ativos como o Bitcoin, que não podem ser emitidos em excesso. Revisando a situação de 2020, após o QE em grande escala do Federal Reserve, o Bitcoin e o ouro subiram juntos, o que é uma prova disso. Se desta vez houver uma nova liberação de liquidez, o mercado de criptomoedas provavelmente repetirá essa cena: os ativos digitais poderão receber uma nova onda de valorização. Algumas análises até fazem previsões ousadas: se o Federal Reserve mudar de uma postura de aperto para imprimir dinheiro para comprar títulos, então o Bitcoin pode já ter encontrado o fundo em cerca de 76.500 dólares no mês passado, e em seguida, irá subir continuamente, podendo alcançar um pico de 250.000 dólares até o final do ano. Embora essa previsão seja bastante agressiva, ela reflete a forte confiança do setor de criptomoedas no "bônus da inflação".

Além das expectativas de aumento de preços, esta rodada de mudanças macroeconômicas também reforçará a narrativa de "ouro digital". Se o Federal Reserve liberar liquidez, isso poderá gerar desconfiança no sistema fiduciário, levando o público a ver o Bitcoin como um meio de armazenamento de valor contra a inflação e riscos políticos, assim como, em tempos de turbulência no passado, as pessoas abraçaram o ouro físico. Vale mencionar que os participantes do mercado de criptomoedas já estão acostumados com a volatilidade das políticas de curto prazo. Como disse um investidor: "Se você vende seu Bitcoin por causa de notícias sobre 'tarifas', isso significa que você não entende o que tem em mãos." Em outras palavras, os detentores sábios entendem que a intenção original do Bitcoin é combater a inflação e a incerteza; cada impressão de moeda e erro de política apenas reforça ainda mais o valor de se manter o Bitcoin como um seguro de ativo alternativo. É previsível que, à medida que as expectativas de aumento da oferta de dólares se intensificam e os fundos de proteção aumentam a alocação, a imagem do Bitcoin como "ouro digital" se tornará ainda mais enraizada na mente do público e das instituições.

Potencial impacto no mercado DeFi e de stablecoins: demanda por stablecoins e curva de rendimento sob a flutuação do dólar

A grande flutuação do dólar não afeta apenas o Bitcoin, mas também tem um impacto profundo nas stablecoins e no campo do DeFi. As stablecoins lastreadas em dólar, como substitutos do dólar no mercado de criptomoedas, terão sua demanda refletida diretamente nas mudanças nas expectativas dos investidores sobre a liquidez do dólar. Além disso, a curva de taxas de juros de empréstimos em cadeia também mudará conforme o ambiente macroeconômico.

1. Demanda por stablecoins: Em tempos de escassez de dólares, os mercados offshore frequentemente "salvam a situação" com stablecoins. Quando é difícil obter dólares no exterior, o USDT frequentemente apresenta negociação a preços premium no mercado de balcão, porque as pessoas estão competindo por esse "dólar digital". E uma vez que o Federal Reserve injetar uma grande quantidade de liquidez, uma parte dos novos dólares pode fluir para o mercado de criptomoedas, impulsionando a emissão em massa de stablecoins para atender à demanda de negociação e proteção. De fato, a situação de emissão de stablecoins nos últimos meses já demonstra que esse processo já começou. Em outras palavras, independentemente da valorização ou desvalorização do dólar, a demanda rígida por stablecoins só aumenta: seja por falta de dólares, buscando uma alternativa, ou por receio da desvalorização das moedas fiduciárias, transferindo fundos para a blockchain como uma medida de proteção. Especialmente em mercados emergentes e em regiões com regulamentação estrita, as stablecoins atuam como uma alternativa ao dólar, e cada flutuação no sistema do dólar reforça a presença das stablecoins como "dólar encriptado". É fácil imaginar que, se o dólar entrar em um novo ciclo de desvalorização, os investidores podem depender ainda mais do USDT e de outras stablecoins para transacionar no mercado de criptomoedas, impulsionando assim o valor de mercado das stablecoins a novos recordes.

2. Curva de rendimento DeFi: A rigidez ou flexibilidade da liquidez em dólares será também transmitida ao mercado de empréstimos DeFi através das taxas de juros. Durante períodos de escassez de dólares, os dólares na blockchain tornam-se valiosos, e as taxas de juros para empréstimos em Stablecoin disparam, resultando em uma curva de rendimento DeFi acentuadamente ascendente (os credores exigem retornos mais altos). Por outro lado, quando o Federal Reserve injetar liquidez, resultando em abundância de dólares no mercado e queda das taxas de juros tradicionais, as taxas de juros das Stablecoins em DeFi tornam-se relativamente atraentes, atraindo mais capital para a blockchain em busca de rendimento. Um relatório de análise aponta que, com a expectativa de que o Federal Reserve entre em um ciclo de cortes de juros, os rendimentos DeFi começam a reaparecer como atraentes, com o tamanho do mercado de Stablecoin recuperando-se para cerca de 178 bilhões de dólares, e o número de carteiras ativas estabilizado em mais de 30 milhões, mostrando sinais de recuperação. Com a queda das taxas de juros, mais capital pode ser transferido para a blockchain para buscar rendimentos mais altos, acelerando ainda mais essa tendência. Alguns analistas até preveem que, com o aumento da demanda por crédito em criptomoedas, a taxa de rendimento anualizada das Stablecoins em DeFi poderá recuperar-se para mais de 5%, superando a taxa de retorno dos fundos do mercado monetário dos EUA. Isso significa que DeFi tem o potencial de oferecer rendimentos relativamente melhores em um ambiente macroeconômico de baixas taxas de juros, atraindo assim a atenção do capital tradicional. No entanto, é importante notar que, se a injeção de liquidez do Federal Reserve acabar desencadeando a expectativa de inflação, as taxas de juros de empréstimos em Stablecoin também podem subir novamente para refletir o prêmio de risco. Portanto, a curva de rendimento DeFi pode ser reprecificada em "primeiro descer e depois subir": primeiro, devido à abundância de liquidez, a curva se torna mais plana, e depois, sob pressão inflacionária, torna-se mais acentuada. Mas, de modo geral, enquanto a liquidez em dólares permanecer abundante, a tendência de um grande capital entrar em DeFi em busca de retornos será irreversível, o que elevará os preços dos ativos de qualidade e pressionará para baixo as taxas de juros livres de risco, deslocando toda a curva de rendimento em direção a favor dos tomadores de empréstimos.

Em suma, as recentes mudanças políticas desencadearam uma reação em cadeia macroeconômica que afetará profundamente todos os aspectos do mercado de criptomoedas. Desde a economia macro até a liquidez do dólar, passando pela cotação do Bitcoin e o ecossistema DeFi, estamos testemunhando um efeito borboleta: mudanças nas políticas comerciais provocam uma tempestade monetária, enquanto o dólar oscila violentamente, o Bitcoin está prestes a decolar, e as stablecoins e o DeFi enfrentam oportunidades e desafios em meio a isso. Para os investidores de criptomoedas mais atentos, essa tempestade macroeconômica representa tanto riscos quanto oportunidades. Objetivamente, o atual ambiente político pode ter impulsionado esse processo. Embora não seja apropriado interpretar excessivamente, parece que este é o ângulo mais positivo e claro até agora.