Duas paradigmas da tokenização de ações: aberto e fechado

A tokenização de ativos do mundo real tornou-se uma tendência importante no setor financeiro. Especialmente a tokenização de ações, com a entrada de empresas de tecnologia financeira como Kraken e Robinhood, essa transformação impulsionada pela tecnologia blockchain está em andamento. Este relatório irá analisar profundamente a lógica interna dos produtos de tokenização de ações mais populares atualmente, focando em "como realizar" e "quais são os riscos".

Vamos fazer uma análise comparativa com dois casos típicos: xStocks(, que representa o caminho "DeFi aberto" emitido pela Backed Finance, com negociação fornecida por Kraken e outros, e Robinhood, que representa o caminho "jardim murado de conformidade". Ao analisar como essas plataformas equilibram regulamentação, tecnologia e oportunidades de mercado, revelaremos as diferenças fundamentais em sua lógica subjacente e design de conformidade.

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Uma, a lógica subjacente dos dois principais modos

O principal desafio da tokenização de ações é a conformidade. O mercado já formou dois caminhos de conformidade diferentes: tokens de segurança apoiados por ativos 1:1 e tokens de contratos derivativos. Esses dois modelos apresentam diferenças significativas na estrutura legal e na lógica operacional.

) Modo Um: xStocks - Abraçando o caminho aberto do DeFi

Definição central: os Tokens detidos pelos usuários representam, direta ou indiretamente, a propriedade ou interesse em ações reais, de acordo com a lei. Esta é a representação das ações reais na cadeia, buscando a autenticidade e a transparência dos ativos.

Estrutura legal:

• Emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a legislação DLT da Suíça
• Estabelecer um veículo de propósito especial ###SPV( em Liechtenstein para detenção de ações reais, realizando a segregação de riscos.

Estratégia de suporte a ativos e liquidez:

• 1:1 ancoragem, cada Token corresponde a uma ação real
• Prova de Reserva)Proof of Reserve(Integração Chainlink PoR
• Liquidez em dupla via: CEX market makers e protocolos DeFi

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) Modo dois: Robinhood - "jardim murado" com foco na conformidade

Definição central: os tokens de ações comprados pelos usuários são legalmente contratos de derivativos financeiros, e não propriedade de ações. Os tokens na blockchain são apenas certificados digitais dos direitos contratuais.

Estrutura legal:

• Emitido pela Robinhood Europe UAB, sob a supervisão do Banco Central da Lituânia
• O produto segue o quadro MiFID II da UE, classificado como derivados

Design de Tecnologia e Conformidade:

• Implantar 213 tipos de tokens de ações na cadeia Arbitrum
• KYC on-chain e lista branca, restrição à transferência de Token
• Combinabilidade DeFi limitada
• Planejamento para desenvolver a Robinhood Chain

Comparação de dois modos:

xStocks está mais próximo do espírito aberto de Crypto Native e DeFi, buscando "tokenização de ativos". A Robinhood, por sua vez, procura "atalhos" dentro do atual quadro regulatório, que na essência é "tokenização de negócios".

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Dois, as diferenças na arquitetura técnica

As diferenças entre xStocks e Robinhood na escolha de tecnologia e no design de componentes refletem as duas filosofias de "aberto" e "fechado".

) 1. Escolha da blockchain de camada base

xStocks escolhe Solana:

• Perseguir desempenho extremo: alta taxa de transferência, baixo custo, confirmação rápida
• mas existem desafios de estabilidade

Robinhood escolhe Arbitrum:

• Herdar a segurança e o ecossistema do Ethereum
• Planejar a migração futura para uma rede Layer 2 construída internamente

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) 2. Componentes tecnológicos centrais

Design de contrato inteligente:

• xStocks: Token SPL padrão, pode ser transferido livremente
• Robinhood: lógica de restrição de transferência embutida

oráculo ### Oracle ( função:

• Fornecer informações de preços
• Implementação da prova de reserva )PoR(

Interoperabilidade entre cadeias:

• Usar o Chainlink CCIP para realizar a transferência de ativos entre cadeias

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) 3. Ativos na cadeia e operação SPV

1. Isolamento de ativos: comprar ações reais e depositá-las em SPV
2. Mineração de Token: autorização para minerar na cadeia após confirmação SPV
3. Distribuição de Tokens: através da bolsa ou venda direta a investidores qualificados
4. Gestão do ciclo de vida: tratar as ações da empresa ### como distribuição de dividendos, desdobramento de ações (
5. Resgate e destruição: garantir um equilíbrio 1:1 entre a circulação on-chain e a reserva off-chain.

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Três, Modelo de Negócios e Avaliação de Riscos

) 1. Modelo de negócios e fontes de lucro

Robinhood:

• Taxa de conversão de moeda###0.1%(
• Potencial introdução de pagamento por fluxo de pedidos, serviços de membros, etc.
• Expandir o mercado de capital privado

xStocks)Kraken & Backed Finance(:

• Taxa de transação
• Taxa de cunhagem/resgate
• Serviço de tokenização de ativos B2B

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) 2. Matriz de Avaliação de Risco

• Risco regulatório: incerteza regulatória, desafios de conformidade transfronteiriços
• Risco técnico: falhas em contratos inteligentes, falhas em oráculos
• Risco de mercado: falta de liquidez, volatilidade de preços
• Risco operacional: falha de KYC/AML, erro humano
• Risco jurídico: disputas de propriedade, jurisdição judicial transfronteiriça
• Risco de crédito: inadimplência do contraparte, problemas de custódia de ativos

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Perspectivas e Reflexões Futuras

• Da Isolação à Fusão: tokenização de ativos que conecta TradFi e DeFi
• Inovação impulsionada pela regulamentação: regras claras incentivam a inovação em conformidade
• Entrada de instituições e diversificação de produtos
• A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul

Questão central:

• A disputa entre aberto e fechado: dois modelos podem coexistir a longo prazo
• A corrida entre a tecnologia e a lei: será que a inovação tecnológica pode obter certeza legal

A tokenização de ações está a reconfigurar os paradigmas de emissão, negociação, liquidação e propriedade de ativos, apontando para um mercado financeiro global mais eficiente, transparente e inclusivo. Os participantes do mercado precisam abraçar esta revolução financeira de forma ativa e prudente, com uma compreensão profunda da sua lógica subjacente e dos potenciais riscos.

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