A batalha dos algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Profundidade da análise do Hyperliquid, Binance e OKX

Em março de 2025, uma agitação no mercado em torno do contrato JELLYJELLY explodiu na plataforma Hyperliquid, provocando uma reflexão profunda sobre a essência das exchanges descentralizadas. Este evento não apenas expôs os problemas centrais nas trocas de criptomoedas, mas também revelou as diferenças nos mecanismos de resposta das diferentes plataformas de negociação ao enfrentarem situações extremas de mercado.

Este artigo irá explorar profundamente as diferenças de algoritmo nos mecanismos centrais dos contratos perpétuos das três principais plataformas - Hyperliquid, Binance e OKX, incluindo preço indexado, preço de referência e taxa de financiamento. Através de uma análise comparativa, iremos entender como esses algoritmos moldam diferentes estilos de negociação, servindo a diferentes tipos de operadores, e como influenciam o desempenho dos participantes do mercado em eventos de risco.

Composição Básica do Comércio de Contratos Perpétuos

As transações de contratos perpétuos são compostas por três elementos-chave:

1. Preço índice: acompanha a variação dos preços do mercado à vista, servindo como referência teórica.
2. Preço de referência: preço decisivo utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, acionar liquidações e outros eventos críticos.
3. Taxa de financiamento: mecanismo económico que liga o mercado de spot ao mercado de contratos, orientando o preço dos contratos a retornar ao preço de spot.

Comparação de Algoritmos das Três Principais Plataformas

Preço do Índice / Preço do Oráculo

A Hyperliquid utiliza preços de oráculos independentes de seu próprio mercado, construídos por nós validadores, usando o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preços. Este método é mais resistente à manipulação, mas a frequência de atualização é mais lenta (a cada 3 segundos).

Mecanismo de preço de referência

O algoritmo de preço de marca da Binance é baseado na mediana do preço médio de compra/venda do mercado de contratos, do preço de execução e do preço de impacto, combinado com EMA, permitindo que a variação de preço seja suave e resistente a pinos.

A OKX adota uma abordagem mais direta, utilizando apenas o preço médio de compra/venda do livro de ordens como fonte de preço de referência, o que torna o preço extremamente sensível a pequenas transações.

Hyperliquid combina características da Binance e da OKX, integrando várias fontes de preços para calcular o preço de marcação, incluindo preços de Oracle, dados de preços da própria plataforma e a mediana ponderada por volume das taxas perpétuas de várias exchanges centralizadas.

Taxa de juros do algoritmo

A Hyperliquid introduziu um índice de prêmio com base no modelo da Binance, usando preços Oracle em vez de preços de marcação para calcular a taxa de financiamento, e adotando liquidações de alta frequência e altas taxas em situações extremas para acelerar o retorno ao preço.

A taxa de financiamento da Binance depende de ciclos de liquidação mais longos, combinando a profundidade do livro de ordens e as taxas de empréstimo, proporcionando aos investidores institucionais uma expectativa estável dos custos de financiamento.

A taxa de financiamento da OKX é relativamente simples, calculada com base na divergência do preço do livro de ordens, apresentando grande volatilidade, adequada para negociação de alta frequência e de curto prazo.

Estratégias de negociação e filosofia financeira em diferentes plataformas

Binance：Design dos racionalistas do sistema

• Ideia central: tornar o mercado previsível
• Características do mecanismo: preços de referência suavizados, modelagem precisa da taxa de financiamento, múltiplos buffers de risco.
• Público-alvo: investidores institucionais e traders de médio a longo prazo que buscam rendimento estável e risco controlado

OKX: Design para os instintos de negociação

• Ideia central: O mercado é um reflexo da natureza humana
• Características do mecanismo: sensível ao preço de referência, grande volatilidade da taxa de financiamento, mecanismo de liquidação direto e rápido
• Público-alvo: traders de alta frequência, traders de curto prazo, habilidosos em capturar desvios de preço instantâneos

Hyperliquid：Design de Estruturalistas em Cadeia

• Ideia central: O algoritmo estabelece a ordem, e não prevê o mercado
• Características do mecanismo: preço de consenso do validador, HLP Vault como garantia, taxa de financiamento de alta frequência, transparência na cadeia
• Público-alvo: traders que buscam código verificável e governança distribuída, arbitradores on-chain

Conclusão

Diferentes designs de algoritmos de contratos perpétuos refletem a compreensão e posicionamento distintos das plataformas de negociação sobre a natureza do mercado. A Binance busca estabilidade e previsibilidade, a OKX enfatiza a vitalidade do mercado, enquanto a Hyperliquid tenta estabelecer um novo mecanismo de confiança através da governança em cadeia. Essas diferenças não só afetam as escolhas estratégicas dos traders, como também moldam diferentes ecossistemas de mercado.

No futuro do mundo financeiro, os algoritmos continuarão a expandir sua influência. No entanto, devemos reconhecer que cada algoritmo contém um julgamento de valor. Quer se trate da busca por liberdade, justiça ou transparência, os traders estão, no final das contas, à procura de um equilíbrio na ordem do mercado. Diante de um mercado de criptomoedas em constante evolução, é crucial manter um coração reverente e a capacidade de adaptação.