Análise dos dados TVL: autenticidade, contexto técnico e práticas do setor

A autenticidade dos dados de TVL tem sido um tema amplamente debatido na indústria. Há opiniões que afirmam que alguns projetos podem inflacionar o TVL através da contagem repetida dos mesmos fundos. No entanto, do ponto de vista técnico, essa prática não é viável. O modelo UTXO determina que os fundos só podem ser bloqueados uma vez, portanto, o mesmo montante não pode ser contabilizado em múltiplos projetos ao mesmo tempo.

Na verdade, a maioria dos projetos torna público seu endereço de staking; mesmo que não seja público, pode ser rastreado através da análise on-chain. Esses endereços são direcionados não apenas aos usuários, mas também permitem que os investidores verifiquem o controle do projeto. Portanto, a manipulação dos dados de TVL concentra-se principalmente nesses endereços públicos.

Muitos projetos colaboram com grandes investidores, injetando fundos para aumentar o TVL. Para os grandes investidores, os projetos geralmente prometem uma certa taxa de retorno. Essa prática é bastante comum no espaço DeFi, seja no ecossistema Ethereum ou Bitcoin, com projetos semelhantes na Europa, América e na China. Esse modelo parece ser uma vitória dupla: os projetos obtêm bons dados de TVL, os grandes investidores recebem altos retornos, e, em última análise, atraem mais investidores individuais para participar.

Tomando um projeto como exemplo, ele adotou o modo de múltiplas assinaturas do wallet MPC comum. Os grandes investidores realmente transferem fundos para o endereço do wallet MPC do projeto, mas os fundos são geridos conjuntamente pelos grandes investidores e pela equipe do projeto. O wallet MPC alcança a colaboração entre várias partes através da fragmentação de múltiplas chaves privadas, garantindo que nenhuma única parte possa acessar os fundos de forma independente. Externamente, esses endereços pertencem à equipe do projeto, mas a equipe do projeto não controla completamente os fundos no endereço.

Isso traz à tona o conceito de "TVL falso". É importante esclarecer que "TVL falso" não se refere a manipulação de dados, mas sim ao fato de que esses fundos são, na verdade, estáticos, incapazes de gerar valor real, sendo usados apenas para atrair investidores subsequentes e promover projetos.

O TVL pode ser dividido em TVL real e TVL falso. O TVL real é a liquidez que pode ser efetivamente utilizada, como os fundos em plataformas de empréstimos ou de negociação, que podem melhorar a experiência do usuário; o TVL falso, por outro lado, é a liquidez ociosa e não utilizada, tipicamente os fundos em projetos de staking.

Para projetos de staking, o TVL não é um indicador de avaliação adequado. Um TVL elevado pode ser apenas "inflado", usado principalmente para exibição e não para operação real. A indústria tem dado demasiada importância ao TVL ao longo do tempo, mas nem todo TVL tem valor substancial.

Como usuários e investidores, devemos nos concentrar no valor central do projeto: ele pode resolver problemas reais dos usuários? Pode gerar fluxo de caixa positivo para provar a viabilidade de seu modelo de negócios? Projetos que realmente podem criar valor para os usuários e para a indústria são os que merecem atenção.