O mercado global de ativos digitais entra em um novo ciclo impulsionado pela regulamentação

Com a implementação de regulamentações sobre stablecoins nos Estados Unidos e em Hong Kong, o mercado global de ativos digitais entrou oficialmente em uma nova fase de crescimento impulsionada pela regulamentação. Essas regulamentações não apenas preenchem a lacuna na supervisão das stablecoins atreladas a moedas fiduciárias, mas também fornecem um quadro de conformidade claro para o mercado, incluindo isolamento de reservas de ativos, garantias de resgate e requisitos de combate à lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente os riscos sistêmicos, como corridas bancárias ou fraudes.

Este artigo irá analisar profundamente a estrutura central de duas importantes regulamentações, combinando previsões quantitativas para projetar sistematicamente a trajetória de crescimento dos stablecoins em dólares compatíveis nos próximos dez anos e seu impacto na reestruturação do ecossistema das blockchains públicas.

I. Dinâmicas de Crescimento dos Stablecoins em Dólar sob a Legislação Americana e Análise Quantitativa

A lei "GENIUS" dos EUA foi aprovada no Senado em maio de 2025, marcando um grande progresso dos EUA na regulamentação de stablecoins. A lei estabelece um quadro regulatório detalhado para emissores de stablecoins, exigindo que os emissores mantenham reservas suportadas por ativos de alta liquidez, pelo menos na proporção de 1:1, como dinheiro em dólares, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ou fundos do mercado monetário governamentais, e aceitem auditorias regulares, cumprindo requisitos de conformidade como a prevenção da lavagem de dinheiro e conheça seu cliente. Além disso, a lei proíbe que stablecoins ofereçam rendimentos de juros, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e esclarece que stablecoins não são nem valores mobiliários nem mercadorias, proporcionando uma posição legal clara para ativos digitais.

A implementação da proposta deverá ter um impacto profundo na dinâmica do mercado de criptomoedas global. Primeiro, o investimento em ativos dolarizados de alta liquidez que não permitem rendimentos beneficiará diretamente a emissão de títulos do Tesouro dos EUA, fazendo com que as stablecoins se tornem um canal importante para a distribuição de títulos do Tesouro. Em segundo lugar, um quadro regulatório claro pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o setor de stablecoins, promovendo a inovação e a eficiência dos sistemas de pagamento. No entanto, a proposta também gerou algumas controvérsias, como os potenciais conflitos de interesse decorrentes da participação da família Trump no setor de criptomoedas e as questões de coordenação regulatória internacional que podem surgir devido a restrições impostas a emissores estrangeiros.

De acordo com uma previsão de uma instituição financeira, sob um cenário de clareza regulatória, o valor de mercado das stablecoins globais deverá crescer de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 trilião de dólares em 2030. Esta previsão baseia-se em duas suposições-chave: a primeira é que as stablecoins em conformidade acelerarão a substituição dos canais tradicionais de pagamento transfronteiriço, economizando cerca de 40 mil milhões de dólares por ano em custos de remessas internacionais; a segunda é que o valor bloqueado em stablecoins em protocolos de finanças descentralizadas ultrapassará os 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez fundamental das finanças descentralizadas.

II. Características do enquadramento regulatório das stablecoins em Hong Kong

O recente lançamento da "Regulamentação das Stablecoins" pelo governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong marca um importante avanço em sua disposição sistemática no campo do Web3.0. Esta regulamentação estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de stablecoins, exigindo que os emissores obtenham a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong e atendam a rigorosos requisitos em áreas como gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong também planeja introduzir um sistema de licenciamento duplo para serviços de negociação de balcão e custódia nos próximos dois anos, aprimorando ainda mais o sistema de regulamentação da cadeia completa de ativos virtuais.

O Banco Central de Hong Kong planeia lançar, em 2025, diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real, promovendo o processo de tokenização em blockchain de ativos tradicionais, incluindo obrigações, imóveis e mercadorias. Através da tecnologia de contratos inteligentes, será possível implementar funções como distribuição automática de dividendos e juros. Hong Kong está empenhado em construir um ecossistema inovador que integre finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento da Web3.0.

Embora o "Projeto de Regulamentação das Stablecoins" de Hong Kong tenha se inspirado na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas em detalhes de implementação. Por exemplo, em relação aos requisitos de ativos de reserva, qualificação do emissor e coordenação da supervisão transfronteiriça, Hong Kong adotou uma posição política mais flexível.

Três, a evolução do padrão global de stablecoins sob a concorrência regulatória

(I) Efeito de fortalecimento da moeda de reserva global dos stablecoins em dólares

No âmbito do quadro regulatório estabelecido pela Lei GENIUS, as stablecoins de pagamento devem ser lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA, o que confere uma importância estratégica às stablecoins em dólares que vai além da categoria das moedas digitais. Essencialmente, estas stablecoins tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, construindo um sistema único de ciclo de fundos a nível global.

Do ponto de vista da liquidação internacional, a aparição das stablecoins marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação em dólares. As stablecoins baseadas em blockchain são incorporadas sob a forma de "dólares em cadeia" diretamente em vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis. Este avanço tecnológico faz com que a capacidade de liquidação em dólares não esteja mais limitada às instituições financeiras tradicionais, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.

(ii) Desafios de Coordenação Regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura

Embora Hong Kong e Singapura tenham objetivos semelhantes em relação às políticas de regulamentação de stablecoins, os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem regulatória prudente e restritiva, enquanto Singapura mantém uma filosofia de regulamentação experimental, permitindo inovações de projetos piloto que vinculam tokens digitais a moedas fiduciárias.

Essa diferença regulatória pode levar as instituições emissoras a optar por registros seletivos para evitar uma supervisão rigorosa, ou a explorar as diferenças nos padrões regulatórios para realizar operações de arbitragem. A longo prazo, na falta de coordenação, essa divisão pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, podendo até provocar riscos de concorrência regulatória entre regiões.

As autoridades reguladoras de ambos os lados devem fortalecer a coordenação de políticas, buscando um equilíbrio melhor entre a prevenção de riscos sistêmicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência geral da Ásia na governança financeira digital global.

Conclusão: A clareza regulatória dá início a uma década dourada para as stablecoins

A implementação conjunta da lei GENIUS nos EUA e do projeto de regulamento em Hong Kong marca a transição da regulamentação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema mais estruturado. As stablecoins em dólares compatíveis com a regulamentação terão um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução técnica da infraestrutura de blockchain determinará se é possível capturar o máximo de dividendos de valor dentro do quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de stablecoins que seja compatível com múltiplas cadeias, várias moedas e diferentes regulações será a estratégia chave para vencer a competição da próxima década.