Por que o Bitcoin precisa de um ecossistema de empréstimos?

Autor: Mauricio Di Bartolomeo, CoinDesk; Compilador: Songxue, Golden Finance

Os empréstimos são tão antigos quanto o dinheiro. Ao longo da história, todas as formas de dinheiro, seja semente ou ouro, tiveram os seus mercados de empréstimos e empréstimos. Hoje, o Bitcoin ocupa seu lugar no mundo financeiro com suas características descentralizadas e transparentes. Como as moedas anteriores, o Bitcoin precisa de um mercado de empréstimos forte para realmente prosperar.

No entanto, até agora, a maioria das tentativas de criar um mercado de crédito Bitcoin falhou miseravelmente, com consequências desastrosas.

A demanda por Bitcoin e serviços de empréstimo de ativos digitais aumentou durante 2020, com bilhões de ativos de clientes fluindo para plataformas de empréstimo centralizadas e descentralizadas.

Impulsionado em parte por uma política monetária macroeconómica frouxa e pelo crescimento explosivo da indústria das criptomoedas, este ambiente permite que os maus atores operem de forma imprudente e enganem os consumidores sem enfrentarem controlos e equilíbrios significativos.

Esta falta de regulamentação acabará por levar ao colapso da indústria de empréstimos de ativos digitais a partir de 2022, com credores, incluindo as subsidiárias BlockFi, Celsius e Genesis, indo à falência.

Embora as acusações de fraude em alguns destes casos sejam decididas pelos tribunais, o súbito colapso em forma de dominó de dezenas de empresas de empréstimo de ativos digitais destaca uma falha subjacente: as suas estruturas operacionais são inerentemente insustentáveis.

Estas estruturas careciam dos “escudos” que eram críticos para o risco de crédito, e os mutuantes não proporcionavam aos clientes a transparência necessária para compreenderem os riscos de concentração dos seus processos de subscrição de crédito ou atividades de crédito.

Esta estrutura ultrapassada, combinada com uma gestão de risco inadequada, é como madeira seca à espera ansiosamente de uma faísca - e Terra/Luna, Three Arrows Capital (3AC) e FTX são uma caixa cheia de fósforos.

Historicamente, o modelo de empréstimo sem risco isolado só era viável quando existia um credor de última instância, como a Reserva Federal no contexto dos bancos tradicionais.

Esse apoio não existe para o Bitcoin, o que significa que a indústria precisa desenvolver um novo modelo – um que não dependa de governos ou instituições estatais.

Por que o Bitcoin precisa de um ecossistema de empréstimos

Muitos investidores obtiveram retornos consideráveis do Bitcoin e de outros ativos digitais por meio de produtos de rendimento. Esses serviços permitem que os detentores de ativos digitais gerem rendimentos passivos, refletindo os benefícios normalmente usufruídos pelos investidores financeiros tradicionais.

Esses rendimentos são principalmente o resultado de empréstimos de ativos a criadores de mercado institucionais.

**Os empréstimos de Bitcoin não apenas facilitam o acesso ao capital para os criadores de mercado no espaço de derivativos de Bitcoin (ou seja, mercados de futuros e opções), mas também desempenham um papel importante no crescimento da indústria. **

**Os derivativos oferecem aos investidores a opção de comprar ou vender com base em um acordo pré-estabelecido e foram originalmente usados para proteger o risco de ganhos desajeitados, ajudando a reduzir a volatilidade do preço do Bitcoin e a manter uma maior consistência nos preços das bolsas. **

Os criadores de mercado têm sido muito eficazes na redução dos spreads de compra e venda, aproveitando as diferenças de preços entre as diferentes bolsas. Essa eficiência beneficia diretamente os consumidores, garantindo que eles recebam mais dólares quando vendem e mais bitcoins quando compram, e ajuda a estabilizar o preço do bitcoin.

**O mercado de empréstimos acelera o processo de liquidação entre entidades e oferece muitos outros benefícios. ** Especificamente, os empréstimos de Bitcoin oferecem a oportunidade de obter renda, garantem o estreitamento dos spreads de negociação de Bitcoin nas bolsas globais, estabilizam os preços do mercado à vista de Bitcoin e fornecem aos participantes um mercado a descoberto saudável, de maneira eficiente em termos fiscais. Proteja posições e crie mais hedges eficazes para mineradores de Bitcoin.

Fraquezas sistêmicas expostas

Os acontecimentos de 2022 destacaram vários riscos sistémicos que precisam de ser abordados, incluindo **riscos de produtos individuais. **

Para ter uma ideia de como empresas como BlockFi, Celsius e Voyager falharam, normalmente os provedores de crédito criptográfico entrelaçam os ativos dos clientes com o risco dos produtos de rendimento da empresa. Isto significa que se o plano de “rendimento” de uma empresa falhar e levar à falência, os empréstimos dos clientes garantidos por Bitcoin ou outras criptomoedas estarão em perigo.

Outro perigo reside no risco de concentração de contrapartes de empréstimo ou de empresas com as quais os credores de criptomoedas fazem parceria para gerar rendimento de participação do cliente.

Quando as taxas prometidas se tornam insustentáveis, estas plataformas enfrentam um dilema: limitar os empréstimos a limites geríveis e reduzir as taxas de juro dos clientes, ou continuar a emprestar sem controlo, apesar de excederem um limiar de risco confortável. A gestão adequada desta concentração de risco é a base da gestão de risco.

A transparência pode fazer ou quebrar essas relações. Tomemos como exemplo a Voyager, que alegadamente tem quase 58% da sua carteira de empréstimos vinculada à Three Arrows Capital. Surpreendentemente, tanto quanto sabemos, a 3AC não forneceu aos credores as demonstrações financeiras necessárias, um requisito básico para qualquer credor avaliar adequadamente a saúde financeira das suas contrapartes.

Pode-se perguntar: será que os clientes estariam tão interessados em emprestar à Voyager se soubessem de toda a história desde o início? Outras empresas tiveram interesse semelhante na Genesis e/ou na Alameda Research.

Projeto para sucesso futuro

Depois de uma viagem de montanha-russa nos últimos 18 meses, as plataformas de empréstimo digital estão intensificando seu jogo. Aqui está um resumo de algumas das mudanças que estão ocorrendo na empresa:

Sistema de conta dupla: Imagine ter duas carteiras. Por um lado, você só precisa manter seu dinheiro seguro e sem complicações. Por outro lado, você decide fazer algum investimento e quer vê-lo crescer. Isso é o que as plataformas estão fazendo agora. Eles oferecem uma conta “segura” onde os ativos digitais permanecem essencialmente inalterados.

Depois, há a conta de “ganhos” mais aventureira. Aqui, os ativos são emprestados para gerar retornos. É claro que existem alguns riscos envolvidos, mas tudo é transparente desde o início. Desta forma, os clientes podem escolher aquele que melhor lhes convém.

Para que os juros sejam acumulados em uma conta de “ganhos”, deve ser emitido um empréstimo, o que introduz risco e é a razão pela qual se ganha juros de acordo com a teoria econômica dos livros didáticos. Uma diferença fundamental com este novo modelo é que os rendimentos dos fundos do empréstimo (ou seja, o rendimento auferido) e o risco do empréstimo são “segregados” numa conta “Produtos”. Em teoria, os clientes não participantes não correm o risco de quaisquer perdas com empréstimos nas suas contas de “rendimento” e estão isolados da plataforma, nem estão expostos a qualquer risco de insolvência (por exemplo, o que aconteceu com Celsius e BlockFi).

Grande impulso para a transparência: Muitas plataformas deixaram claro que os clientes querem saber o que está acontecendo com seu dinheiro e publicam regularmente relatórios fáceis de ler. É como uma janela para o mundo dos empréstimos. Você pode ver quem está pedindo dinheiro emprestado, quanto e o que está pedindo.

Empréstimos Inteligentes e Diversificados: Aprendendo com os erros da Voyager e da 3AC, as empresas estão se tornando mais cautelosas ao conceder muito crédito a um grupo. Ao emprestar um pouco para muitos, os riscos associados a um ovo podre não atrapalham a dúzia inteira.

O mundo dos empréstimos de ativos digitais está em constante evolução. A plataforma está aprendendo e construindo melhor através dos altos e baixos do passado. Este é um sinal de que as coisas estão a caminhar na direção certa, com mais transparência e escolhas inteligentes a liderar o caminho.

Vamos abraçar esta reestruturação e as suas lições. “The Wild West” foi divertido enquanto durou, mas agora? É hora de esclarecer os empréstimos de ativos digitais.