Inverno das startups de criptomoedas! Volume de transações em novembro cai para o ponto mais baixo do ano, apenas 57 grandes rondas de financiamento sustentam o mercado

No mês de novembro, o mercado de venture capital em criptomoedas continuou a demonstrar sinais de fraqueza. Dados da RootData revelam que apenas 57 rondas de financiamento foram divulgadas no mês, um dos números mais baixos do ano. No entanto, o montante total investido manteve-se relativamente estável devido a grandes operações, como os mil milhões de dólares da Revolut e os 800 milhões de dólares da CEX, destacando a polarização do mercado de venture capital em cripto: “grandes quantias, poucas operações”.

O mercado de venture capital em criptomoedas evidencia uma transformação estrutural

(Fonte: Galaxy Research)

O mercado de venture capital em criptomoedas está a atravessar uma profunda transformação estrutural. Diferente do auge do bull market de 2021, marcado por centenas de pequenos financiamentos em rondas seed e angel, o capital atual está fortemente concentrado em grandes investimentos para um número reduzido de empresas maduras. Esta mudança não é acidental; reflete uma alteração fundamental no apetite pelo risco dos investidores. Após colapsos de grande escala, como Luna e FTX, as firmas de investimento tornaram-se extremamente cautelosas, preferindo apostar grandes montantes em projetos com modelos de negócio já comprovados, em vez de arriscar em startups em fase inicial.

Segundo a RootData, em novembro foram divulgadas apenas 57 rondas de financiamento, um dos valores mais baixos deste ano. Mais preocupante é que esta tendência de queda não é um fenómeno passageiro, mas antes um abrandamento contínuo desde 2022. A investigação da Galaxy Digital indica que o volume de capital e de operações no venture capital em cripto permanece muito abaixo dos níveis registados em ciclos anteriores de bull market, mesmo com o preço do Bitcoin a recuperar acima dos 90 mil dólares.

Apesar disso, o valor total investido manteve-se relativamente estável devido a algumas grandes operações. O financiamento de mil milhões de dólares da Revolut e os 800 milhões de dólares da CEX, angariados antes do esperado IPO, representaram isoladamente a maior parte do valor total investido em novembro. Este cenário “dominado por elefantes” faz com que os números globais de financiamento não pareçam tão negativos, mas esconde a dura realidade da dificuldade que os projetos em fase inicial enfrentam para obter financiamento.

Três características principais do atual mercado de venture capital em criptomoedas

Concentração de capital nos líderes: Empresas maduras como Revolut e CEX angariam financiamentos da ordem dos mil milhões de dólares, enquanto projetos em fase inicial enfrentam dificuldades para captar investimento.

Redução acentuada do número de operações: Apenas 57 rondas de financiamento em novembro, um novo mínimo anual, com forte quebra nos projetos em seed e angel.

Segmentação acentuada dos setores: O capital flui sobretudo para áreas já validadas como finanças centralizadas, finanças descentralizadas e NFT-GameFi.

Os riscos de longo prazo por detrás do encolhimento do volume de operações

A cofundadora da plataforma de jogos de ativos reais Titled, Sarah Austin, salientou um ponto importante: embora parte do abrandamento no volume de operações se deva ao contexto geral do mercado, esta tendência acarreta riscos a longo prazo. Em entrevista aos media, afirmou: “No final, isto terá um impacto negativo em todo o setor, porque é em períodos económicos difíceis que se conseguem os melhores negócios”.

Esta observação revela o paradoxo que o mercado de venture capital em criptomoedas enfrenta atualmente. A experiência histórica mostra que os investimentos mais bem-sucedidos tendem a acontecer em períodos de baixa do mercado. Gigantes tecnológicas como Amazon, Google e Facebook receberam financiamento crucial durante o pós-bolha das dotcom. De igual modo, o unicórnio CEX lançou as bases durante o último bear market.

A atual retração do número de operações significa que muitos projetos promissores em fase inicial não conseguem obter apoio financeiro, e entre estes pode estar a próxima inovação revolucionária. Se o capital continuar a concentrar-se nas empresas maduras, o dinamismo inovador do setor será prejudicado. Mais preocupante ainda, esta tendência pode cristalizar a estrutura competitiva do mercado, fortalecendo o domínio dos incumbentes e tornando mais difícil a entrada de novos concorrentes.

Além disso, o encolhimento do número de operações reflete um ecossistema de venture capital em cripto pouco saudável. Um ecossistema robusto deveria ter uma estrutura piramidal: uma base larga de projetos em fase angel e seed, uma camada intermédia de empresas em crescimento e um topo restrito de empresas maduras. Atualmente, a estrutura assemelha-se a uma pirâmide invertida, com a base drasticamente reduzida e os recursos excessivamente concentrados no topo. Esta situação de desequilíbrio não é sustentável a longo prazo.

Análise de casos de financiamento de topo: três vencedores em setores distintos

Apesar do abrandamento generalizado do mercado, alguns projetos conseguiram captar financiamento em novembro. De acordo com a RootData, a maioria das operações concentrou-se nos setores de finanças centralizadas, finanças descentralizadas e NFT-GameFi. Os três casos seguintes representam tendências de financiamento em diferentes segmentos.

A Ostium angariou 24 milhões de dólares e planeia expandir o seu protocolo de contratos perpétuos on-chain para mercados não cripto como ações, commodities, índices e moedas. Esta plataforma de contratos perpétuos descentralizados, fundada por antigos colegas de Harvard, contou com o apoio de investidores como General Catalyst, Jump Crypto, Susquehanna International Group, bem como o investimento angel de instituições financeiras tradicionais como Bridgewater, Two Sigma e Brevan Howard.

O sucesso do financiamento da Ostium mostra que os investidores continuam interessados em projetos capazes de ligar as finanças tradicionais ao mundo das criptomoedas. O objetivo estratégico mais amplo da empresa é posicionar a Ostium como o principal protocolo de perpétuos sobre ativos do mundo real, expandindo o acesso aos mercados tradicionais através de infraestrutura de autocustódia. Os fundos serão usados para reforçar o seu sistema base, incluindo smart contracts, infraestrutura de preços e motor de liquidez, de modo a suportar volumes de negociação superiores.

O protocolo de rendimento on-chain Axis concluiu uma ronda privada de 5 milhões de dólares liderada pela Galaxy Ventures. A empresa prepara-se para lançar um protocolo de rendimento on-chain que oferece exposição a Bitcoin, ouro e dólares. Outros investidores incluem Maven 11 Capital, CMS Holdings e FalconX. A Axis refere que os fundos serão usados para desenvolver aquilo que designam como uma infraestrutura transparente de rendimento para ativos digitais on-chain, tendo já implementado 100 milhões de dólares em capital privado de investidores na sua plataforma de teste.

A startup PoobahAI, sediada no Texas, concluiu uma ronda seed de 2 milhões de dólares liderada pela FourTwoAlpha, uma firma de venture capital reconhecida pelos seus investimentos iniciais em Ethereum e Cosmos. A PoobahAI dedica-se a ajudar os utilizadores a criar redes Web3 tokenizadas e agentes de inteligência artificial sem necessidade de programar. O emergente ecossistema AI-Web3, que conjuga inteligência artificial com infraestrutura descentralizada, é visto como um caminho para criar sistemas digitais mais autónomos e controlados pelos utilizadores.

Perspetivas para o venture capital em criptomoedas em 2025

A atual tendência de abrandamento deverá prolongar-se até ao final de 2025, trazendo tanto desafios como oportunidades para todo o ecossistema cripto. Do lado dos desafios, a dificuldade de financiamento para projetos em fase inicial poderá atrasar a inovação, impedindo que muitas ideias promissoras cheguem a ser desenvolvidas. Do lado das oportunidades, este ambiente contribuirá para eliminar projetos especulativos e permitir que as inovações genuinamente valiosas se destaquem.

Para os empreendedores, o contexto atual exige uma fasquia mais elevada. Já lá vai o tempo em que bastava um whitepaper ou uma ideia para garantir financiamento. Os investidores exigem agora produtos reais, crescimento de utilizadores e modelos de receita comprovados. Embora esta mudança seja dura, a longo prazo contribuirá para a saúde do setor.

Para os investidores, este é o momento ideal para preparar o próximo bull market. A história demonstra que os investimentos realizados durante bear markets tendem a proporcionar retornos muito superiores aos de bull markets. No entanto, a maioria das firmas de venture capital opta por aguardar, o que pode fazê-las perder as melhores oportunidades de investimento.