Aposta de Wall Street no bull run de 2028! JPMorgan lança notas de Bitcoin com alavancagem de 1,5x sem limite.

O JPMorgan lançou um bilhete estruturado apostando na regularidade do ciclo de quatro anos do Bitcoin: aumento após a redução para metade, dois anos de Bear Market, e um novo bull run. Este produto está vinculado ao ETF de Bitcoin Ponto da BlackRock, com pontos de observação em 2026 e 2028. Se mantido até o bull run de 2028 e o IBIT ultrapassar o preço-alvo, haverá um retorno de 1,5 vezes o aumento sem limite. Se não houver aumento em 2026, pode ser estendido até 2028, e uma queda superior a 40% resultará na perda do capital.

Lógica do ciclo de quatro anos do Bitcoin: os bilhetes estão exatamente no ponto

(Fonte: SEC)

Desde a sua criação, os observadores do mercado geralmente acreditam que a tendência de preços do Bitcoin possui um “ciclo de quatro anos” muito claro: após cada redução de recompensa de bloco (cerca de uma vez a cada quatro anos), normalmente ocorre um aumento de preços durante um bull run; cerca de dois anos depois, entra-se em um Bear Market de correção, e então, antes da próxima redução ou em seu início, os preços voltam a subir. Essa periodicidade decorre de mudanças estruturais na oferta, onde cada redução para metade diminui pela metade a velocidade de produção de novos Bitcoins, e a desaceleração do crescimento da oferta, em condições de demanda estável ou crescente, eleva os preços.

Em 2024, o Bitcoin completou a sua mais recente redução para metade, com a recompensa por bloco a diminuir de 6,25 moedas para 3,125 moedas. Se o padrão histórico se repetir, o mercado pode enfrentar uma correção em 2026, seguido de um forte aumento durante o bull run em 2028. O design das notas estruturadas recentemente lançadas pelo JPMorgan está alinhado com esta expectativa cíclica. Esta abordagem demonstra o profundo estudo e reconhecimento por parte das instituições de Wall Street das regras cíclicas do Bitcoin.

De acordo com dados históricos, esse ciclo de quatro anos realmente existe. Após a primeira redução para metade em 2012, o Bitcoin subiu de 13 dólares para 1.100 dólares em 2013; após a segunda redução para metade em 2016, o bull run de 2017 impulsionou o Bitcoin de 650 dólares para 19.666 dólares; após a terceira redução para metade em 2020, o bull run de 2021 fez o Bitcoin subir de 8.000 dólares para 69.000 dólares. Cerca de 12-18 meses após cada redução para metade, o preço do Bitcoin atinge um novo recorde histórico, seguido por uma correção de 70%-85% dentro de 2-3 anos, e então o bull run reinicia antes ou depois da próxima redução para metade.

O design dos bilhetes do JPMorgan é baseado nessa regra. Espera-se que 2026 seja um período de ajuste, portanto, foi estabelecido um mecanismo de “se não houver aumento, prolongar”; espera-se que 2028 seja o pico do bull run, portanto, foi estabelecido um mecanismo de retorno elevado de alavancagem. Este tipo de design de produto baseado em ciclos é extremamente raro nas finanças tradicionais, mostrando que o comportamento do mercado de Bitcoin já foi profundamente compreendido pelas instituições e transformado em produtos financeiros negociáveis.

História do ciclo de quatro anos do Bitcoin

Reduzir para metade de 2012: 2013 bull run aumento para 1,100 dólares (aumento de 84 vezes desde 13 dólares)

Reduzir para metade de 2016: 2017 bull run Aumento até 19,666 dólares (aumentando 30 vezes a partir de 650 dólares)

2020 Reduzir para metade：2021 bull run Aumento até 69,000 dólares (a partir de 8,000 dólares, Aumento de 8.6 vezes)

Reduzir para metade em 2024: Expectativa de bull run em 2025-2026, possível chegada da próxima onda de pico em 2028

Se não houver aumento em 2026, «continuaremos» até o bull run de 2028

Este nota estruturada está atrelada ao ETF de Bitcoin à vista (IBIT) lançado pela BlackRock. O mecanismo de operação do produto é projetado de forma sofisticada, dividido em duas fases de observação: a primeira fase de observação termina no final de 2026, se o preço do IBIT aumentar em relação ao preço no momento da emissão do produto, a nota será “resgatada antecipadamente”, e os investidores poderão receber pelo menos 16% de retorno fixo, sendo este retorno proveniente do prêmio de opções do IBIT.

Se o IBIT não aumentar, o bilhete será prorrogado até o final de 2028, e os investidores continuarão a manter a posição, desfrutando de um potencial retorno mais alto. Este mecanismo de “rolagem” é a inovação central do design do produto. Produtos estruturados tradicionais geralmente têm uma data de vencimento fixa, e se o ativo subjacente não atingir a meta, os investidores só podem aceitar perdas ou retornos limitados. O design do JPMorgan permite que os investidores “aguardem o próximo bull run”, que se encaixa perfeitamente nas características cíclicas do Bitcoin.

Do ponto de vista do investidor, esse mecanismo oferece uma grande flexibilidade. Se em 2026 o Bitcoin realmente entrar em um Bear Market, como previsto pela teoria dos ciclos, os investidores não serão forçados a sair em um ponto baixo, mas poderão manter até o potencial pico do bull run em 2028. Esse design reduz o risco de “erro de cronometragem”, pois o preço de curto prazo do Bitcoin é extremamente difícil de prever, mas a regularidade dos ciclos de vários anos é relativamente mais confiável.

16% da remuneração fixa vem dos prêmios de opções IBIT, que é uma fonte de rendimento comum para notas estruturadas. O JPMorgan, como emissor, vende opções de compra IBIT para receber prêmios, e uma parte desses prêmios é usada para pagar a remuneração fixa dos investidores. Essa estratégia é conhecida no mercado de opções como “Covered Call” e é uma estratégia de aumento de rendimento relativamente robusta.

1.5 vezes de alavancagem sem limite de retorno explosivo

Se mantiver até o final de 2028 e o preço do IBIT ETF ultrapassar o preço-alvo final definido pelo JPMorgan, os investidores receberão pelo menos 1,5 vezes o retorno do investimento original (aumento do IBIT) sem limite. Isso significa que, se o mercado de Bitcoin em 2028 subir como esperado, o retorno pode ser muito superior ao de ferramentas de investimento tradicionais.

Exemplo para ilustrar o poder deste mecanismo. Suponha que um investidor compre um título quando o preço do Bitcoin está a 90.000 dólares, e até 2028 o Bitcoin suba para 270.000 dólares (aumento de 200%). O retorno do investimento tradicional é de 200%, mas o retorno deste título é de 200% × 1,5 = 300%. Se o Bitcoin subir para 450.000 dólares (aumento de 400%), o retorno do título é de 400% × 1,5 = 600%. Este efeito de ampliação é extremamente atrativo em um bull run.

“Sem limite” é outra característica chave. Muitos produtos estruturados estabelecem um teto de rendimento, como “lucro máximo de 50%”. O design do JPMorgan não possui essa limitação, o que significa que se o bull run de 2028 for realmente tão frenético quanto o de 2021, e o Bitcoin subir de 5 a 10 vezes a partir do preço atual, os rendimentos dos investidores serão de 7,5 a 15 vezes. Esse tipo de retorno potencial é extremamente raro em produtos financeiros tradicionais.

No entanto, esse alto retorno vem acompanhado de alto risco. O uso de alavancagem de 1,5 vezes amplifica os ganhos, mas também significa que, se o investidor errar no seu julgamento, as perdas também serão amplificadas. Além disso, manter até 2028 significa um bloqueio de capital de 3 a 4 anos, durante os quais não é possível ajustar flexivelmente. Para investidores com menor tolerância ao risco ou que precisam de liquidez, este tipo de produto pode não ser adequado.

cair mais de 40% é o mecanismo de proteção contra perdas

Embora este produto ofereça múltiplas oportunidades de lucro, não está isento de riscos. O JPMorgan enfatiza que os bilhetes não garantem o capital. Se mantidos até 2028 e o preço do IBIT ETF cair mais de 40%, os investidores sofrerão perdas proporcionais ao montante da queda. Este “colchão de proteção de 40%” é um parâmetro de risco chave no design do produto.

O JPMorgan escreveu na declaração de risco: “Se o preço final do IBIT no vencimento estiver abaixo do nosso 'preço de barreira' definido (ou seja, 60% do preço inicial), os investidores perderão 1% do capital correspondente a cada queda de 1%.” Isso significa que, em caso de um mercado bearish extremo, a pior situação pode levar à perda total do capital.

Exemplo de mecanismo de risco. Suponha que um investidor compre um título quando o Bitcoin está a 90.000 dólares, com um preço de barreira de 54.000 dólares (60%). Se o preço do Bitcoin em 2028: (1) for superior a 90.000 dólares: obterá um retorno de 1,5 vezes o aumento; (2) estiver entre 54.000 e 90.000: obterá um retorno fixo de 16% (resgate antecipado em 2026) ou um pequeno retorno (vencimento em 2028); (3) estiver abaixo de 54.000 dólares: perderá proporcionalmente o capital. Se cair para 45.000 (queda de 50%), perderá 50%; se cair para 18.000 (queda de 80%), perderá 80%.

Esta estrutura apresenta riscos de disparo na história do Bear Market do Bitcoin. O ponto mais baixo do Bear Market de 2022 foi de cerca de 16 mil dólares, uma queda de 77% em relação ao pico de 69 mil dólares em 2021. Se uma queda semelhante ocorrer no futuro, os investidores enfrentarão perdas significativas de capital. Portanto, este produto é adequado apenas para investidores que acreditam firmemente na valorização a longo prazo do Bitcoin e que podem suportar grandes perdas em cenários extremos.

Por que as instituições de Wall Street estão a promover este tipo de produto

O momento de lançamento deste produto do JPMorgan é intrigante, pois coincide com um número crescente de grandes instituições de Wall Street tentando participar do mercado de criptomoedas de forma “controlada e lógica”. Em vez de comprar moedas diretamente ou fazer negociações em curto prazo, os bilhetes estruturados permitem que os gestores de ativos façam “apostas condicionais”, aproveitando as oportunidades de mudança de mercado.

Além disso, com a aprovação do ETF de Bitcoin pela SEC dos EUA, a demanda do mercado por produtos financeiros criptográficos legais, transparentes e com base regulatória disparou. Os bilhetes estruturados tornaram-se a mais recente adição a esta nova tendência, marcando a crescente fusão entre finanças tradicionais e ativos digitais.

Do ponto de vista bancário, os bilhetes estruturados são produtos de alta rentabilidade. Os bancos criam esses produtos através de combinações complexas de derivativos (compra e venda de opções, swaps, etc.), lucrando com a diferença entre o custo estrutural e o preço de venda. Essa diferença de lucro costuma ser de 2%-5%, o que resulta em lucros extremamente significativos para produtos com escala de centenas de milhões de dólares. Portanto, os bancos têm um forte incentivo para desenvolver esse tipo de produto.

Para investidores qualificados (normalmente requerendo ativos líquidos superiores a 1 milhão de dólares ou uma renda anual superior a 200 mil dólares), os bilhetes estruturados oferecem uma opção de investimento diferente de possuir diretamente Bitcoin ou comprar ETFs. Eles combinam o potencial de retorno do Bitcoin com rendimento fixo e um mecanismo de proteção parcial, criando um produto híbrido com características de risco e retorno situadas entre obrigações e ações.

Perguntas Frequentes

Para quem são adequados os bilhetes de Bitcoin do JPMorgan?

Adequado para investidores qualificados que acreditam no ciclo de bull run de 2028, que podem bloquear capital por 3-4 anos e que podem suportar perdas significativas de capital em cenários extremos. Não é adequado para investidores que precisam de liquidez ou que têm baixa tolerância ao risco.

Como é gerada a recompensa fixa de 16%?

A: Vem do prêmio de opção IBIT. O JPMorgan vende opções de compra cobertas e recebe o prêmio, parte dele é usado para pagar a remuneração fixa dos investidores.

E se o Bitcoin ficar lateral em 2026?

Se o preço do IBIT não aumentar, o bilhete será prorrogado até 2028, os investidores continuarão a manter e esperar pela próxima onda de bull run, não serão forçados a sair em um ponto baixo.

Como é alcançada a alavancagem de 1,5x?

Através de combinações de opções. O JPMorgan pode comprar opções de compra e vender algumas opções de venda, criando um efeito de alavancagem. A estrutura específica não foi divulgada, mas o princípio é amplificar os ganhos de alta através de derivados.

Qual é a perda máxima em um pior cenário?

Se em 2028 o Bitcoin cair abaixo de 60% do preço inicial (preço de barreira), os investidores perderão proporcionalmente o capital investido. Em um caso extremo, se o Bitcoin chegar a zero, os investidores perderão todo o capital.

Por que não comprar diretamente Bitcoin ou IBIT ETF?

Os bilhetes estruturados oferecem um efeito de alavancagem (1,5 vezes) e uma proteção parcial (proteção de capital até 40% de queda), mas sacrificam a liquidez e parte dos ganhos em alta (é necessário pagar custos estruturais). Adequado para investidores com um perfil de risco específico.