TVL USD de Ethena cair mais de 50% apesar da demanda por uso ainda estar a aumentar

USDe — moeda estável sintética da Ethena, que gera rendimento a partir da taxa de financiamento do mercado perpétuo — viu o valor total bloqueado (TVL) cair drasticamente de 14,8 bilhões USD em outubro para 7,347 bilhões USD. Essa queda de mais de 50% ocorreu apesar da demanda real por moedas estáveis continuar a aumentar, refletindo a complexidade do modelo de moedas estáveis lucrativas em DeFi, onde a alavancagem pode amplificar tanto os ciclos de expansão quanto de contração.

TVL do USDe cair fortemente após o incidente de perda de peg na Binance | Fonte: DefilLamaUSDe mantém seu valor ao segurar ativos crypto à vista como colateral, enquanto abre posições short no mercado perpétuo para capturar a diferença da taxa de funding — a fonte de rendimento para os detentores. O rendimento atual do USDe é de cerca de 5,1%/ano, uma grande queda em relação aos níveis de dois dígitos no início do ano devido à queda da taxa de funding em um contexto de mercado fraco e demanda reduzida por alavancagem.

Apesar da TVL ter diminuído, a utilização do USDe continua a crescer, com mais de 50 bilhões USD em volume de transações on-chain no mês passado, demonstrando que a utilidade do token continua a ser mantida mesmo quando as posições especulativas são liquidadas.

A principal causa da queda do TVL é a remoção das estratégias de “looping alavancado” ( populares em muitos protocolos DeFi, especialmente em plataformas de empréstimo como a Aave. Com o modelo de carry trade, os usuários depositam sUSDe como colateral, emprestam USDC com uma alta taxa LTV, trocam por sUSDe e repetem o processo para alcançar uma alavancagem efetiva superior a 10 vezes. Quando o APY do USDe é superior ao custo do empréstimo de USDC, essa estratégia é lucrativa; mas atualmente, o rendimento do USDe caiu abaixo de 5,4% do custo do empréstimo de USDC na Aave, levando muitos investidores a começarem a reduzir suas posições.

A pressão para diminuir a alavancagem do USDe aumenta ainda mais quando alguns protocolos DeFi enfrentam dificuldades com a sustentabilidade do modelo de farm de stablecoin e são forçados a interromper esses programas ou enfrentar questionamentos sobre o mecanismo de lucro. Esse desenvolvimento mostra a sensibilidade das stablecoins rentáveis diante de saques rápidos, quando exatamente os ciclos de alavancagem que impulsionaram o crescimento também podem fazer o TVL despencar quando desmontados.

Thạch Sanh