O que mais o Bitcoin precisa para subir?

Escrito por: Pequeno Trabalhador da Ritmo

Na noite passada, a NVIDIA apresentou um relatório impressionante.

Receita do terceiro trimestre de 57 bilhões de dólares, um aumento anual de 62%, e lucro líquido disparou 65% para 31,9 bilhões de dólares. Esta já é a décima segunda vez consecutiva que a NVIDIA supera as expectativas. Após a divulgação do relatório financeiro, as ações subiram 4-6% no after-market, e no dia seguinte continuaram a subir 5,1% no pré-mercado, aumentando diretamente o valor de mercado da empresa em cerca de 22 bilhões de dólares, e também impulsionou os futuros da Nasdaq a subir 1,5-2%.

Em teoria, com o sentimento do mercado tão bom, o Bitcoin, este ouro digital, também deveria se beneficiar, certo? No entanto, a realidade nos deu um tapa na cara - o Bitcoin não subiu, mas caiu, com o preço caindo para 91.363 dólares, uma queda de cerca de 3%.

A Nvidia disparou, mas o Bitcoin caiu?

Aqueles que antes viam o Bitcoin como um porto seguro, agora provavelmente só sentem inquietação.

No início, foi apresentado como “uma arma contra a inflação” e “um porto seguro em tempos de ansiedade econômica”, mas agora o seu desempenho se assemelha mais a uma ação de tecnologia de alto risco, em vez de um ativo de refúgio como o ouro físico.

Dados mais claros: após uma queda de 26% desde o pico histórico no início de outubro, o preço do Bitcoin agora voltou basicamente aos níveis do início do ano. Ou seja, este ano foi em vão.

E quanto ao verdadeiro ouro no mesmo período? Subiu 55% em 2025. A diferença psicológica para os detentores de Bitcoin realmente não é pequena.

Os fatores que impulsionam a alta do preço do ouro são, na verdade, bastante claros: possíveis cortes nas taxas de juros, enfraquecimento do dólar, aumento da volatilidade do mercado e perspectivas econômicas incertas. De acordo com a lógica tradicional do Bitcoin, essas condições deveriam também elevar o preço do Bitcoin. Mas o fato é que o oposto é verdadeiro.

O economista Mark Shore da CME Group já apontou em maio deste ano que, a partir de 2020, a correlação entre o Bitcoin e o mercado de ações dos EUA tornou-se positiva e tem se mantido assim até agora. O mais importante é que, no último ano, a quantidade de Bitcoin que fluiu para as mãos de investidores institucionais através de ETFs e empresas de criptomoedas listadas atingiu um recorde histórico.

Em outras palavras, o Bitcoin está se tornando cada vez mais “mainstream”, mas o preço a pagar é que ele também está se tornando cada vez mais parecido com um ativo de risco tradicional.

Claro que a razão pela qual “a Nvidia subiu muito, mas o Bitcoin caiu” está relacionada ao fluxo de capital.

A Nvidia se beneficia da demanda certa e confirmada no campo da IA. O CEO Jensen Huang enfatiza que “a demanda computacional continua a acelerar”, e as vendas do novo chip Blackwell estão “explodindo”, com uma visibilidade de pedidos de 500 bilhões de dólares que elimina as preocupações do mercado sobre uma bolha de IA. Os provedores de serviços em nuvem em larga escala, como Amazon e Microsoft, têm despesas de capital superiores a 380 bilhões de dólares este ano, e a maior parte desse dinheiro flui para a Nvidia.

E o Bitcoin? Sofre um golpe total da aversão ao risco. Como um “ativo de alto Beta”, é o primeiro a ser atingido em um ambiente de aperto de liquidez. Em apenas uma semana, a queda atingiu 12,5%. Os ETFs de criptomoedas tiveram uma saída líquida de 867 milhões de dólares em um único dia, em 13 de novembro, e os detentores de longo prazo começaram a vender, com o suprimento de Bitcoin inativo caindo de 8 milhões no início do ano para 7,32 milhões.

Então, quais condições o Bitcoin ainda precisa para subir?

Embora a situação atual não seja muito otimista, não é sem esperança. Para que o Bitcoin decole novamente, talvez seja necessário que alguns fatores-chave estejam presentes ao mesmo tempo.

Injeção de liquidez após a reabertura do governo dos Estados Unidos

O encerramento do governo, que durou 43 dias, foi oficialmente concluído a 18 de novembro. Esta paralisação afetou 1,25 milhões de funcionários federais, resultando em uma perda salarial de aproximadamente 16 mil milhões de dólares, e fez com que o índice de confiança do consumidor caísse para um mínimo de três anos de 50,4.

Agora que o governo reabriu, a injeção de liquidez tornou-se fundamental.

Aqui está um conceito a ser esclarecido - TGA (Treasury General Account), que é a conta principal do Departamento do Tesouro dos EUA no Federal Reserve. Todas as receitas e despesas do governo passam por esta conta. Quando o TGA aumenta, significa que os fundos estão fluindo do mercado para o governo, reduzindo a liquidez do mercado; por outro lado, quando o TGA diminui, os gastos do governo injetam fundos no mercado, aumentando a liquidez.

Os dados mostram que, durante o período de 43 dias de 1 de outubro a 12 de novembro de 2025, o saldo do TGA continuou a acumular, atingindo um pico de 959 bilhões de dólares em 14 de novembro. Este nível está muito acima da posição de caixa que o Tesouro normalmente mantém, principalmente devido às restrições de gastos durante o fechamento do governo, juntamente com a contínua emissão de dívida para arrecadação de fundos, resultando em uma grande acumulação de caixa nas contas do Tesouro.

De momento, os dados do TGA não apresentam uma queda significativa.

Com base na data de reabertura do governo em 13 de novembro de 2025, e tendo como referência a experiência histórica, espera-se que na primeira semana o governo comece a pagar salários aos funcionários, resultando em cerca de 16 bilhões de dólares a entrar na economia, o que terá um impacto relativamente pequeno. Assim, até 20 de novembro, será difícil haver uma grande liquidez entrando.

E depois de 1-2 semanas, ou seja, no início de dezembro, o TGA começará a funcionar normalmente, os gastos governamentais diários serão restaurados, a receita terá um retorno sazonal, e o saldo do TGA começará a oscilar e liberar grandes quantias, e o mercado começará a sentir uma melhoria significativa na liquidez.

E o aumento da liquidez entre os bancos e a abundância de fundos institucionais significam que o Bitcoin, como ativo de risco, também receberá fluxos de capital, preparando-se para uma alta.

A experiência do início de 2019 forneceu uma referência importante. Naquela época, o governo dos Estados Unidos também passou por um longo fechamento, que durou de 22 de dezembro de 2018 a 25 de janeiro de 2019, totalizando 35 dias. Durante o fechamento do governo, o saldo do TGA acumulou-se significativamente, atingindo 413 bilhões de dólares em 29 de janeiro de 2019. Após o governo reiniciar suas operações, o Departamento do Tesouro rapidamente aumentou os gastos, reduzindo o saldo do TGA em 211 bilhões de dólares em apenas um mês, de 29 de janeiro a 1 de março, com esses fundos fluindo para o sistema financeiro, trazendo uma melhoria significativa na liquidez. Isso impulsionou o mercado de ações e o Bitcoin a subir 8,5% e 35%, respectivamente, nos 30 dias seguintes à reabertura.

Em comparação com a situação atual, o saldo da Conta Geral do Tesouro (TGA) em novembro de 2025 atinge 959 bilhões de dólares, muito acima dos 413 bilhões de dólares de 2019, o que significa que o potencial de liberação de liquidez é ainda mais considerável.

Mudança na política da Reserva Federal

Falando sobre a Reserva Federal, este também é outro grande boss que influencia a direção do Bitcoin.

As atas mais recentes da reunião do Federal Reserve mostram que os funcionários têm sérias divergências sobre a necessidade de um terceiro corte de juros consecutivo. A maioria dos funcionários acredita que um novo corte de juros pode agravar os riscos de inflação. O conselheiro econômico da Casa Branca, Hassett, até admitiu que “perdeu o controle sobre a inflação”.

Trump mais uma vez mostrou sua “fúria impotente”, atacando diretamente o presidente do Federal Reserve, Powell, dizendo “quero muito demiti-lo, ele é extremamente incompetente.”

De acordo com o “FedWatch” do CME, a probabilidade de uma redução da taxa de juros de 25 pontos base em dezembro é apenas de 36,2%, enquanto a probabilidade de manter a taxa inalterada é de 63,8%.

Pior ainda, o Bureau of Labor Statistics dos EUA já confirmou que os dados familiares de outubro (usados para calcular a taxa de desemprego e outras estatísticas chave) não foram coletados retroativamente, portanto, não serão divulgados o relatório de emprego de outubro, e esses dados de emprego não agrícola serão incluídos no relatório de emprego de novembro, que será divulgado em 16 de dezembro. Isso significa que o Federal Reserve não terá acesso a dados de emprego cruciais na sua última reunião do ano.

Além disso, com o aumento das taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, as taxas de rendimento dos títulos do Tesouro de prazo principal subiram, com a taxa de 10 anos aumentando 2,5 pontos base. As expectativas do mercado para um corte nas taxas de juros em dezembro praticamente se desvaneceram, com a probabilidade de um corte caindo para cerca de 31%.

Mas se olharmos a longo prazo, a situação pode não ser tão pessimista. Os dados de emprego de novembro, que foram adiados, serão divulgados a 16 de dezembro, e se os dados forem fracos, ainda poderão apoiar as expectativas de uma nova onda de cortes nas taxas de juros, ou seja, por volta de 27 de janeiro do próximo ano. Atualmente, a probabilidade de um corte nas taxas é de 48%, a mais alta para a reunião de 2026.

Amplie um pouco mais a sua visão; embora a atitude da Reserva Federal seja ambígua, outros bancos centrais importantes globalmente, que são mais dovish, já estão em ação. Esse movimento subterrâneo pode se tornar um importante motor para a valorização do Bitcoin.

Por exemplo, o BCE, atualmente mantém a taxa de depósito em 2,00% inalterada, mas há uma grande probabilidade de um corte de 25 pontos base em dezembro, uma vez que a inflação já caiu para 2,1%, quase atingindo o nível alvo. Aqui está um dado interessante: historicamente, a correlação entre cortes de taxa do BCE e a alta do Bitcoin é de 0,85. Por quê? Porque a flexibilização da liquidez na zona do euro transborda para os mercados globais, aumentando a aversão ao risco geral.

A economia teve uma melhora significativa.

A economia americana apresenta atualmente um estado muito sutil - com pontos positivos, mas também preocupações.

O déficit comercial de agosto reduziu-se drasticamente, caindo 23,8% para 59,6 bilhões de dólares, superando as expectativas do mercado de 61 bilhões de dólares. Isso deve-se principalmente à diminuição das importações de bens em 6,6% devido aos efeitos das tarifas. Espera-se que essa mudança contribua com 1,5 a 2,0 pontos percentuais para o crescimento do PIB no terceiro trimestre, elevando a previsão de crescimento para 3,8%. Parece bom, certo? Mas o problema é que essa melhoria vem à custa das importações, o que pode afetar a cadeia de suprimentos e o consumo a longo prazo.

Embora a paralisação do governo de 43 dias tenha terminado, os danos que causou ainda persistem. A perda de salários de 16 bilhões de dólares, o índice de confiança do consumidor caiu para um mínimo de três anos de 50,4, e o CBO prevê uma perda de 1,5 pontos percentuais no PIB no quarto trimestre - por trás desses números há uma dor econômica real.

A inflação alimentar também é crucial; o que antes custava 100 dólares agora custa 250 dólares, e a qualidade piorou. A onda de aumento de preços dos ovos acabou de passar, mas a carne de vaca, a favorita dos americanos, está enfrentando uma nova inflação.

O mais recente índice de preços ao consumidor (IPC), divulgado a 24 de outubro, mostra que os preços da carne assada e do bife aumentaram, respetivamente, 18,4% e 16,6% em relação ao ano anterior. Além disso, de acordo com dados do Departamento de Agricultura dos EUA, o preço de retalhos de carne bovina atingiu os 6,1 dólares por libra, um recorde histórico. Comparado com três anos atrás, o preço da carne bovina aumentou mais de 50%.

Além disso, o preço do café subiu 18,9%, o preço do gás natural subiu 11,7%, a conta de eletricidade subiu 5,1% e os custos de reparação de automóveis subiram 11,5%. Muitos jovens americanos que estão endividados devido aos estudos universitários estão a enfrentar uma pressão ainda maior devido ao aumento dos custos de vida.

“Sinais de alerta da economia em K” é uma das tendências mais preocupantes na atual situação econômica dos Estados Unidos. Quase 25% das famílias americanas estão em situação de “viver de salário em salário”, o crescimento salarial dos grupos de baixa renda estagnou, enquanto os grupos de alta renda impulsionados pelos investimentos em IA (que representam 50% do consumo) continuam a se beneficiar. O risco de divisão econômica está aumentando drasticamente.

Além disso, a política tarifária continua a prejudicar as economias exportadoras globais, com o Japão, Suíça e México apresentando contrações no terceiro trimestre. Essa reação em cadeia da economia global, acabará por afetar o mercado americano, influenciando a aversão ao risco dos investidores.

Mas se o governo dos EUA conseguir melhorar a economia americana, então vários ativos, incluindo o Bitcoin, terão a oportunidade de valorizar.

Retorno de capital institucional

Se os primeiros condições são o “tempo certo”, então os fundos institucionais são o “homem certo”. Este pode ser o catalisador mais direto e imediato.

Não posso deixar de dizer que os dados atuais não são muito bons. De 13 a 19 de novembro, houve uma saída líquida de 2 bilhões de dólares em ETFs (cerca de 20.000 bitcoins), a maior saída semanal desde fevereiro deste ano. Atualmente, o patrimônio sob gestão (AUM) é de 122,3 bilhões de dólares, representando 6,6% do valor total de mercado do bitcoin.

O que isso significa? Os investidores institucionais estão se retirando, e não devagar.

Afinal, no atual ambiente macroeconômico, os fundos institucionais também enfrentam múltiplas pressões: em primeiro lugar, o fenômeno da estratificação da liquidez é grave. O setor de tecnologia/IA recebe fundos suficientes, ativos tradicionais de refúgio, como o ouro, apresentam um desempenho forte, enquanto a liquidez de ativos puramente arriscados, como as criptomoedas, está se esgotando. O dinheiro não desapareceu, apenas foi para outro lugar.

Além disso, o comportamento típico dos investidores institucionais e gestores de fundos é frequentemente moldado por uma estrutura de incentivos que busca “evitar erros”. O sistema de avaliação dentro da indústria foca mais em “não ficar atrás dos concorrentes” do que em “se obteve retornos excessivos”. Dentro desse quadro, assumir riscos que vão contra a opinião predominante muitas vezes custa muito mais do que os potenciais ganhos.

Assim, a maioria dos gestores tende a manter uma estrutura de posições consistente com a configuração de mercado predominante. Por exemplo, se o Bitcoin está em uma correção geral e um determinado gestor de fundos ainda mantém uma exposição significativamente longa, então sua retração será amplificada e interpretada como um “erro de julgamento”, e as críticas resultantes serão muito superiores ao reconhecimento proporcionado por ganhos equivalentes. No final, sob tais restrições institucionais, “conservador” torna-se uma escolha racional.

Mas a história nos diz que o fluxo de capital institucional tende a reverter repentinamente em um determinado ponto crítico. Então, onde está esse ponto crítico? Existem três sinais claros:

Sinal 1: Fluxo líquido contínuo de 3 dias

Este é o sinal mais importante. Os dados históricos mostram que, quando o fluxo de fundos para ETFs se torna positivo e mantém entradas líquidas por 3 dias consecutivos, o Bitcoin tende a subir entre 60-70% em média dentro de 60-100 dias.

Por que é tão incrível? Porque o investimento institucional é o campo onde o “efeito manada” é mais evidente. Uma vez que a tendência se inverte, o capital subsequente segue como peças de dominó. A onda de mercado no início de 2024 começou assim.

Sinal dois: entrada diária superior a 500 milhões de dólares

Isto representa um sinal de entrada para grandes instituições. Em outubro de 2024, um fluxo de 3,24 mil milhões de dólares numa única semana impulsionou diretamente o Bitcoin a ultrapassar o seu máximo histórico. Uma força desse tipo, os pequenos investidores simplesmente não conseguem alcançar.

O que significa 500 milhões de dólares em um único dia? É equivalente a gigantes como BlackRock e Fidelity decidirem aumentar suas posições ao mesmo tempo. Esse nível de capital entrando no mercado geralmente vem acompanhado de um julgamento macroeconômico claro — eles veem sinais que nós, investidores comuns, não conseguimos perceber.

Sinal três: A proporção de AUM recuperou para acima de 8%

Neste momento, 122,3 bilhões de dólares em AUM representam 6,6% do valor de mercado do Bitcoin, uma proporção considerada baixa historicamente. Durante o pico de 2024, essa proporção chegou a 8-9%. Quando essa porcentagem começa a subir, isso significa que as instituições não estão apenas comprando Bitcoin, mas a velocidade de compra está superando a velocidade do aumento do preço do Bitcoin.

Então, em que circunstâncias os fundos institucionais voltarão?

Basicamente, é o que foi dito anteriormente: o sinal claro de redução das taxas de juros pelo Federal Reserve apareceu; os dados econômicos dos EUA se tornaram claros; a coordenação do afrouxamento monetário pelos bancos centrais globais criou uma ressonância; a análise técnica rompeu níveis de resistência chave, entre outros.

Pontos no tempo em que pode haver uma subida

Depois de tantas condições, o que provavelmente interessa mais a todos é: afinal, quando é que vai subir?

Embora ninguém possa prever o mercado com precisão, com base no cronograma de eventos macroeconômicos, podemos identificar alguns pontos-chave.

10 de dezembro: Reunião do FOMC

Esta é a última reunião da Reserva Federal este ano e é o evento mais aguardado pelo mercado.

Se realmente houver uma redução nas taxas de juros, o Bitcoin pode experimentar uma explosão; se não houver redução, pode haver mais uma queda.

Aqui está um ponto-chave: mesmo que não haja corte nas taxas de juro, se o Federal Reserve emitir sinais dovish (como enfatizar “manter a flexibilidade” e “monitorar de perto os dados de emprego”), isso também sustentará o sentimento do mercado. Por outro lado, se não houver corte nas taxas e a atitude for firme, então é preciso estar preparado para uma pressão de curto prazo.

16 de dezembro: Dados de emprego de novembro atrasados

Estes dados incluirão a situação completa de outubro e novembro, confirmando as verdadeiras tendências do mercado de trabalho.

Se os dados continuarem fracos durante dois meses consecutivos, a probabilidade de uma redução nas taxas de juro no início de 2026 aumentará significativamente. Isso proporcionará suporte a médio prazo para o Bitcoin. Se os dados forem confusos ou contraditórios, o mercado poderá continuar emaranhado, e o padrão de oscilações em intervalo continuará.

A certeza da publicação de dados é alta, mas a qualidade dos próprios dados pode não ser muito confiável (a paralisação do governo leva a uma confusão estatística), por isso a reação do mercado pode ser mais baseada na interpretação do que nos dados em si.

De meados de dezembro até o final do ano: a “alta temporada tradicional” de liquidez

Esta é uma interessante regularidade sazonal. Historicamente, entre o final de dezembro e o período do Ano Novo, os investidores institucionais realizam o reequilíbrio de fim de ano, e a redução no volume de transações durante as férias amplifica a volatilidade dos preços.

Se os primeiros eventos formarem uma sobreposição de boas notícias, pode haver uma onda de “mercado de Natal” no final do ano. Mas também é preciso estar atento ao efeito “vender a notícia” - a realização de lucros após a concretização das boas notícias.

Primeiro trimestre de 2026: O “grande jogo” da flexibilização sincronizada da liquidez global

Esta é a janela de tempo com mais espaço para imaginação.

Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros em dezembro ou janeiro do próximo ano, e o Banco Central Europeu e o Banco Central da China continuarem a manter uma política monetária acomodatícia, uma melhoria sincronizada da liquidez global poderá ocorrer. Nessa situação, o Bitcoin poderá repetir o tipo de explosão de preços de 2020 - quando subiu de 3.800 dólares em março para 28.000 dólares no final do ano, um aumento de mais de 600%.

Claro, é pouco provável que 2026 copie completamente 2020 (quando a intensidade do estímulo da pandemia foi rara), mas a combinação de afrouxamento coordenado dos bancos centrais globais + liberação de fundos TGA + retorno de fundos institucionais é suficiente para impulsionar um rali considerável.

A probabilidade de afrouxamento sincronizado da liquidez global é moderadamente alta (60-65%). Os bancos centrais de vários países enfrentam pressão de desaceleração econômica, e o afrouxamento é um evento de alta probabilidade.