Desconstruindo as chaves do sucesso e fracasso do DAT: construção de uma análise profunda que vai além do mNAV

O setor de DAT é dividido em dois e oito, e o DAT baseado em ativos reais e estratégias de tesouraria diferenciadas ainda representa uma inovação financeira importante, e um quadro de avaliação mais rigoroso precisa ser estabelecido. Este artigo é de um artigo escrito por kokii.eth e compilado, compilado e contribuído por Foresight News. (Sinopse: Mesmo as micro-estratégias estão ficando sem dinheiro para comprar BTC, o DAT pode suportar a turbulência do Bitcoin? (Suplemento de fundo: o preço das ações da Metaplanet despencou 80% “Bitcoin perda flutuante de 16%”, CEO respondeu: não desista da reserva BTC DAT, continue a aumentar posições por um longo tempo) DAT não é um anjo nem um diabo; Nem salvador nem culpado. Resumo Padrão de diferenciação de dois-oito: A indústria de DAT mostra uma distribuição legal, e os projetos principais de cada categoria respondem pela maior parte da participação de mercado, e os projetos de cauda longa são difíceis de sustentar. Apesar da bolha, os DATs baseados em ativos reais e estratégias diferenciadas de tesouraria representam importantes inovações financeiras. Divergência de valor e sentimento: o mNAV muitas vezes mascara os drivers de valor de longo prazo. Nosso modelo de decomposição impulsionado pelo crescimento separa o crescimento composto fundamental do sentimento do mercado. Os dados mostram que o valor por ação de empresas como BMNR e HSDT continua a crescer, enquanto a maioria dos preços das ações DAT caem principalmente devido à contração emocional e deterioração não fundamental. Frágil efeito volante: o DAT depende de um ciclo de capital reflexivo – emitindo ações com prêmio para aumentar a tesouraria e defendendo o valor por ação com desconto. Isso é extremamente desafiador em um mercado em queda. Empresas como a Bitmine são geridas com prudência, e ofertas agressivas em algumas empresas levaram à diluição em detrimento da sustentabilidade a longo prazo. Quadro de Avaliação Dual: É Necessário Focalizar uma Avaliação Completa 1. ㄌCrescimento do valor fundamental independente das emoções; 2. Emissão e gestão de tesouraria – ou seja, se a administração reage de forma responsável às condições de mercado. Juntos, eles determinam se o DAT cria ou corrói valor. Lacunas na infraestrutura de dados: o setor precisa urgentemente de dados estruturados e comparáveis, incluindo o estabelecimento de padrões de divulgação, a melhoria da transparência e a otimização das práticas operacionais. Uma maior transparência dos dados amadurecerá o setor e protegerá o direito dos investidores a saber. 2025 inaugurou o DAT Summer, juntamente com Bitmine (BMNR), Sharplink (SBET) e Solana Company DATs como (HSDT) entraram no mainstream, e o campo se expandiu rapidamente. A capitalização de mercado total dos 30 BTC, ETH e SOL DATs que rastreamos agora é de US$ 117 bilhões. No entanto, o boom inicial de hype começou a esfriar após o choque do mercado. Apesar do ruído do mercado, a maioria dos investidores ainda avalia o DAT apenas através da lente estreita do mNAV ( relação capitalização de mercado/valor patrimonial líquido ) de não compreender os mecanismos inerentes aos seus valores fundamentais, estratégia de tesouraria ou disciplina de emissão. Para esse fim, compilamos este relatório com base no painel de dados DAT construído por nosso parceiro Pantera para impulsionar a discussão, esclarecer equívocos e estabelecer uma estrutura de avaliação DAT mais rigorosa. O que é uma tesouraria de ativos digitais (DATs)? A tesouraria de ativos digitais (Digital Asset Treasuries, DATs) é um dos experimentos financeiros de maior destaque nos mercados públicos atualmente. São empresas de capital aberto cujos balanços são dominados por ativos digitais, permitindo que os investidores obtenham indiretamente exposição a ativos digitais como BTC, ETH, SOL e outros ativos digitais através do mercado de ações. Isso significa que os investidores podem negociar em um ambiente regulamentado através de contas de corretagem tradicionais, evitando as complexidades das plataformas on-chain. Ao contrário dos ETF ou trusts, os DAT são empresas operacionais e não veículos de investimento passivos. Podem deter diretamente, negociar ou mesmo penhorar ativos digitais, emitir novas ações ou angariar fundos, formando instrumentos de tesouraria geridos ativamente, cujo valor está duplamente ligado aos ativos digitais subjacentes e à estratégia de gestão de capital da empresa. Um DAT típico começa com uma pequena empresa pública detentora de ativos digitais ou um veículo recém-listado (SAPC) com um valor patrimonial líquido de (NAV – Ativo Líquido Value) refletindo o valor justo total das participações, capitalização de mercado (Market Cap – MCAP) reflete a precificação do mercado de ações de exposição ao mesmo ativo – muitas vezes com um prêmio ou desconto com base no sentimento do mercado, liquidez e confiança da administração. Alguns DATs, como a Estratégia do BTC, têm um modelo de negócios central que usa financiamento de ações para aumentar continuamente suas participações de ativos-alvo. Outros DATs exploram rendimentos de stake, exposições a derivativos ou carteiras diversificadas, sobrepondo camadas de rendimento à exposição a preços. Para os investidores, o DAT faz a ponte entre finanças tradicionais e ativos on-chain: Para o público em geral e investidores institucionais, o DAT fornece clareza regulatória, acessibilidade ao corretor e compatibilidade de conformidade, permitindo que eles tenham exposição a ativos digitais por meio de canais familiares. Para o ecossistema cripto, os DATs criam novos canais para entradas de capital que aumentam a escassez de circulação de ativos subjacentes, apoiam a infraestrutura de staking e aprofundam a liquidez do mercado secundário. Muitas empresas e instituições participam de ofertas de DAT através do PIPE (Private Investment in Public Equity, investimento público de private equity ), e sua lógica de investimento é baseada no “volante para frente” mostrado na figura abaixo: No entanto, também existem muitas dúvidas sobre os DATs: Este volante dianteiro pode facilmente ser visto como um eterno motor de touro, mas quando mNAV O que acontece quando o preço do ativo digital subjacente cai? Os investidores do PIPE adquirem ações a preços definidos antes do anúncio do DAT ( normalmente mais baixos do que os ) de varejo, muitas vezes questionados como insider trading ou captação de investidores de varejo. A negociação acima do NAV é vista como problemática porque os investidores não profissionais são forçados a pagar um prémio elevado; A negociação abaixo do NAV também é considerada problemática devido à necessidade de vender ativos para recomprar ações. Este artigo utilizará dados para resolver essas dúvidas, esclarecer equívocos, explicar o verdadeiro significado de cada indicador e compartilhar a metodologia de avaliação DAT. 1. Análise dos principais indicadores: mNAV e limitações Desde março de 2025, a capitalização de mercado total dos 30 DATs que acompanhamos subiu de US$ 88 bilhões (em grande parte graças à Estratégia/MSTR) para cerca de US$ 117 bilhões, cobrindo os três principais ativos digitais de BTC, ETH E SOL. No entanto, a discussão de mercado ainda se concentra demais em um único indicador de mNAV, ignorando seu verdadeiro significado e outros indicadores importantes. Tendência de crescimento da capitalização de mercado da empresa DAT (com base em 30 metas de rastreamento) A DAT é essencialmente uma ação negociada no mercado aberto, e a avaliação precisa se concentrar em dois fatores principais: Valor da empresa (NAV/ Valor patrimonial líquido ): reflete o verdadeiro valor da empresa. Para o FAT, o total dos ativos correntes detidos no balanço – incluindo ativos digitais e equivalentes de caixa não utilizados. O principal fator de valor da empresa não são os lucros operacionais tradicionais, mas a detenção e o crescimento de ativos digitais. Valor de Mercado (MCAP/ Capitalização de Mercado ): A avaliação pelo mercado do valor de uma empresa, multiplicando o preço das ações pelo número total de ações em circulação. O Valor Patrimonial Líquido / Valor Patrimonial Líquido (NAV) NAV reflete o valor subjacente dos ativos detidos, mas a composição específica varia de empresa para empresa. Algumas empresas detêm reservas de caixa, títulos do Tesouro de curto prazo ou outros interesses, enquanto outras detêm títulos conversíveis ou warrants, diferenças que tornam a NAV difícil de padronizar. A maioria dos painéis de dados existentes usa fórmulas simplificadas, e alguns se expandem para incluir ferramentas conversíveis e de dívida. Multiplicador NAV /…