Mil milhões de dólares em stablecoins evaporaram, qual é a verdade por trás das explosões em cadeia na DeFi? - ChainCatcher

Autor: Chloe, ChainCatcher

O mercado ainda não recuperou do abalo de 11 de outubro, e mais uma onda de efeito dominó no DeFi está a acontecer.

Segundo dados do Stablewatch, nos últimos sete dias, os stablecoins de rendimento experimentaram a maior saída de fundos desde o colapso do Terra UST em 2022, totalizando até 1 mil milhões de dólares. Entre eles, o xUSD da Stream Finance saiu sozinho com 411 milhões de dólares, tornando-se o catalisador, e surpreendentemente, não foi um evento isolado. Esta cadeia de liquidações rasgou a estrutura frágil do stack de Lego do DeFi.

Queda abrupta no valor dos colaterais, utilização próxima de 100%, levando a retornos extremamente negativos

A crise teve início a 3 de novembro, quando a Stream Finance anunciou de repente que um gestor de fundos externo tinha sofrido perdas de 93 milhões de dólares nas negociações, e imediatamente congelou todas as operações de depósito e levantamento. O preço do xUSD caiu de 1 dólar para 0,43 dólares, com uma perda de valor superior a 500 milhões de dólares, e atualmente luta por manter-se perto de 0,11 dólares. O efeito dominó foi instantâneo, com o deUSD da Elixir a ser o primeiro a ser afetado, como parceiro de empréstimo da Stream, que detinha uma grande quantidade de xUSD como colateral, cujo valor evaporou 65%, cerca de 68 milhões de USDC.

Além disso, a utilização oculta nos mercados das plataformas de empréstimo Morpho e Euler disparou para entre 95% e 100%, com taxas de empréstimo a atingir valores anormais de -752%, indicando que os colaterais se tornaram créditos incobráveis. A Compound fechou urgentemente alguns mercados, e protocolos como Silo e Treeve com scUSD também se desvincularam.

Hoje, o Twitter oficial da Elixir anunciou que o stablecoin deUSD foi oficialmente descontinuado e deixou de ter qualquer valor, e a plataforma iniciará um processo de compensação em USDC para todos os detentores de deUSD e seus derivados, como sdeUSD. Os afetados incluem garantidores de plataformas de empréstimo, LP de AMM, LP de Pendle, entre outros. A Elixir também alertou os utilizadores para não comprarem ou investirem em deUSD através de canais como AMM.

Esta foi a primeira vez na história do DeFi que um protocolo anunciou ativamente a “morte” de um stablecoin, embora tenha preservado o capital dos detentores, ela marcou o fim completo do ecossistema de deUSD. A Elixir afirmou que os fundos de compensação vêm da reserva do protocolo e dos ativos recuperados da Stream, mas não revelou detalhes sobre prazos ou auditorias. O mercado interpreta isso como uma estratégia do protocolo para evitar riscos legais, optando por uma saída “de forma a sobreviver”.

( A causa principal do descolamento do xUSD da Stream em 11 de outubro

Para entender a origem desta tempestade, é preciso voltar ao evento de liquidação de 11 de outubro. Uma análise aprofundada do Trading Strategy publicada a 5 de novembro no X revelou que a causa raiz do descolamento do xUSD da Stream não foi um ataque ao Balancer, mas sim a falha de uma estratégia Delta neutra durante o colapso histórico daquele dia. Apesar de a Stream alegar usar uma estratégia de hedge Delta neutra com uma relação 1:1 entre posições à vista e vendidas, durante a volatilidade extrema de 11 de outubro, a bolsa automatizou a redução de posições, e o sistema ADL forçou o encerramento das posições, quebrando o equilíbrio de hedge. Isso levou a perdas diretas do capital da Stream, desencadeando o descolamento do xUSD.

Questões mais profundas incluem: falta grave de transparência (com apenas 1,5 bilhões de dólares de TVL visíveis na cadeia de 5 bilhões), estratégias de negociação de alto risco fora da cadeia, incluindo venda de volatilidade, e uso excessivo de alavancagem através de empréstimos recursivos na Elixir. Análises também indicam que a Stream foi apenas uma das primeiras vítimas a emergir, e dado que o evento de 11 de outubro foi sem precedentes, espera-se que mais projetos DeFi sofram colapsos por motivos semelhantes. Surpreendentemente, em poucos dias, vários protocolos DeFi explodiram como efeito dominó.

) Uma grande advertência com a saída de fundos de 1 mil milhões de dólares de stablecoins

De acordo com análises do @cmdefi, o DeFi opera em dois modelos: governança unificada do protocolo e empréstimos independentes sem permissão. Os primeiros, como AAVE e Spark, exigem votação de governança para listar ativos, com a plataforma a assumir a responsabilidade; os segundos, como Morpho e Euler, têm cada mercado gerido por um Curator independente, muitas vezes por parte do projeto ou stakeholders.

O risco com Curators reside na sua capacidade de criar pools próprios, podendo listar diversos ativos sem responsabilidade de garantia por parte da plataforma. Problemas como os de xUSD ou outros stablecoins com problemas subjacentes podem levar a uma utilização de 95% a 100%, com taxas de juros extremamente altas, porque os colaterais já não valem nada, tornando impossível resgatá-los, mesmo com juros elevados — tudo é apenas um número.

Além disso, o especialista em blockchain destacou que os eventos desta semana no DeFi alertam os utilizadores de que, embora o termo “mercados de empréstimo isolados” sugira que o risco está limitado a um pool ou mercado específico, na prática, devido a dependências cruzadas, contágio em cadeia, curators, devedores e problemas estruturais, o risco pode se propagar para outros ativos.

Se a falência da Stream Finance foi uma lição, a saída de fundos de 1 mil milhões de dólares em stablecoins é um aviso sério ao mercado. No DeFi, qualquer risco pode se espalhar para várias camadas, até mesmo atravessando protocolos e blockchains.

E mais, nem todos os ativos de protocolos DeFi são visíveis na cadeia, e os eventos de efeito dominó no DeFi podem ainda não ter acabado. Para os utilizadores, controlar o risco deve ser sempre a prioridade.