XRP negociação diária de 50 bilhões de dólares! CME futuros Cobertura bancos motor de pagamento transfronteiriço novo

XRP pode servir como uma ponte rápida para transações globais, e as negociações de futuros podem alcançar uma gestão de risco precisa durante o período de transição. XRP também pode ser utilizado como capital de giro para a troca de moeda, já que as transações geralmente são concluídas em apenas alguns minutos. O CME Group lançou futuros de XRP e Micro-XRP em 19 de maio, com um volume nominal de negociações superior a 19 milhões de dólares no primeiro dia, essa combinação mudou a forma como os diretores financeiros consideram.

XRP como mecanismo de operação de capital de giro para pagamentos transfronteiriços

（Fonte：CryptoSlate）

XRP pode ser usado como capital de operação de curto prazo para trocas de moeda, uma vez que as transações geralmente são concluídas em poucos minutos. Os pedidos são negociados através de uma bolsa central, e se houver a necessidade de manter capital a curto prazo, a empresa pode usar contratos futuros de XRP para proteger-se contra esse risco. A ideia é usar liquidez local em ambas as extremidades da transação, com XRP servindo como uma ponte intermediária. Este método minimiza o tempo de manutenção de capital, ajudando a prevenir a ampliação das diferenças de preço.

O caminho de trabalho atual é muito simples. Troque moeda fiduciária por XRP nos locais com maior liquidez do mercado de origem, utilizando TWAP (preço médio ponderado pelo tempo) ou VWAP (preço médio ponderado pelo volume) para realizar a divisão entre contas, transferir e liquidar, e depois converta XRP de volta para moeda fiduciária no destino, controlando o tempo de exposição ao XRP em apenas alguns minutos. O núcleo deste design de processo é a combinação de “velocidade” e “liquidez”.

Se qualquer posição não zero for inevitável, abra uma posição curta em futuros CME XRP ao mesmo tempo que a compra no mercado à vista, e feche a posição na data de vencimento do contrato alvo. Embora ainda haja algumas questões pendentes, como o basis entre futuros e spot e a liquidez intradiária em datas de vencimento específicas, os contratos listados podem reduzir a barreira de entrada para ativos regulados. Esta estratégia de hedge permite que instituições eliminem completamente o risco de preço enquanto mantêm XRP no mercado à vista, assumindo apenas o risco de basis (diferença de preço entre futuros e spot).

O tempo de estoque é o principal fator de risco de base, e o risco de base cresce de forma não linear com o tempo de manutenção. O modelo VaR unilaterais de 95% mostra que, nas faixas de volatilidade anualizada de 40%, 55% e 70%, para que a amplitude da volatilidade seja mantida dentro do limite tolerável dos títulos do governo, a janela precisa ser bastante estreita. Para que o VaR permaneça em 10 pontos base ou menos, o tempo de manutenção permitido é comprimido para cerca de 1,2 minutos com uma capacidade de 40%, reduzido para cerca de 0,7 minutos com uma capacidade de 55% e comprimido para cerca de 0,4 minutos com uma capacidade de 70%.

XRP Tempo de retenção e tolerância ao risco

Limite VaR de 10 pontos base: manter de 0,4 a 1,2 minutos (dependendo da volatilidade)

Limite VaR de 25 pontos base: manter de 2,5 a 7,5 minutos

Limite de VaR de 50 pontos base: manter de 9.9 a 30.2 minutos

Conclusão chave: Quanto menor o tempo de posse, menor o risco de preço.

Esses limites antecedem os custos, spreads e slippage, portanto, o buffer operacional deve ser menor. Na prática, as instituições precisam manter o tempo total de manutenção em um intervalo mais curto para garantir que o risco esteja em um nível aceitável.

Ferramenta de hedge que muda as regras do jogo dos futuros CME

Este ano, o conjunto de ferramentas de hedge foi melhorado, com o Grupo CME (Chicago Mercantile Exchange) lançando futuros de XRP e Micro-XRP em 19 de maio, com um volume de negociação nominal superior a 19 milhões de dólares no primeiro dia. Esta combinação alterou as considerações dos diretores financeiros que não poderão obter ferramentas de hedge delta regulamentadas em 2024. Antes do lançamento dos futuros da CME, as instituições que desejavam hedge de risco de XRP só podiam usar contratos perpétuos offshore.

Os contratos perpétuos offshore introduzem custos de financiamento e risco de contraparte, que muitas instituições de tesouraria não podem aceitar, enquanto os contratos listados na CME podem reduzir essas barreiras. A CME, como uma bolsa de derivados regulamentada, oferece garantias de câmara de compensação e termos de contrato padronizados, reduzindo significativamente o risco de contraparte. Para bancos e instituições financeiras sujeitas a rigorosos requisitos de gestão de risco, essa conformidade é crucial.

A operação de micro-hedge é sobreposta à compra à vista ao abrir contratos futuros de curto prazo da CME XRP, comprimindo assim a exposição ao risco delta durante o processo de transporte, e pode ser liquidada no segmento de destino. No evento de desalavancagem de 10 de outubro, a profundidade do livro de ordens das principais bolsas desapareceu em questão de minutos, como um golpe na cabeça, lembrando-nos de que a execução é dependente do caminho, e os estoques podem estagnar sob pressão. Este evento destaca a importância do risco de liquidez e também prova o valor das ferramentas de hedge em condições extremas de mercado.

Liquidez e escolha de local em diferentes corredores

A liquidez local continua a ser um fator limitante. A análise aprofundada da Kaiko a meio do ano mostra que o XRP está classificado no top 1% em profundidade de mercado entre as exchanges auditadas, posicionando-se entre as principais altcoins, o que apoia a execução instantânea durante a divisão e roteamento de ordens. A profundidade depende do par de moedas e do local de negociação, portanto, o roteamento deve favorecer os pares USDT, USD e KRW, que normalmente têm maior volume.

A visão do corredor mostra como a execução de negociações depende da escolha do local de negociação dos nós terminais. As negociações em dólares e USDT geralmente são realizadas através de CEXs tradicionais, enquanto o XRP geralmente mantém uma profundidade de negociação de 1% ou mais nessas duas plataformas. As negociações em euros normalmente utilizam locais de negociação europeus, e a volatilidade intradiária apoia o TWAP para transações de maior valor. As negociações em KRW estão principalmente concentradas em um mercado orientado para o varejo em CEXs locais na Coreia do Sul, com o volume de negociações do XRP geralmente figurando entre os mais altos nesse mercado.

Previsão de throughput em três cenários

Do ponto de vista prático, é eficaz combinar a liquidez local com os canais de pagamento globais quando a equipe de operações minimiza o tempo de liquidação, rota os pedidos através dos livros mais profundos, e implanta a cobertura de listagem quando o estoque não pode ser comprimido para poucos minutos. O volume médio de negociação no mercado de câmbio global é de 7 a 8 trilhões de dólares diariamente, portanto, mesmo que o volume de negociação do XRP seja apenas 5 bilhões de dólares por dia, isso representa apenas cerca de 0,06% do volume total do mercado de câmbio global. Do ponto de vista macro, isso é insignificante, mas no campo das criptomoedas, é uma quantia enorme.

Como referência, um volume de negociação de 5 bilhões de dólares por dia tornaria o volume de negociação impulsionado pela utilidade do XRP equivalente aos canais de moeda fiduciária menores (como MXN-CLP) e é 10 vezes o pico atual de ODL que a Ripple insinuou em documentos públicos. Adotando essa estratégia de “capital de operação instantâneo”, nas atuais condições de liquidez, o XRP pode processar efetivamente entre 3 bilhões e 8 bilhões de dólares em volume de liquidação de moeda cruzada diariamente, podendo ultrapassar 10 bilhões de dólares por dia se a infraestrutura CME e regulatória se desenvolver.

Previsão do volume diário de XRP em três cenários

Linha de referência (liquidez atual): usar o roteamento da bolsa central para selecionar os canais de negociação (USD para KRW, USD para MXN, USD para EUR), diariamente 2-4 bilhões de dólares

Expansão (com a adoção de negociações de hedge pela CME): O alcance da participação dos bancos em ferramentas de hedge listadas se expandiu, alcançando de 5 a 8 bilhões de dólares diariamente.

Otimista (Convergência regulatória, clareza dos Acordos de Basileia): Tesourarias regulamentadas voltam a entrar na esfera das criptomoedas, com mais de 10 bilhões de dólares por dia.

A estrutura de decisão é simplificada em três situações. Se ambas as extremidades puderem concluir a conversão em cerca de 5 a 10 minutos, a conversão instantânea de spot de CLOB (livro de ordens centralizado) pode controlar 95% do valor em risco (VaR) em cerca de 25 a 50 pontos base, dependendo da volatilidade realizada. Se a operação levar cerca de uma hora, então a cobertura de futuros sobreposta deve ser executada em lotes em múltiplas plataformas de negociação para limitar a deriva de base e o deslizamento na execução. Se o tempo de manutenção rotineiro se estender por várias horas, então XRP atualmente não pode ser usado como um canal de capital de operação de baixa base, uma vez que a manutenção de inventário, custo de capital e risco de eventos dominam.

Desafios regulatórios e desenvolvimento futuro

Deve-se considerar os modos de falha como restrições de design, e não como exceções. Primeiro, se o processo de desalavancagem atingir um pico no meio do caminho, a evaporação do livro de pedidos pode transformar o estoque em minutos em estoque de uma hora, e essa dinâmica foi observada no dia 10 de outubro. Em segundo lugar, durante períodos de pressão, a liquidez de hedge pode não corresponder à liquidez à vista, resultando na ampliação do basis entre futuros e à vista durante o dia. Em terceiro lugar, o sistema de locais específicos é importante, incluindo o fluxo de varejo em won sul-coreano, o que pode trazer volatilidade de prêmio e spread.

Os padrões de criptomoedas de Basileia classificam criptomoedas não garantidas, como XRP, na segunda categoria e estabelecem capital punitivo; o rascunho dos padrões técnicos da Autoridade Bancária Europeia (EBA) alinha o regime de supervisão prudencial da UE com Basileia, o que aumenta o custo de armazenar estoques de XRP em balanços regulamentados. Este requisito de capital é um dos principais obstáculos à adoção em larga escala do XRP por instituições.

O desenvolvimento seguinte é mensurável. Os futuros XRP da CME precisam manter o volume de contratos em aberto e o volume médio diário de negociações, para que os hedgers possam confiar na profundidade das negociações intradiárias e em um spread mais estreito. O relatório de resumo da Kaiko após outubro mostrará se o indicador de profundidade de capital se recuperou, ou se a vulnerabilidade continuará até o quarto trimestre. Os padrões técnicos finais da Autoridade Bancária Europeia estabelecerão um quadro regulatório prudencial para os estoques bancários europeus, o que determinará a extensão prática da implementação de estratégias em tempo real no setor de fundos regulamentados.